估值30亿,高瓴、淡马锡投的这家公司要IPO了
2024-11-29 14:12 融资

2估值30亿,高瓴、淡马锡投的这家公司要IPO了

来源:东四十条资本(ID:DsstCapital) 作者:陶辉东

这是2024年科创板受理的第三个IPO。

时隔两个月,终于有新公司报上科创板了。

11月25日,上交所网站显示,环动科技的科创板IPO申请获受理。这是2024年科创板受理的第三个IPO。

2024年的A股IPO市场经历了多次的暂停和重启,上半年沪深两市经历了长达半年的零受理,6月20日科创板受理了一起IPO,随后再次进入暂停状态。9月30日科创板再次新受理了一家IPO申请,然后又是长达两个月的暂停。

在这样的背景下,环动科技此次成功申报科创板IPO殊为不易,含金量绝对拉满了。

环动科技上市前完成过两轮融资,投资方包括高瓴创投,浙大联创投资、国家制造业转型升级基金、国投招商、淡马锡等。它们大概是这个冬天一级市场上最令人羡慕的投资机构了。

01

什么样的优等生才能报科创板?

能够在2024年成功冲刺科创板,公司的自身条件必然要相当过硬,不能有任何短板。

环动科技的主要产品是RV减速器,这是工业机器人的核心传动部件,其核心技术被日企垄断了30多年。在工信部等八部门联合发布的《“十四五”智能制造发展规划》将“高性能高可靠减速器”列为需加大突破的“卡脖子”基础零部件,其中就包括RV减速器。

招股书显示,环动科技目前已成为国内产销量领先的工业机器人RV减速器自主品牌专业制造商,并在工业机器人RV减速器领域率先打破境外厂商技术垄断,实现了对进口产品的替代。2023年,环动科技在中国RV减速器市场占有率达到18.89%,在国产RV减速器厂商中已经是断层第一,与海外企业相比也仅次于RV减速器的发明者、日本企业纳博特斯克。

环动科技的科创属性几乎是满分。

4月30日证监会发布了《关于修改〈科创属性评价指引(试行)〉的决定》(下称《指引》),提高了对科创板拟上市企业的研发投入、发明专利数量及营业收入复合增长率等指标的要求。招股书显示,环动科技在各项指标上都大幅优于《指引》的要求。

2021-2023年,环动科技累计研发投入占累计营业收入比例为 9.67%,而《指引》的要求是5%。截至2024年6月底,环动科技研发人员占员工总数的比例达到15.29%,《指引》的要求是10%。《指引》要求应用于主营业务并能够产业化的发明专利7项以上,环动科技拥有23项。

另外,《指引》还要求最近三年营业收入复合增长率达到25%,或者最近一年营业收入金额达到3亿元。环动科技2023年的营业收入是3.09亿元,且最近三年营收的复合增长率达83.99%,同样超额达标。

值得一提的是,环动科技不仅营收高速增长,也有相当强的盈利能力,2023年录得净利润7623万元,2024年上半年净利润2554万元。

既有“卡脖子”技术,又具备超强的科创属性,还有不俗的盈利能力,环动科技的确足够优秀,基本上挑不出毛病。

02

潜心十年,打破日企垄断

从2013年、2014年间启动研发攻关开始,环动科技取得如今的成就已经花费了超过十年时间。

环动科技的母公司是国内著名的“齿轮大王”双环传动,这家公司在国内齿轮市场的占有率达60%,在新能源汽车电驱动齿轮市场的占有率更是高达70%。双环传动于2010年在深交所上市,目前市值超过220亿元。

从齿轮到减速器,对双环传动来说是非常自然的业务拓展。在上市后不久,双环传动就投入大量人财物,展开了对RV减速器的研究。

减速器是机器人当中最重要的部件,没有之一。一般认为,无论是工业机器人还是人形机器人,其减速器部件能占到整机成本的30%或更高。高精度减速器的技术难度也非常大,尤其是负载20kg以上的机器人所必须用到的RV减速器,被誉为“机械行业皇冠上的明珠”,被日企技术垄断了数十年。2013年双环传动刚开始组建团队攻关RV减速器时,全球90%以上的市场份额都集中在日企手中。

历经五年攻关之后,2018年双环传动终于实现RV减速器的量产,并顺利通过了当年浙江省首台(套)产品认定。这是国产RV减速器“零的突破”,对中国机器人产业意义重大。

过去,中国机器人企业从海外购入一台RV减速器需要上万元人民币,而国产RV减速器直接把价格打到了3000元以下。而且,由于中国机器人企业市场地位较低,日企出售给海外四大机器人公司(即所谓“四大家族”)的减速器价格是给中国机器人企业价格的一半甚至更低,而且中国企业还要被迫接受3至6个月的漫长供货期。

因此,双环传动的RV减速器面世后很快打开了国内市场。就在减速器业务开始商业化放量之际,双环传动于2020年将减速器业务拆分,成立了子公司环动科技。双环传动当时解释拆分的目的是“优化组织架构、完善激励机制和做大做强机器人减速器业务”。

公开资料显示,分拆之初环动科技在中国RV减速器市场的占有率为5.25%。接下来的三年,环动科技的市场份额迅速扩大。2021年-2023年,环动科技在中国RV减速器市场的占有率分别为10.11%、13.65%和18.89%。与此同时,纳博特斯克在中国的市场份额从2020年的54.80%下降到了2023年的40.17%,国产替代明显。

03

估值30亿,“国家队”、高瓴均入局

双环传动是一家典型的浙江家族企业,实际控制人是吴长鸿、陈剑峰、蒋亦卿和陈菊花四人组成的一致行动人。他们都属于同一个家族,陈菊花是双环传动创始人叶善群的妻子,吴长鸿、陈剑峰、蒋亦卿均为叶善群和陈菊花的女婿。

由于环动科技是双环传动的子公司,因此其实控人也是吴长鸿、陈剑峰、蒋亦卿和陈菊花四人。不过,环动科技的家族企业色彩相对较浅,核心人物应该是董事长张靖。

张靖拥有机械设计及理论专业博士学位,曾任双环传动机械研究院院长,双环传动对RV减速器的攻关正是由张靖领导,双环传动机械研究院相当于是环动科技的前身。环动科技成立后,张靖获得了公司10%的股份。

2023年,环动科技又通过两轮融资,进一步引入外部专业股东,实现独立发展。

2023年1月,环动科技进行了规模达2.9亿元的增资扩股,引入了国家制造业转型升级基金、国投招商、Temasek淡马锡、玉环国投、浙江股权服务集团有限公司、浙大联创投资等投资机构。可以看到,能够入局的基本都是“国家队”、国资、战略投资者,普通的财务投资者很难拿到份额。

值得注意的是,这轮融资不仅股东阵容强大,估值也非常高,投后估值高达22.9亿元。环动科技2022年净利润5018万元,按此计算PE倍数高达46倍。

4个月后,高瓴也强势入局。吴长鸿、张靖将二人持有的环动科技合计2.33%的股权转让给了高瓴、国投招商、浙大联创投资等,转让价格合计7000.00万元。以此计算,环动科技估值继续上涨到了30亿元,相当于60倍PE。

资本们不惜给出如此之高的估值,也侧面证明了环动科技在当前市场中的稀缺性。

在具身智能概念的推动下,目前机器人产业链在资本市场上备受追捧,已经上市的减速器相关企业估值都相当高。

科创板上市的绿的谐波,目前市值高达180亿元,市盈率超过200倍。绿的谐波是国内的谐波减速器龙头之一,与环动科技体量大致相当,2023年营业收入3.56亿元,净利润8483万元。

另一家可比公司是中小板上市的中大力德。中大力德的主要产品是减速电机和减速器(包括行星减速器、RV 减速器、谐波减速器等)。中大力德2023年净利润7357万元,目前市值47亿元,市盈率也超过60倍。