“V轮”投资者卫哲:已投电子烟,没投拼多多,“我不后悔”
2019-10-22 15:53 卫哲 拼多多

2“V轮”投资者卫哲:已投电子烟,没投拼多多,“我不后悔”

作者:柴佳音 编辑:王庆武

来源:投中网(ID:China-Venture)

横刀杀入,星盘布局。

这一次,卫哲看中的是时下炙手可热也有一定争议的电子烟赛道。

2019年7月,有媒体爆料称,全球最大的电子烟ODM厂商麦克韦尔完成了新一轮融资,投资方包括全球知名对冲基金Coatue与嘉御基金。

对此传闻,嘉御基金董事长卫哲对投中网独家回应称,“我们确实投资了麦克韦尔。”

公开资料显示,2018年麦克韦尔净利润7.85亿元,同比增长257%。“它(麦克韦尔)很早就有现金流,我们是‘硬挤’进去的。”卫哲告诉投中网。

在资本市场,企业与机构的关系一向微妙。对于嘉御基金这般“无事闯入”的资方,企业出让股份自然有其道理。卫哲笑称,他们要的不是钱,而是“命”。“他们要我们的‘命’,要我们‘卖命’,我们坚持免费咨询开路。”

“利润”为王

卫哲入局电子烟并非“跟风式”的一时兴起。

“应该说这个行业我们看了快三年了。”卫哲告诉投中网。

2016年起,电子烟进入高速发展期。麦克韦尔2016年、2017年、2018年营业收入分别为7.26亿元、15.66亿元、34.34亿元。

据了解,麦克韦尔原属新三板挂牌公司,2019年6月5日正式从新三板摘牌。对于麦克韦尔准备再上市的消息,公司回应称,未来资本市场的具体规划正在评估过程中。

2014年,电芯核心生产企业亿纬锂能以4.39亿元收购麦克韦尔50.1%的股权,拿下麦克韦尔控股权,为麦克韦尔的上游原材料供应提供了绝对优势资源。因此,对于麦克韦尔在电子烟领域的“江湖地位”,卫哲表示,“网上说,如果麦克韦尔着一把火,全球电子烟断货2、3个月。”

“烟草对社会并不好。”卫哲并不避讳电子烟领域最大的争议点所在,但是,“电子烟有可能做到传统烟草做不到的两个事,一个是减害,不能说无害,是减害;二是通过技术防止青少年滥用。”

值得一提的是,消费品投资上,“品牌”才是卫哲一向的心头好。此次转投供应链,他对投中网坦言,是出于对“产业价值链”的考虑。

“一般来讲,消费品我们确实是喜欢投品牌的。”卫哲表示,“但是,我们对电子烟产业链和价值链进行了分析,突然发现这个行业的品牌方很热闹,却并不挣钱。供应链方一个月的利润是很多品牌方一个月的收入。”

据CVSource投中数据,2019年1月至10月,国内30余家电子烟品牌融资共计超过10亿元。资本疯狂下,“2019年年初起,几乎每一天都有新的电子烟公司成立。”某电子烟创业者此前对投中网表示。

作为投资人,卫哲却并不认为这足以称为“一场技术含量的战争”,“这些初创公司其实并不具备核心技术和高效产能,基本上都是品牌营销,技术和产能壁垒在供应链方。”

“V轮”投资者

年净利润7.85亿的麦克韦尔并非卫哲手中唯一不缺钱的案子。

“我们的风口其实没有变过,我们并不在乎这个公司融不融资,我们80%的投资项目是不在融资状态的,我们叫‘非市场’。”卫哲对投中网解释称,“它们不在市场融资状态,是靠我们的咨询硬生生创造出的投资机会。”

久而久之,卫哲将这样的入局称作“V轮”。“你问我哪一轮我说不出,是V轮,是我们VKC(嘉御基金英文名字)独创的一轮。很多人说你投不投A轮?我说我们有些大A轮,A轮就是最后一轮。”

在卫哲看来,资本无法构成嘉御基金的竞争力。真正有竞争力的是资本以外的能力,是能够帮助企业提升运营、提升管理的能力。

嘉御基金的“咨询服务”最短持续3个月,最长持续2年。卫哲对投中网笑称,咨询后再投资这更像是一种“利益绑定”。

“我们80%投成的项目都是因为他们希望我们进入持续咨询。我们‘利益绑定’最好的方法就是我的咨询给你提供了价值,咨询建议的好坏也直接影响我们投资的收益。”

卫哲常开玩笑说自己像雷锋一样陪老太太过马路。但是,过了马路,雷锋不要红包,他们却是要红包的。

如果不给红包呢?

“没关系,下一条马路你就自己过吧。但是,如果你给了我们红包,我们就继续陪你过下一条马路。”

然而,与“咨询”逻辑看似相悖的是,对于后来并不熟悉的硬科技领域,嘉御基金也依旧活跃。

“我本人不懂技术,我们团队懂技术的也非常少。”卫哲坦言。但是,嘉御基金在管的30家技术公司2019年利润在75亿-80亿元,过3亿元利润的公司超10家。

卫哲解释称,这些公司都对上游技术有着特殊要求,“所以我们依托我们已经投资的3亿元利润以上、百亿元市值以上的公司共同突破它们所在的上游技术。”

通过已投企业做技术验证并下最大订单,是卫哲未曾失手的硬科技“投资导论”。

举例来说,嘉御基金投资九音科技便是依托于机构已投企业Anker。作为跨境电商第一品牌,Anker希望投资领先的耳机及智能音响的降噪技术。而当Anker看好了九音科技,卫哲便可毫无顾忌地押注下去。

“我们内部的决策特别简单,我们投的企业敢给订单,我们就敢写支票。”卫哲表示。

没投拼多多,“我不后悔”

卫哲喜欢“有自我迭代能力”的创始人。

拼多多的黄铮便是其中的一位。卫哲对投中网透露称,自己早前曾关注过拼多多,对黄铮非常欣赏。但是,出于对行业的基本判断,他认为拼多多无法达到电商行业的“70块钱客单价生死线”,只能“忍痛放弃”。

他解释称,拼多多的获客成本非常优秀,但是物流成本是一个刚性的指标。如果产品毛利定为20-30元,70块基本上能覆盖全国物流。全国物流低于12、13块已经基本不可能,同城物流从8、9块降到5、6块,一定不可能再低,除非使用机器人或无人机。

 

“这样就意味着总有人为你的这个物流买单,从商业模式上很难过‘70块钱客单价’的槛,就是在这件事情上我们没办法说服自己。”他对投中网表示。

2018年7月,拼多多在美国上市。以2019年10月15日收盘价计算,拼多多市值高达394亿美元,已超过百度(373亿美元),其背后投资人由此获利千亿人民币。

卫哲却直言自己并不后悔,“还是没有到70块钱客单价。”他对投中网反复强调。

但“拼多多”事件却不可避免地引起了嘉御团队内部的一场争辩,辩论的主题是“到底要不要改变对行业判断的方法?”

最后,团队的一致意见是不改变,宁可错过也不改变他们对于行业的基本判断。

这样的执着下,若是面对想要拿到的案子,卫哲团队会愿意“不惜一切代价”吗?

面对投中网的发问,卫哲毫不犹豫地回答道,“不会。没有任何项目值得不惜一切代价。”