你想要适时推出就别来了，你想要加快建设就别见了。只顾A股的免谈，一心求稳的免谈，省得咱们互相都会失望。既有高速成长性又只会赚钱且毫无经营风险的那种才貌双全的郎君，是不会来考虑你创业板的，当然我也没做纳斯达克的梦。
你要全给我找些往里瞎扔钱的主儿，我也接不住。没期待一上你那创业板，我就能贼捞一笔钱。上市门槛较低，退出机制灵活，监管完善的一般资本市场就行。要是多少还能吸引点优质基金那就更靠谱了。我喜欢科学分析谨慎灵活的投资人，这样股民、上市公司都受益。
说得够具体了吧。自我介绍一下，我成立时间不长，高新技术企业的身份，有几个风投看中了我，没正经积累啥经营经验，蹉跎中练就了一身生存技能，现在高速发展遇到资金障碍，实话实说，应该定性为一只没国资背景、没达到5000万年利润、没考虑海外上市的“三无小高科技企业”。性格OPEN，经营思路灵活，但天生胆小，就相信政府的话，还老忽悠我。总体而言，我属于对中国经济和社会有益无害的一类企业。
有意提供资本市场的告知，非诚勿扰。
太空板业：9年苦等
樊志和他的太空板业苦等创业板9年。2009年，如果创业板还不开，他会继续等。开了是机会，不开企业也要正常发展，好心态就是这么练出来的
“9年了，我们一直在等创业板。” 北京太空板业股份有限公司创始人樊志说。樊志今年40多岁，1997年创办太空板业。11年里有9年在苦等创业板。“对创业板的问题，我们已经认识很深刻了，激动了两三次，失望了两三次。”樊志说。
请为存活者设立绿色通道
2000年，创业板即将推出的消息第一次散播，中关村有50多家高新中小企业跃跃欲试，纷纷寻找券商，为冲板做准备。这一年，樊志也为冲板做了股改，制定了上市计划。
当时，推创业板主要为了扶持高新技术企业。太空板业是做建材的，但发明了一种新材料，其核心产品是发泡水泥，这种材料比同体积的水泥板轻5/6，保温性能是同等厚度的混砖墙体的10倍。发泡水泥的耐火、隔音性能好，而且2个半小时就能盖起一座房子，房屋的承重和寿命一点不逊色于传统材料，甚至更优。
可是，等了好几个月，创业板没有推出，但樊志对创业板依然充满期待。每隔两三年，樊志都会听到关于创业板即将推出的消息，有时很真切，有时不靠谱。“具体的说法，我都记不清了，反正激动过两三次。”起初，一有消息，樊志就会把券商找来，合计合计，可每一次的心情都像坐过山车，上去又下来。后来，他对诸如创业板开设将影响主板、没有足够多的创业型公司、内地创业板会像香港一样失败等一些观点，感到既可气又可笑。“这些问题一看就知道答案，专家还要来回论证。创业板修改意见稿改了那么多回，可从来没谁征求过我们企业的意见。”
2006年，樊志无意中看到一份来自深交所的报告称，在2000年前后进行股改的公司，北京只剩下十多家，很多公司已经倒掉了。“这还是两年前的数据，现在剩下多少家，我真不知道。”谈到昔日同伴的命运，樊志很有些痛心。
在发展资金不足的情况下，2006年~2008年，太空板业的年销售额一直保持100%的增长，已成为产业化绿色建筑细分市场的领军企业。“如果上市，资金融了下来，我们的速度更快。这些年，创业板说开不开，多少企业等不下去了。像我们这样能持续经营，活得很好的公司，创业板应该特设绿色通道。大浪淘沙，留下来的一定是金子。”樊志称。
我会继续等待
融资是很多中小企业登陆创业板的主要目的。太空板业同样如此。2007年，美国“卡特里娜”飓风灾后重建，考察团欲向太空板业订购千万平方米的板材，但该公司年产能只有100多万平方米，没有资金扩大生产规模，只能和机会失之交臂。
樊志想过向银行贷款，但一次最多只能拿到1000多万元，根本不能解决发展问题。何况，向银行贷款往往需要不动产抵押，但高新技术企业大多是靠自有资金滚动发展，不可能大规模置备房屋、厂房等不动产。2008年，太空板业在四川省投资建厂，为灾后重建生产板材，一条生产线就需要上亿元投入。因为有了政策支持，才能从银行贷到几千万元。
除了银行贷款，樊志也可以像很多公司那样吸引VC或PE。他接触过十多家风险投资，但始终觉得，这些投资人并不了解太空板业的价值。2008年，樊志和一家知名的投资公司谈了半年，马上就要签约了，就在此时，对方问了一句：“ 你的企业真的那么赚钱吗?”樊志立刻决定不签了，请一个不了解行业和企业的人做股东，以后麻烦事会很多。樊志又一次拒绝VC，投资圈里渐渐有传言说太空板业“很牛，给钱还不要”。这让很多投资人对太空板业望而却步。“我们不是不想融资，可我们需要真正看懂我们价值的投资商。”樊志有些无奈。
这些年，他也曾咨询过纳斯达克、多伦多、伦敦、新加坡等地的交易所，比较之后还是觉得“作为土生土长的中国公司，还是在国内上市好”。他也考虑过中小板，但是让他觉得不够称心的是，中小板对知识产权的尊重不够。目前，太空板业的实物资产已经上亿元，但是樊志觉得，他手中50多项专利具有更大价值。中小板有关条例规定，知识产权只能占股权比例30%左右，但创业板的这一比例很可能会放大到50%~70%，甚至更高，这对于拥有多项知识产权的太空板业极具吸引力。
“我们对创业板依然有很多期待，它显然对我们这样的企业更有意义。就算它2009年还不开，我们也会继续等待。开了是机会，不开企业还要正常发展，健康的心态就是这么练出来的。”樊志说。
同洲电子：拒绝忽悠
同洲电子在创业板的忽悠声中得到资本的青睐，却没有在忽悠声中眩晕、迷失
创业板怀胎 10年，预产期至今仍是未知数，是男是女、面目怎样更无从得知。但它有希望成为“史上最具威力的难产婴”：自己尚在娘肚子里，却已开始遥控成年人的生死。
“1999年，证监会主席经常出来说，创业板马上就要推了，大小领导也都这么说，搞得我们很激动。每次读报纸都兴奋半天。”十年前那些和创业板有关的故事，同洲电子副总裁王云峰历历在目。那一次兴奋的结果是，眼巴巴地等了3年，创业板没了声息。
说起这事儿要追溯到十几年前。
“天鹅肉”
同洲电子董事长袁明学技术出身，而且善于把握市场方向。1994年，同洲电子靠做LED起家，但这个行业只火热了一阵子。1998年，随着熊市到来和PC机的普及，LED的黄金年代眼看走到了头。
袁明眼疾手快，抓住一个叫“村村通”的项目，转身进入新兴的数字电视行业。由于进入早，项目进行得很顺利，同洲电子很快在新领域大展拳脚。如果事情如此这般下去，或许是个不错的结局。
可是创业板偏偏在这个时候杀将出来，气势逼人。证监会领导一轮轮地讲话、没完没了地明确表态，让人觉得似乎明早起床揉揉眼，创业板就赫然出现在面前。刚刚在数字电视领域站稳脚跟的同洲电子，年营收规模虽然只有几千万，依然被赫然列在深圳市政府和深交所共同拟定的二十几家创业板上市公司名单中。
名单上的企业，有相当一部分昨天还默默无闻，为一笔几十万的贷款跑断了腰;一旦榜上有名，立刻身价倍增。原本对资本点头哈腰的创业者瞬间从丑小鸭变成白天鹅，腰板儿挺得笔直。与此同时，那些冲着创业板而成立的投资公司如雨后春笋般冒出来，仅2000年一年深圳就新增上百家投资公司。
“我们也是当时新成立的投资公司，但名单上的企业，只‘抢’到同洲电子这一家。”达晨创投投资总监梁国智如此感慨当年。
投资机构疯狂地争夺“天鹅肉”。同洲电子最终得到了包括达晨创投、深圳创新投、产学研创投等机构的2000万元投资，其中达晨创投因为有湖南电广传媒集团的背景(与同洲的数字电视业务是上下游的关系)分得投资机构持股总额的一半，占股10%。2001年初2000万元资金到位;同年4月，同洲电子完成股权变更。
截至这一刻，同洲电子的上市之箭已在弦上。
转投中小板
2001年，同洲电子年收入达到1.5亿元左右，利润1200万元，同比增长近一倍。但资本市场却变了风向。先是纳斯达克的神话破灭，以纳市为首的全球创业板指数一路向下俯冲。紧接着这股冲击波蔓延到中国，国内市场也由牛转熊，上证指数在2001年6月14日上攻2245点后开始下跌，7个月跌幅40%。创业板渐渐没了声息。
“最明显的迹象就是，2001年证监会派了一批人到深交所专门筹备创业板，后来筹备工作就停下来了，那些人都回去了。”当时负责同洲电子上市筹备工作的王云峰回忆说，“从2002年，我们基本进入了一种停顿状态，何去何从，下一步怎么发展，都没有一个定数。”
风险投资更早一点嗅到了这个变化，“2001年投完同洲之后，情况有些变化。当时我们感觉，恐怕要等到股权分置改革之后创业板才能推，国家肯定有一个优先次序。我们想，创业板短时间推出是不可能的了。”梁国智说。
上市一事被迫搁浅，同洲电子的未来难以预测。不想，当初在众多投资机构中并不起眼的达晨开始显露山水。达晨的大股东是湖南电广传媒，与同洲电子是上下游的供需关系，这使得同洲电子在开拓市场中比竞争对手更容易得到广电系统的认可。2003年，同洲电子拿下央视的订单，销售收入逆市激增至3.5亿元，利润3300万元。
2003年，创业板已很少再被人提起，如同一盘放久了的剩菜——曾经是美味，却已过期。但一时间，中小企业板的适时推出似乎已是板上钉钉的事。“我们那两年的增长已基本符合中小板的要求，所以就转向中小板。2003年上报，2004年就过会了。”王云峰说。
接下来又是漫长的等待。股市持续低迷，深交所停止新股发行。这一次袁明等人没有上一回那么失落了。2004年~2005年，同洲电子的销售收入持续以70%的速度增长，驶入成长的快速道。这时，上不上市，似乎已经不再重要。
命运之神就是喜欢开玩笑，你想要的时候不给你，你无所谓的时候它却敞开大门。2006年中国股权分置改革基本完成，中小板开市。同年6月27日，同洲电子成功登陆中小板，上市首日股价大涨122%，达晨创投的1000万元投资变为2亿市值。
现在，袁明提起资本市场有句口头禅：“我只管做好企业，从不看股票。”
天涯在线：不盼首批登陆创业板
天涯在线是《创业家》2008年3月推出的“创业板候选150强”上榜企业。2008年，创业板放了他们的鸽子，也放了《创业家》的鸽子。“天涯”还会一直等下去吗？
对于创业板，邢明并不想多谈。自从2005年底接受联想投资的150万美元后，天涯在线就一直为上创业板而做着种种准备。
现在，他依然在等待。
天涯在线原本也想走互联网公司上市的老路——登陆美国的纳斯达克，这是当时和邢明接触的一家海外基金的投资要求。不过，也许是天涯在线那时还未找到赢利模式，那家基金半途而废，只有联想投资在坚持。“我们对社区很有热情，那时候我们一下投了两个社区网站，一个是天涯在线，另一个是UUME(现已成为校内网的一部分)。”联想投资合伙人、天涯项目的负责人陈浩说。
海外基金的撤资让邢明的信心一度受挫，不过，这也正好给了他时间去冷静思考：在国内上市可能对天涯网站的长期发展更有好处。一方面，因为当今的互联网企业几乎都是海外上市，如果天涯在线能够成为国内上市的一个样板，也许会得到市场的更多追捧。另一方面，天涯在线拥有很强的媒体特性，涉及社会方方面面，这难免会受到国内政策和法律的规范，如果去海外上市，恐怕不一定会得到政府很好的支持。因此，他们最终还是把目光转移到国内，并将希望寄托在呼之欲出的创业板上。
天涯在线的上市计划于2007年下半年开始启动。
赢利模式是首要问题。经过管理层和投资人的反复磋商和试验，2007年7月，天涯在线发布了社区分众互动关系广告平台“推荐话题广告服务”(adtopic)，邢明认为这是天涯在线赢利模式的巨大突破。如果你是一个经常泡天涯社区旅游版块的网民，在相应的天涯主帖子列表右侧会有一块专区，这里面可能会有美丽的丽江客栈或者是舒适的上海酒店的信息。通过这个功能，商家和用户可以进行高效沟通，点击企业的名称就可以进入企业在天涯的家，即天涯品牌家园。这是企业的一个微型小社区门户，包括企业介绍、产品展示等基本信息，并且还提供分类、标签、搜索等功能。单是2007年7月，天涯就发展了90个此类企业客户。邢明相信，这种赢利模式可以使天涯实现大规模可持续的收入。
同时，通过联想投资的牵线，天涯在线还引进了一些战略投资人，谷歌就是典型代表。虽然谷歌所占股份不多，但是它为天涯在线的长期发展带来了诸多帮助。“早期天涯在线因为投入比较小，技术平台的搭建并不是很好，一些老网民可能都知道有时候登录天涯的速度很慢。但是在谷歌加入以后，天涯改善了很多，客户体验就好多了。”陈浩说。2007年8月底，天涯在线和谷歌携手推出“天涯问答”和“天涯来吧”两款社区产品，而天涯负责合作产品的绝大多数管理和推广服务。
当然，完善内部管理以符合上市条件也是一个很重要的准备，这对任何一个要上市的公司都是必须的。为此，他们请来了律师、会计师和券商，在完善公司股东架构、内部管理等方面花费不菲。不过，只要能够上市，这一切还是物有所值。
但创业板最后还是放了他们的“鸽子”。2008年初似乎板上钉钉的事情再度没了音讯。改上中小板?条件不够。上纳斯达克?以前那些准备就真的打了水漂。邢明和陈浩能做的只有等待。
如今天涯依然在为创业板做准备。2008年9月，天涯宣布与谷歌合作进行平台开发，成为国内首个采用Opensocial技术标准构建的开放社区网络平台。业内认为，天涯此举意味着将为上市扫清最后障碍。不过，邢明并不希望成为首批登陆创业板的企业，“公司当前还是要尽全力把业务做得更扎实一些，这是企业发展壮大的根本所在。”
VC：创业板生死劫?
2000年前后，上百家投资机构把大笔资金，甚至是全部身家投在看上去即将登陆创业板的公司。他们后来的绝望之情恐怕比《非诚勿扰》中打算跳海的风险投资人还有过之
“越有风险越投资，没有风险绝不投资”——抱着如此“浅见”，《非诚勿扰》中范伟饰演的风险投资人着实“风险”了一把，从葛优手里买下的“分歧终端机”遇上了金融风暴砸在了自己手里，绝望中险些就抱着“终端机”跳海了事。人民群众眼中的“专业人士”，此刻不仅变得不再“专业”，还多了几分悲悯和滑稽。
这一幕可不仅是编剧的独具匠心。7年前，有一大批投资机构押赌创业板即将推出，他们把大笔资金，甚至全部身家投在那些看上去必然会在创业板上市的公司。结果可想而知，其绝望之情恐怕比范伟还有过之。
生死劫
2002年的某一天，达晨创投公司的投资总监梁国智很煎熬也很郁闷。在刚结束的公司大会上，董事长刘昼发飙了：你们到底做还是不做?
做，还是不做?梁国智自己心里也在打鼓。
达晨创投2000年成立的时候，很大一部分原因是冲着创业板，甚至成立之初的定位就是专做创业板投资。当时，刘昼在湖南电广传媒集团任总裁助理。他在1999年的第一届高交会上就相中了同洲电子，这是一家刚刚从没落的LED行业转身到数字电视领域的小公司，但它所在的行业与电广传媒刚好是上下游关系。
创业板的呼声一浪高过一浪，似乎每天都是倒计时。很快，以电广传媒为背景的达晨创投顺理成章地成立了，成为当年一夜之间冒出的上百家风险投资中的一家。
梁国智2001年从商业银行信贷部跳槽到达晨时，还是个从清华毕业不久的高材生，心中自然有万般抱负。那时，风险投资在国内是个新生事物，不提“风险”，光论“投资”，想当然是个万人求的财神爷。可是，梁国智的绣球还没来得及抛出去，形势就开始急转直下。
“2001年8月5日推出国有股减持，然后股市直线下滑。我们想政策可能要发生重大变化，估计创业板够呛了。”梁如此回忆当时的情形。
现实逼得风险投资机构倒抽了一口冷气，梁开始感到底气不足，但日常工作还是要做，他每日依旧要硬着头皮按部就班地考察企业，了解人家的商业模式。可企业早已将时势洞穿，态度冷淡：“你们别看了，我知道你们看了也不会投，你们这样的风投已经来过好几拨了。”
话糙理不糙，创投们天天去考察人家的商业模式，但当被人家反过来问到自己的商业模式时，梁国智自己也愣住了。“我们投的项目上不了市，就赚不了钱。自己的商业模式都没抓好，怎么去评估人家的商业模式?”想起当年，梁感慨万千。
他坦言自己当时也在摇摆：撑下去会不会是“傻乎乎”地等死?毕竟公司的人已经走了快一半。
就在前文提到的公司大会上，达晨创投董事长刘昼捅破了这层窗户纸，把所有人的担忧讲了出来。大家第一次开始正视眼前的问题，讨论将来的出路。刘昼提出两个选择：一是公司转做房地产;二就是坚持下去，等待资本市场春暖花开。
会上，包括梁在内很多人举棋不定，刘昼率先表态：这个行业在未来的五六年肯定会有一个很好的发展，一定要做。那次会议的最后结果是：各退一步，继续做创投，但投资要把握好节奏，谨慎一点，继续等待政策的春风。
没有你，我怎么办?
如果说刚起步的达晨还有回头路可走，创业板的出尔反尔则让一些陷得更深的投资人犹如哑巴吃黄连。曾位列5家深圳创投工会副会长级单位之一的21世纪创投，就因为押注创业板失败，早已不见踪影。更有传说，一位如今知名的深圳投资人，曾因将大笔资金压在创业板企业上不能及时套现，窘困到连孩子的学费都要向人借。
深圳市政府直接出资成立的深圳创新投资集团也亲身经历了这个无比寒冷的冬天。就在创业板“忽悠”的高潮期，深圳市政府和深交所共同拟定了一份创业板上市公司的候选名单。名单上的二十几家公司一夜之间成了人人垂涎的“金娃娃”，似乎只要能“挨”上一个，后半生就高枕无忧了。上百家风险投资为这二十几家公司开始明争暗夺，大打出手。创新投的政府背景这时帮了大忙，二十几家公司几乎每家都参了股，开始坐等好收成。
人算不如天算。2002年，资本市场发生急剧变化，越来越多的声音认为开设创业板时机远未成熟。对此，创新投“出离愤怒”，决定打破沉默，直接冲到游说创业板推出的前线。
“中国的环境不一样，中国的企业基础不一样，我们的股票市场不就是在不成熟中才试出来的吗?什么叫成熟、什么叫不成熟?你只有做起来才能成长起来。孩子也是，你不让他游泳他哪能长大?”想起当年的情境，创新投总裁李万寿依然忿忿不平。
愤怒归愤怒，资本市场并没有因这愤怒好转起来，惨淡一天胜似一天。创新投也清楚国家的决策不可能受“游说团”影响。明白这个道理之后，创新投由一个充满斗气的勇士变成了霜打的茄子，失望至极不得不把目光投向海外。
然而当时的规定是，只有境外企业才可以在境外上市，创新投在海外没有自己的基金，所投企业也不是海外结构，因此这条路并不好走。“国内的人民币通过擦边球的方式出去，量很小，又得借助别人，成本也高。虽然2005年之前上了十几家，但没怎么赚到钱，其中几家还亏得很厉害。”李万寿回忆道，“甚至有的到现在还留下了后遗症。”
这个“后遗症”指的是什么，他不肯再细说。但显然当年由于创业板留下的“老伤疤”，遇上阴雨天，依旧会隐隐作痛。
2009年初，创业板即将推出的消息再次复出，被一层层大浪刷洗后存活下来的“老投资”们，还会像前夜般疯狂么?
“创业板能出来是一个好事，但有些人以为通过关系拿到Pre-Ipo的项目就可以赚钱，那是在过去泡沫的时代，疯狂的时代。”李万寿说。梁国智也对早年的冲动有了更深刻的认识。“其实我现在最后悔的是当年没有在市场最萧条的时候多做几个好项目。”梁不无遗憾地说，“我们的教训是，企业至少要培养5、6年，不能太急功近利。”
看来，资本市场的又一个冬天和创业板“狼来了”的呼声，对于早已被数字忽悠的投资“老手”来说已经见怪不怪，他们甚至开始学会利用这样的周期和形势了。
不堪回首，仍有梦想
一个PE亲历的创业板沉浮 大多数投资人，只要是奔着创业板目标的，基本上是哀莫大于心死
2000年，我的一个朋友从搜房的老莫(莫天全)那里出来创业，做一个传统房地产中介和网络结合的公司，很快被一家上市公司看中，参股进来投了两三千万元，说好不分经营收益，就是拿来赌创业板IPO。
我当时所在的国泰君安证券公司成立了创投公司，其他五六家券商也纷纷跟进，如国通证券成立21世纪创业投资、大鹏证券成立大鹏创业投资等等。这几个公司不是采取基金的形式，而是自有资本金，他们很认真地做创业投资，以VC的方式，当时比较超前。
但一年以后，纳斯达克泡沫破灭，中国的创业板停掉了。创投公司投了这么多企业，却没了退出渠道。创业资本市场跌到了冰点，投资人开始离开，券商要清理资产，创投公司就没了方向。由于不可能再募集到新钱，一些公司就解体了。
大鹏创业投资公司开始清盘;国通的21世纪投完就关了，注销了。这两家的钱就这么投完了、烧完了，只坚持了一年多。2003年初，很多创投公司把已投创业项目做成资产包，拿出来卖掉，甚至现在很知名的PE还找过我们处理掉一些资产包。
最后支撑下来的只有两家，一是国泰君安的高特佳投资，另一家是湘财贯通投资，他们开始找各种各样的方式过冬。怎么做呢?就是不再做创业投资。高特佳投资本来有5个亿的资本金，4个亿都投出去变成了固定资产，仅剩的1个亿资金，开始做二级市场。在他们相对高效的运作下，最初在2005年成为3个亿，又从中拿出2个亿做风险投资，才能活下来，并变成现在的高特佳投资集团。
湘财贯通在房地产起来后，做所谓房地产资金对碰，实际上是房地产的高利贷。当时房地产的增值速度，完全超过人们的想象，那两年每年至少翻一番。可是到了2006年，母公司湘财证券不行了，没有了投资，湘财贯通濒临破产。管理层想MBO，湘财证券基本同意，而其他投资者华凌钢铁、开开股份不同意，一拖就拖了下来。既然不能MBO，原有的合同也很难持续下去，湘财贯通的管理层拿不到应有的收益，前程都耽搁了，等不下去，陆续走掉了。他们没有完整地看完这波牛市，手里投的那些东西，后来至少是5倍以上的增值，最后是给华凌钢铁和开开股份留下了一笔非常优秀的资产。
我的那个朋友也很惨，参股的那家公司既不想再追加投资，又不想撒手，就这么拖着。后来实在没有办法，他只好带领管理团队投靠了另一家纳斯达克上市公司。就在《创业家》联系我采访那天，我约他出来谈谈创业板，他赶紧拒绝了，不想再提。
我觉得，创业板对中国的创业人、投资人、中介机构、投行等都是一个不堪回首、相当痛苦、备受煎熬的东西，而这个东西又让人一直充满憧憬，魂牵梦绕，希望有所作为，但从来就是镜中花，从来没有看到它落地生根、枝繁叶茂的一天。大多数投资人，只要是奔着创业板目标的，基本上是哀莫大于心死。
为什么创业板总是停留在适时推出呢?在我看来很简单，创业板的推出，对PE是很好的退出渠道，只会好，不会坏。我就搞不懂为什么还会有PE说不好呢?其实，说句实话，去年下半年PE生存环境很严酷，我们已经收手了。因为没有创业板，我们不得不把投资阶段往后推，我根本不敢在盈亏平衡点之前介入企业。一些创投机构也已不免俗地开始做二级市场了，毕竟它的锁定期只有一年左右，其他Pre-IPO要 3年的锁定期。很可能今年是零IPO，如果创业板还不推出，那就非常糟糕。
一些PE担心创业板会影响他们的生意。他们有这样一种心态：我天天朝南坐，你天天来求我要钱，就像黄世仁和杨白劳一样。这不应该成为中国创业投资环境的一种现状而延续下去。创业型企业资本短缺，应该是暂时性的，不应该是长久的。
作为PE人，我个人觉得，创业板能够为优秀的创业企业源源不断提供足够的资金，这将说明我国的创业环境非常好，创业资本和其他资本处于一种平等的竞争环境之中。这样就会有更多的人愿意去创业，对我们来说也就有更多的可投资对象。
券商：积极备战，两手准备
屡次三番被创业板忽悠，容易患上失眠症、健忘症和麻木症。得失眠症的大多是融资无门的中小企业或者是退出无路的VC和PE，得健忘症的是和创业板没有太大利益纠结的部门，而得麻木症的则是广大券商。
券商是创业板最直接受益者之一。刚传出创业板风声的时候，一些券商就早早地做好了营业部技术系统的改造升级，创业板行情显示系统、市场分析系统、买卖委托和结算系统、数据通信系统一应俱全，没有人想在起跑线上就输给别人。
2000年，深交所还专门下发了要求券商“做好创业板另牌显示的通知”，这无疑让券商在硬件投入上更加坚定而且毫不吝啬。但结果是，很多部门加班加点完成的工程，到现在都还没有机会大显身手。券商们从愤怒到无奈，现在甚至都不愿意再去多谈，用一位证券公司营业部高管的话来说：“都过去这么长时间了，麻木了。”
相比券商为创业板所做的人才和项目准备，硬件设施的配备只能算是微不足道。自保荐制推出以来，券商投行的业务规模主要受到保荐代表人数多寡的影响，于是争夺市场上资源稀缺的保荐人，成为券商备战创业板的硬仗。现在，储备保荐代表人最多的是国信证券，以88人的数量拔得头筹，就是为了创业板开板后能一举发力、占尽先机。截至2008年7月证监会统计数据，广发证券有63名、平安证券有49名。值得一提的是，保荐代表人的平均年薪约为150万元，一次性转会费在150万左右。往年，行情大好的时节投行赚得盆满钵满，支付保荐人的高薪自然不在话下。可是2008年，行情急转直下，九成保荐代表人基本无字可签，特别是10月以后IPO暂停，保荐代表人的高薪成了很多券商的心病，想来就隐隐作痛。他们指望创业板推出力挽狂澜，可“狼”什么时候来，谁心里也没谱。
同为券商，对创业板的期待也不尽相同。广东籍的券商要相对积极，而中信、中金这些侧重于大盘蓝筹项目的券商，则相对无所谓。
国信证券、广发证券、平安证券和招商证券是在中小项目上优势很明显的广东籍券商。他们手中各自握着大量的中小企业储备项目。这些项目的筛选都是按照中小板的资质来进行，但是大多是“项庄舞剑、意在沛公”，符合中小板上市条件的企业必然符合创业板。所以一旦创业板推出，证券公司马上就会带着这些项目毫不犹豫地去抢夺创业板名额。
“积极储备，两手准备。如果创业板没有按时推出，我可以争取在中小板上市。”宏源证券投行部的洪涛如是说。招商证券的谢继军则说：“我们储备的企业里面，没有专门就创业板的条件去准备的，几乎都是符合中小板条件的。如果企业的盈利模式和商业模式比较奇特，比较适合创业板，不排除上创业板的可能。”
没有任何一家券商现在还会把赌注全部压在创业板上，经历了十年的期盼和等待，大家已经对创业板有了免疫力，不再是像2000年初各家券商言必谈创业板，动辄成立创业板专家小组，兴师动众地准备和筹划。经历了漫长等待的券商们早已波澜不惊，从容淡定。
对中信、中金这些财大气粗的证券公司来说，同样花费时间、物力和稀缺的保荐人资源，收益不高的创业板项目显然缺乏足够的吸引力。“创业板只是对我们的直投业务有吸引力。”一位中信证券投行部人士说道。相比微薄的承销费，已经取得直投资格的大券商更在乎直投业务能带来的利好前景，创业板的推出会为直投业务增加一种退出渠道。
“推出更好，不推出对我们来说也无所谓。”一位中金人士坦言。
所有人都不讳言创业板能带给证券公司的好处，也都对创业板的积极作用有着充分的肯定。只是，遥遥无期的等待打磨掉了券商高涨的热情。在时间面前，再忠诚的感情都会褪色。
反对派_吴晓求 企业初创风险不该由资本市场承担
从理论上来说，创业板对中小企业是有好处的，提供了一个资本退出通道和现代化金融平台。但如果从中国投资者特点和市场结构的大格局来看，创业板就显得并不是那么急迫。
创业板并不那么急迫
目前，中国资本市场面临的问题很多，最重要的是如何解决现有的这些问题。
首先是如何保持中国经济的增长速度。这就要改变我们的政策导向，通过政策导向来实现经济发展模式的转型。这是推进中国资本市场发展的一个重要基础。
其次就是如何使中国资本市场走出现在的低迷状况。除了宏观经济基本面，怎么解决“大非”问题是我一直比较关注的，“中小非”并没有多大问题，因为它可以自由买卖。但如国资委、财政部等持有的这些“大非”，规模都非常庞大，这些股份如果没有一个合适的制度安排，将会引发很大的问题。
另外，就是我们现在已经有一个中小企业板，创业板无非是降低上市门槛，但同时也加大了资本市场的风险。创业板是资本市场一个重要的组成部分，而资本市场作为公众股份交易场所，我们必须要搞清楚，它可以承担什么风险，不可以承担什么风险。
企业初创风险不该由资本市场承担
很多想上创业板的企业都有一个想法，在其规模还很小的时候就开始考虑上市。通过募集资金把企业做起来，但这违背了资本市场所能承受的风险界定。资本市场不能承受企业初创期的风险，不可以把这个风险转移给大众。比如我现在想创业，那就去找风险投资，他们可以化解你创业的风险。一个企业的发展要经过一次跳跃，也就是达到一定的资产规模，有一个基本的目标人群，技术也基本成型，这时候才适于上市，就是中小板。
有人认为创业板造就了微软，所以我们也要弄创业板。其实不然，是微软、谷歌这些新型企业造就了创业板，而不是相反。全球的创业板除了Nasdaq外都不成功，而且这也不是Nasdaq的成功，而是微软的成功带出了Nasdaq的成功。如果没有Nasdaq，微软和谷歌一样会出来，谁也阻挡不了，但在中国这种企业非常少。还有人认为创业板适合新兴行业，但“新兴行业”由谁去鉴定?
所以我觉得现在推出创业板没有太大的价值，甚至从长远来看，这种金融制度设计都没有太大的价值，因为它会导致资本市场的风险急剧增大。比如一个企业只有两三百万的利润就想上市，募集两三千万，这风险就太大了。而这种风险本来不应该由市场来承担，市场必须要过滤掉风险，对投资者负责。否则要VC干什么?VC要退出，可以通过中小板，不一定非得是创业板。
准备上创业板的多是乌合之众?
据我所知，要上创业板的大部分是乌合之众，捞一把就完了。如果企业出现巨大亏损，谁知道你拿了这笔钱会去哪里，他们说的话鬼都不相信。看看那些所谓的创业板名单上的企业，有一些连两年都挨不过，不上创业板它就死了，我不认为这是好企业。当然，不排除其中有少量不错的精英企业，但至少有80%都是寻租者，正常经营的不超过20%，这是很糟糕的。对于那些随便弄几家公司，就想上创业板的，要通过制度设计把他们挡在外面。好企业不可能两年就上中小板，肯定是要长得再大一点，这样那些乌合之众就被挡在外面了。
在这个问题上我是很冷静的，深交所开了7次关于创业板的会，有什么意义呢?很多市场的重大决策不能只为一个局部的利益、一个城市的发展考虑。大力发展资本市场或者风险投资都是可以的，与其发展创业板，还不如把融资融券搞出来，这才是好的市场工具。
所以我是反对派，至少到目前，我都不赞成创业板推出。
(吴晓求系中国人民大学金融与证券研究所所长)
赞成派_王守仁 股市稳定在2300点就可以开
为什么10年了，创业板几次三番推不出来?其中有两个原因：一是我国发展新型金融行业受到了计划经济观念或体制的严重障碍，产生了抵触和怀疑。反过来，另一个极端就是盲目照搬、盲目借鉴，而不结合我国的实际情况。
首推：为何夭折?
1998年，中共中央国务院发布了科技产业化的决定，提出来在深沪两地证券交易所开设高新技术板块。这个时候，国外以美国纳斯达克为代表，出现了新型科技股票的高增长，或者叫泡沫，拉到5000点。世界各国都在设立创业板，而且非常红火。
典型的就是香港创业板。高新技术没有标准，而且也不能由国家来定标准，因为资本市场是要靠市场来说话的。所以我们准备借鉴香港的做法，开设创业板。于是开始制订规则，深交所的主板新股停发。但当办法拿出来正在征求意见时，网络股泡沫一下子破灭了，全球的创业板进入低谷，纳斯达克跌到1500点。国外的创业板有的失败，有的收回到主板里面去。这有点像澳大利亚的袋鼠，本来小袋鼠都放出去了，结果不能自立，就又回到母体上了。
但中国的创业板还没出生，就死在了母体里面，进入冰冻时期。这时候各种舆论就出来了，认为创业板风险这么大，中国不能开创业板。
二推：退一步，进两步，搞出中小板
西方国家的新型市场经过调整，创新开始恢复元气，纳斯达克也重新涨到2500多点。2004年，中国要开创业板的呼声再次出现。
这次是人大代表开会时提出来的，但对创业板心有余悸的大有人在，这就出现一个博弈。最后双方都做出了妥协，我当时叫“退一步，进两步”。主张搞创业板的，退一步; 反对搞创业板的，进两步，最后就出来一个中小企业板。这是为创业板开设进行的一索，是成功的。但是中小毕竟还带有主板的浓厚色彩，主要部分仍然是加工制造业。当时在加工制造业里面，确实涌现了一批技术和模式创新的中小企业，在细分行业内竞争能力很强的龙头企业。这就是为什么现在的中小板企业总体来说成长性比主板强的原因。创新企业在资本市场上开始露头，虽然亮点不大，但生命力很强。
为了促进亮点长大，我们就需要设立一个新型资本市场，使这些高成长、创新型、品质型的中小企业，在这块市场上发展壮大。我把它叫做“中国资本市场的一块特区”。给一个特区，给予特殊政策，当然这是一个渐进过程。
三推：遭遇金融风暴
本来中央定的是2008年开设创业板，认识已经统一了。有中小企业板的经验和国外创业板的借鉴，而且改革开放三十年来，中国出现了大批高成长、创新型企业，涵盖了互联网、IT、能源、生活科技、新材料等各种产业，应该说方方面面的条件都成熟了。但是进入2008年，全球经济形势发生了重大变化，尤其是9月份发生的金融风暴，我们始料未及。
风暴一来，中国经济受到很大的冲击。上半年，能源、粮食、消费品都在涨价，通货膨胀非常厉害。金融风暴的突然袭击使得我们大量地出口加工制造业，特别是沿海地区企业萎缩，并导致经济下滑，失业增加。股市也从6000点急转直下，滑到了1500点。
2009年，股市上涨到2500点前开?
面对这个形势，所有人都认为创业板目前不能开。有人担心创业板会分流主板的资金，导致主板继续下滑。但这种担忧是多余的。 一是创业板的上市企业规模小、融资量小，一个企业顶多2亿~3亿。1000个企业也就是2000亿~3000亿，吸收的资金比较少。二是由于宏观经济发生变化，上市企业的经济效益可能要下滑，市场信心受挫，大量资金撤到场外。但这些资金只是暂时离场，最后仍然是要进入资本市场的。创业板只会吸引场外少部分资金进入，这就谈不上什么分流。
根据国外经验，创业板不能在股市暴涨的时候开设。暴涨的时候容易暴跌，这是香港的经验教训。但也不能借鉴欧洲的一些创业板，就是在股市低迷或暴跌开设。在我看来，首先一定要稳固2000点，然后等到了2500点之前，也就是2300~2400点左右开，这是最好的机会。在股市恢复过程中开设，能够保证创业板市场相对平稳，而不是大起大落。
(王守仁系深圳创业投资同业公会常务副会长)
赞成派_谢祖墀 内地创业板可以不走香港弯路
在2008年初的一些经济论坛上，曾经数次论及中国何时推出创业板、融资融券与股指期货，但相关讨论很快沉寂下来。2008年底，金融海啸袭来，中国史无前例地推出了4万亿救市计划，三个月内五次降息，并下调存款准备金率，证监会官员对“创业板推出”的态度也由“适时”悄然转变为“随时”。筹划了十年的“创业板”似乎又是呼之欲出。
创业板是不是拯救资本市场的良药，我们会不会重蹈我国香港、韩国、日本创业板的覆辙?我认为，不妨先看看香港创业板在发展过程中所发挥的作用以及遇到的挫折，这对大陆的决策者、创业家都应该有借鉴意义。
1999年11月25日，香港交易所设立创业板，为有增长潜力的企业创造融资渠道，意图在鼓励创新、鼓励进取的同时也保持市场的活力。据我观察，当时香港创业板面临三大挑战：
第一，企业资源不足。设立创业板需要有足够的企业备选，但香港本地的企业资源不足。此外，金融危机过后，香港有很多需要融资的企业，但是当时创业板对“科技”概念过分强调，使得很多企业上市之路颇为艰辛，不少企业甚至需要剥离业务，改换新名号，才有机会在创业板上市。
第二，科网股独大，行业覆盖面过窄。当时，美国纳斯达克市场造就的科网神话正如日中天，香港的创业板也在这股热潮下追捧新兴科技企业。因为科技企业的强势，创业板出现了科网股独大的局面，之后互联网泡沫破灭，进而触发了创业板的大幅波动，创业板指数也从最高峰的上千点跌至不足300点。在创业板上市的企业受到重创，投资者对创业板信心殆尽，股民不愿持股进场，股票流通率下降，交易额屡创新低，更多原本有意上市的公司望而却步，陷入恶性循环。
第三，上市监管过于宽松，高管频繁套现。香港创业板遇到的最严重挑战是，上市企业管理层频繁套现。企业上市，风险投资与私募股权通过成熟的退出机制，获取回报无可厚非，但对创业板上市企业管理层来说，如果上市不是为了公司更好的发展，只是为将手里的股份抛给散户，套现离场，这有些类似大陆上市企业的大小非减持。在市场持续低迷时，人们很容易将股票的持续下跌归因于此。这对于股本小、多为第三产业的创业板企业来说，成为众矢之的，对他们无异于一场灾难。即使对已颇为成熟的主板市场，2008年年底，香港的资本市场也同样经历了一场对管理层股票销售限制与反限制的争斗。因此，对创业板上市企业管理层股票禁售期时间长短的制定与监管，需要引起更多关注。
纵观以上几点，内地创业板相比于香港，有很大优势。大陆有丰富的企业资源，除了IT通信类企业以外，高端制造业、新能源、材料行业都在蓬勃发展。内地企业覆盖面广，活力强，对资本的需求旺盛，这些都是内地创业板的先天优势和蓬勃发展的保障。当然，如何治理监管过于宽松和高管套现的问题亦是大陆创业板面临的重大挑战。
不可否认，创业板推出存在一定不确定性，但在我看来，其积极意义远大于不确定性。2008年，人民币汇率变动，新《劳动合同法》实施，金融危机导致出口受挫，中小企业受到多重打击。要振兴中国经济，缺少不了这4300万户中小企业的复苏。他们是中国经济中最有活力的经济组织，雇用最多的农村剩余劳动力，促进了中国的城市化进程。如今寒冬已至，他们开始痛苦地转型，推出创业板能为他们提供融资渠道，在一定程度上缓解资金压力。创业板是鼓励创业、支持中小企业创新的重要制度保证。
另外，从长远来看，适时设立创业板也能完善多层次的资本市场建设，创业板、中小板和主板的设置可以吸引不同需求的企业。随着企业的成长，板块之间的有效联动也有助于推动中国的产业升级，提高企业规范的公司治理水平。
不过，创业板并不是拯救中小企业的灵丹妙药。无论创业板第一批吸纳50个还是100个上市企业，相比于中国超过4300万户的中小企业只是绝少的一部分。创业板更多承担的是纽带作用，链接民间资本、中小企业、风险投资与私募股权，并最终带动银行业对中小企业的支持。这也是目前极为需要解决的资本流动性问题。
(谢祖墀先生为博斯咨询公司大中华区总裁，兼任宝钢股份公司独立董事)
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