ofo的第七轮融资规模达到1.3亿美元。
本文由周游（微信 ID:trip517）授权i黑马发布，作者波波夫。
「让我们来把护城河、保持它的宽度和保持它不被跨越作为一个伟大企业的首要标准。那并不意味着今年的利润将会比去年的多，因为有时候这是不可能的。 然而，如果护城河每年都变宽，企业经营将会非常好。」
当很多人着眼于企业短期财务数据时，沃伦·巴菲特的黄金搭档、伯克夏·哈撒韦公司副主席查理·芒格更在意一家公司的长期竞争力，芒格著名的「护城河理论」正是对企业长期价值的形象比喻，如今已被投资界奉为金科玉律。
今天，当舆论纷纷攘攘争论时下流行的共享单车是否值得投资，是否是货真价实的分享经济、是否是昙花一现时，臧否皆有。我们不妨借助芒格的智慧，来审视共享单车这个市场的投资价值。
目前，市场排名前两位的ofo和摩拜已经分别完成数轮融资，投资方可谓阵容强大：滴滴出行、小米顺为、经纬中国为ofo主要投资方，而摩拜的投资方也有高瓴资本、腾讯、红杉资本中国等。其中，ofo的第七轮融资规模达到1.3亿美元。
一线风投的扎堆投资，本身就是对于共享单车价值的最好背书，但真正界定其投资价值的还是产品、用户、战略三个层面的「护城河」。
01、从产品看，共享单车不是凭空出世，乃是切入短距离通勤的硬需求。
作为解决用户出行服务最后一公里问题，共享单车数十年前就已经在国外出现，2007年，北京奥运会前夕，在政府的主导下，开始系统地被引入国内，民间资本随后陆续跟进投资，这一阶段单车共享一大重要特征，均为有桩单车，需停靠在指定地方。
单车共享的真正质变发生在2014年前后，此时，移动互联网在中国瓜熟蒂落，ofo、摩拜单车的成立，首次把智能手机、定位服务、移动支付与传统的单车结合起来，开启了共享单车的崭新时代。与单车共享1.0时代不同，新一代共享单车均为「无桩」，随骑随放。
不过，领先的两家公司的产品也差别。首先，从单车本身看，ofo单车成本约为摩拜的十分之一，资产相对较轻；其次，从使用流程上看，ofo只需关注其微信公号即使用，而摩拜则需要下载其专属APP。在简洁性上，ofo略胜一筹。
无桩单车与移动互联网的结合，也引发了海外媒体的关注。美国科技媒体Technod在近期的一篇报道中评价称，
「单车共享对于中国的交通问题来说是一个惊喜的变化。它正在重塑中国人的出行方式。特别是考虑到中国城市人口快速增长，交通供需矛盾日益突出，只有那些最具创新精神、最有效率的企业才能生存。」
02、从流量角度看，共享单车不仅仅是一种交通方式，更是重要的线下流量入口。
据比达资讯发布的《中国共享单车市场研究报告2016》透露，中国共享单车用户总人数超过1886万人，这一数字虽然只是7亿多网民的零头，但对于出行领域的一个细分市场来说已足够庞大。
特别是中国网民人数已经进入一个平稳增长期后，来自线下的流量入口显得尤为珍贵，从vivo/oppo对小米的线下逆袭，到阿里重提线上线下结合的新零售，线下流量的价值正在被重新发现。
衡量一家公司的线下价值，用户和区域的市场覆盖面无疑是最重要的护城河。
在这一波共享单车企业中，ofo在用户人数和区域覆盖上的优势较为明显。据上述报告统计，ofo在共享单车市场投放量超过80万辆，覆盖城市超过33座，市场占有率为51.2%。这其中，最值得关注的是用户的年轻化，ofo用户中，近85%为35岁以下，大部分用户每周使用3到4次。
今天ofo和摩拜的竞争恰如两年前滴滴和快滴的比拼，此时，用户、覆盖范围无疑是最为关键的竞争指标。在最近一轮投资中，滴滴出行领投ofo，正是在今日ofo身上看到昔日滴滴的影子。
用户群体的青壮化，对ofo的最大投资方滴滴出行的意义尤为重大。那些出行范围在5公里以下的短途订单，许多滴滴司机并不愿意接，而共享单车这一新品类恰好可以承载这些未能满足的需求，对于滴滴来说也能实现「流量复用」。
单车在北京、上海等大城市仍然是不可忽略的重要通勤工具之一。 《北京交通发展年报》显示，直2013年，超过12%的居民的首要通勤工具仍为单车。而且除去通勤功能之外，还有彰显环保理念的价值附加和健身的功能叠加。在可预见的未来，单车人群还将进一步扩大。单车出行同样也是一股世界潮流。伦敦交通局在2016年发布预测称，高峰期骑自行车的人数在未来几年将超过驾车人数。
03、从共享经济的发展上看，投资的战略风口并未结束，「猪」既没有掉下来，而风投还需寻找新的标的。
有共享经济鼻祖之称的罗宾·蔡斯前不久断言：
「Airbnb和Uber不是共享经济的极致，未来还会有更多奇迹诞生。」
在中国，共享经济在出行领域已经完成了基础的用户教育，并且培育出世界级独角兽——在2016年9月的一次融资中，滴滴出行的估值已达到337亿美元，其海外最大的竞争对手Uber当前估值为510亿美元，与百度旗鼓相当。
尽管有学者对共享单车的「共享」内涵提出疑问，认为共享单车只是一个B2C的单边市场，而非多变市场，从而把共享单车驱逐出共享经济王国。这显然是忽略了共享经济除了共享之外的另一个精神实质——对分散性需求的满足。一如网约车存在C2C和B2C两种模式一样，如果只是把C2B认为是分享经济的唯一正途，而把其他模式视为离经叛道的异类，无疑过于教条。
回到芒格的护城河理论，衡量一家公司的价值，显然没有必要纠结于B2C还是C2C，否则该如何解释电商领域同时出现亚马逊和阿里巴巴两家巨无霸？而采取同样一种模式公司的，取决其成败的因素同样不仅仅是商业模式，否则又如何解释twitter股价下跌和微博的第二春？
如果考虑到当下共享经济的概念和外延还在进一步泛化，跳出市场类型的条条框框和教条主义，关注共享单车的商业本质、特别是出行领域新趋势无疑更为重要。这也正是投资者所关注的。
美国沃顿商学院教授杰里米·J·西格尔在《投资者的未来》一书中曾指出投资者收益的基本原理：
不管一家公司真实的利润增长率是高还是低，只要它超过了市场预期的水平，投资者就能赢取高额收益。
从这个角度看，今日的共享单车的唱空者或许将成就未来的新一波独角兽。
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