本次家宴由华夏桃李资本创始人张爱志和合伙人郭西凡组织发起
作者 | 张乘辅
i黑马&火柴盒讯 继新东方俞敏洪、好未来张邦鑫、VIPKID米雯娟在内的21位教育企业家“约饭”后，2018年11月12日晚，20余位教育行业投资人也攒了饭局。据知情人士透露，本次聚会地点在北京朝阳公园一饭店内，饭局时间从下午六点半持续到晚上十点。
本次家宴由华夏桃李资本创始人张爱志和合伙人郭西凡组织发起，定向邀请了来自好未来、立思辰的教育基金负责人，多家知名VC、PE、上市公司、险资直投等机构的约20位长期关注教育行业的投资人，与华夏桃李资本的核心成员共同参加。
具体参与本次饭局的名单如下：
好未来教育基金
立思辰教育基金
创世伙伴
慕华金信
清科辰光
联想控股
光大控股
国寿投资
曜为资本
Star VC
山行资本
元璟资本
九合创投
天弘基金
华海投资
中文在线
新道科技
i黑马&火柴盒采访了本次饭局的参与者，了解到本次饭局主要讨论了以下内容：
第一，本次家宴的主题为“冬日暖‘羊’”，虽然当前市场面临“资本寒冬”，但当晚家宴的气氛依然火热，在场的投资人分享了各自在教育行业的投资经验，回顾了教育行业的过往发展，对行业现状进行了探讨，同时展望了教育行业的未来发展趋势。
第二，投资人做了经验分享。在场的投资人们不仅以投资者的角度分享了以往在教育行业的投资经验、投资思路与所在机构的经典投资案例（包括掌门一对一、火花思维、洋葱数学、学霸君、极客大数据、咔哒故事、编程猫、子曰语文、妙小程、爱培优等），还从用户的角度出发，分享了各自作为家长，在日常生活中，为自家孩子在不同的成长阶段选择教育产品时的心得。
第三，投资人们探讨了当下教育投融资形势，以及在各个细分赛道上存在的布局机会。
1）当前，受宏观市场与政策影响，教育行业一级市场的融资量级存在着明显的分化，而与此同时，二级市场境外并购正在升温，各赛道优质教育企业也开始集中在境外上市。
2）今年至今，相对于许多人民币基金，战略投资方、美元基金与境外上市公司在市场上表现相对活跃。
3）目前教育行业依然有着市场相对分散、集中度不高的情况，各个细分赛道上，早幼教赛道热度不减，素质教育赛道在近两年渐趋火热，成为行业关注的重点，此外，职业教育赛道还存在巨大的市场空间。
第四，投资人们就近期的政策倾向，包括当前市场上一些比较有趣的细分领域进行了探讨，比如近期火热的电竞行业，电竞选手培训是否可以纳入素质教育？考虑到绝大部分家长还不能区分“电子竞技”和“打游戏”，投资人们认为电子竞技培训列入素质教育范畴还有一段路要走。
第五，在市场整体遇冷的大背景下，今年大量投资机构遭遇了“募资难”的困境，但依然存在着一些成功逆市募资的机构。因此，“如何募资”、“找谁募资”也顺理成章地成为了现场的一大讨论议题。
华夏桃李创始合伙人郭西凡分享了近期资本市场的变化，和创业者应该如何对融资做出准备，在此前的演讲中，他提到：
1）什么时候启动融资？启动融资前应该创始人做哪些准备？创始人要有一个相对清晰的融资规划，或者叫一个融资故事。这个就是要在非常短的时间内，非常清楚的，非常明确的，
例如，在3分钟到5分钟能把你的商业逻辑和模式讲清楚。这个很重要。如果是再融资，就是在你上一轮融资的基础上应该有一些新的东西出来。比如，上轮融资的重点是说打磨产品，这轮可能是说去铺设渠道。
选择一个什么样的融资时点才能比较高效完成融资工作？
关注市场，关注投资人，关注你的竞争对手，这个非常关键。市场格局现在到底是什么样子，你的竞争对手到底什么样的，第一名是什么样，大概体量是多少？第二名是什么样，第三名是什么样，这是投资人可能去投资判断的一个逻辑。其次看看自己的现金流还能撑多久，提前做好规划，这些都是你在融资时候一个时点的选择。
2）应该选一个什么样的投资机构，以及如何估值？VC逻辑是什么？我的观点是自上而下，所谓自上而下一般都是我要先选赛道，先看这个赛道是不是有比较好的机会。如果赛道OK，选创业团队，团队是不是比较牛逼，团队组合是不是能够支撑未来的创业。
如果这些都OK，再去验证它所谓的商业模式也好，或者未来的增长预期也好，这是VC的逻辑。
可能如果成熟期的，PE的逻辑就完全不一样，就是反向去看未来上市的可能性有多大，需要大概多长时间是能够实现这个IPO。反向再去算一下我的投资回报率，如果投资回报率我能接受，我可能就能投了，这是投资机构的逻辑。
另外，见投资机构之前最好还是做一些搜索，包括投资机构历史上投过哪些投资人，大概是什么样的风格，大家做一些了解。
其实今年还有像新东方、好未来，包括高思等，这些应该是非常典型的战略投资者。其实他们的关注点不太是财务回报，也不太是说未来上市的预期，带来的IRR到底有多高。它首先还是考虑从业务层面出发，到底有多强的协同性，双方能够真正有效的匹配在一起产生这个增量，这是都是由业务部门发起的一些投资逻辑。
真的在融资的时候，可能会涉及到很多，包括公司怎么估值，融资金额是怎么去确定，包括比例是什么样。
典型的估值方法。比如，相对成熟的企业去估值，一般来讲还是都用未来的现金流，未来能产生的现金流去折现，然后推算出一些估值，这有财务上的一些模型和测算方式。市场上目前大家普遍采用的方式还是公司的一些先例交易，或者是一些可能的竞争对手的历史上的融资数据，或者不是同一个赛道，但是商业模式类似，它的一个估值逻辑。例如，它之前融资的时候是什么样的估值？例如，今年特别火的钢琴陪练VIP陪练，他现在融资的估值怎么定？可能会参考一年多以前，或者两年多以前VIPKID，那时候他是什么状态，对应当时拿到的估值。再比如美术宝，我们在做融资的时候，实际上就是在对比更多年以前的VIPKID，或者去年的VIP陪练，他达到同样的月流水时对应的融资估值是多少。
同时还要参考他在细分行业，所在行业的格局排名，你是细分行业的第一名，还是第二名，第三名，这个估值的差距也会非常明显。当然这个会有一些法律上的条款，大家可能要去找律师，包括自己尝试去理解，或者也可以在教育行业选一个相对比较靠谱的FA。
3）最后再说一下，大概的交易周期。一般来讲，一个A轮融资，如果顺利我觉得起码应该做一个3-4个月的准备。如果可能更成熟一些，要留出更长的时间去做准备。我大概画了三个流程，包括融资前一些准备、融资的一些材料发行，包括尽调、交割等环节。所以，一个典型的A轮融资起码应该有3-4个月的周期的时间。可能在市场环境不好的情况下，我觉得这个时间可能还要再double，这是现在的一个状况。
第六，除了募资以外，大家还就“资本寒冬”下的投资与退出的问题作了交流。
“资本寒冬”下，许多公司估值下降，而另一方面，资本也逐渐回归理性。华夏桃李资本团队表示，未来也会更多地关注各个投资机构的退出需求，为机构退出提供更加周到的服务。也有投资人提出了观点，在项目启动时期提供大量帮助，在项目快速涨到1000-2000万，上市公司就可以出手。
在分散交流的过程中，投资人们纷纷发现了共同接触过、甚至相互接盘过的项目，不少投资人也在现场找到了各自的校友，气氛相当活跃，碰撞出不少火花，投资人们也向现场的朋友们推荐了各自的已投项目。投资人们认为，在当前市场下，希望各投资机构之间能够更多地合作，一旦合作上了，之后的合作就会越来越好、越来越深入。
第七，华夏桃李资本创始合伙人张爱志与各位投资人也对教育行业的未来进行了展望。虽然当前面临资本寒冬，投融资市场上存在着一系列的困难，但投资人与华夏桃李资本团队对教育行业的未来并不悲观。
大家认为，教育作为一个细水长流的慢热行业，在将来的十年、二十年内依然充满机会和希望，未来市场也将迎来一波优质教育公司的上市热潮。
火柴盒观察 观察新教育
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