“阶段性的门槛可以让大家历练内功，在两三年前文化投资泡沫比较大的时候，大家都处于焦急追赶的过程中。”
今年资产管理新规出台以后，银行表外融资逐渐收紧，伴随而来的是一级市场募资难的问题。易凯资本王冉判断，今年下半年流入一级市场的资金将出现“断崖式下跌”，这意味着“资金源寒冬”来临。
谈及募资难的问题，光华基金合伙人陈小莹则舒了一口气。目前，光华基金新一期基金正在募集中， “子弹”充沛，这对于这支刚成立的基金来说尤为重要。
光华基金作为光华集团的投资管理平台，聚焦科技消费、传媒娱乐、体育旅游等领域投资，主要为企业提供金融投资、战略咨询、产业开发等系统化服务。
光华基金合伙人陈小莹参与筹建中影国际基金并任合伙人，曾投资《功夫瑜伽》等影片。目前陈小莹在光华基金负责文娱影视投资板块。
尽管募资困难，但对有“子弹”的机构来说却是一个适合投资的时期。据陈小莹介绍，一个垂直领域的头部项目，今年年初光华基金因为估值不合理没有出手投资，几个月后估值已经打了“七折”。在行业低潮期，投资人反而可以将估值砍到比较合理的程度。
“因为资管新规，很多母基金都没有钱了。从资金链上来说，缺钱已经传导给了创业公司。从项目估值来看，从去年到今年都在调整估值和挤泡沫。投资机构在和公司的估值谈判上，下手都会重一些。” 陈小莹告诉创业家&i黑马。
因为整个中国创投行业发展时间并不长，很少有经历过全周期的机构。陈小莹认为阶段性的门槛可以让大家历练内功，在两三年前文化投资泡沫比较大的时候，大家都处于焦急追赶的过程中。
行业迎来调整期
在文化行业，陈小莹坦言发展状况相比前几年显然低迷一些。由于监管等因素，文娱项目在二级市场（尤其是A股）遇冷，这个情况会传导到一级会促使某些项目自调估值。光华基金在投资节奏上也将会审慎地看项目，对估值和价格要求更高。
据介绍，目前光华基金对于平台级从早期到Pre-IPO都可参与，对于内容制作公司，由于退出压力则以早期投资为主。在大文娱方向，光华基金主要关注短视频、知识付费、网络大电影以及受年轻人喜爱的小众领域，如电音、音乐节等现场娱乐等。
在投资角度上，陈小莹认为文化根植于社会和人口，投资文化产业先要看清楚社会结构和人口趋势。“目前分众趋势明显，小众领域文化项目值得关注，如虎牙和斗鱼都是抓住了分众趋势，在具体领域里生根成长为独角兽。从人口趋势上来说，随着人口老龄化，陪伴老年人文化产品也值得关注。”
盲目崇拜IP的时期过去了
目前在影视行业，税收或将导致影视项目成本上浮20%～30%。陈小莹认为换个角度看，内容成本提高之后，作为出品方来说也将在下游溢价，成本会分摊到不同的环节里去。“我认为：第一，如果一个行业长期连税收都搞的不清不楚，阴阳合同乱飞，这个行业也没有长远发展的价值和基础；第二，项目成本上升，对于头部内容来说本身就存在溢价能力，一定意义上可以消化。”
长期来说，影视项目因为回款周期特别快，对投资机构来说可以让现金快速回流。此外，投资影视公司，投资人也更容易拿到头部作品的份额，加之对整个出品方有更多的认知和信心，投资这些产品相对会更安全一些。“因此它是整个文化基金balance的一个砝码，是不错的一种资产配置的方式。”
谈及IP，陈小莹表示现在投资界对IP的盲目推崇期已经过去了。因为流行文化迭代非常快，IP价值衰竭速度很快，还没有出现像迪斯尼那样能横跨百年的IP。阅文的一些头部IP即使腾讯参与了制作和分发，但市场反应并不理想。
对于中国IP市场，陈小莹认为有三个问题：
第一， 中国IP变现上之路非常短暂，只有2、3年时间；
第二，IP在影视化变现上非常简单粗暴，从大范围来讲，能靠影视化变现的IP比例非常低。由于中国影视工业化制作能力有限或其它因素，很多IP根本不适合影视化变现；
第三， 中国的IP生命力还未经历足够的时间去检验，如《唐人街探案》系列，有很大潜力，但对于IP价值继续发掘上对导演和整个出品方来说是一个巨大的考验。
“迪斯尼之所以能有如此长期的生命力，涉及到整个宇宙观的搭建，这不是段时期内能建成的，这一点对中国的出品方来说是个巨大的挑战。很多中国企业都想成为中国的迪斯尼，但说实话，迪斯尼拥有那么多IP、变现如此成功，在衍生品、实景娱乐多点开花，形成闭环在全球来说都是一个孤例。它能不能复制是一个需要大家去探索和思考的问题。”陈小莹表示。
匿名用户
