来源：东四十条资本（ID：DsstCapital） 作者：冯颖星
你永远不知道，软银的每次消息传出，孙正义的态度到底是哭还是笑。最近一年内，仅在投中网报道的软银每个阶段的消息中，就有“巨亏”、“逆风翻盘”、“质疑”、“扬眉吐气”等不同情绪的字眼。
这一次，孙正义的措辞是“暴风雪”。
2021年11月8日，日本投资巨头软银集团披露了最新的财报，2021年的7-9月，愿景基金合计亏损高达8250.86亿日元（约合人民币465亿元），超越了此前单季度亏损7886亿日元的纪录，成为史上最惨烈的一个季度。
除了在一个季度内的巨额亏损之外，令孙正义无奈的“暴风雪”中还有另外一个重要指标——净资产价值在一年内下降超过770亿美元（约合人民币4926亿元）。
巨额的账面亏损也给软银的股价蒙上了一层阴影，自2021年7月以来，软银股价持续下挫，截止11月8日收盘，最新股价为6161日元，相较3月的高点，累计下跌幅度超42%。这家日本投资巨头正在成为全球投资圈的舆论焦点。
巨亏源头：中韩两家电商巨头拉了后腿
在软银新公布的这份财报里，2021年7-9月愿景基金部门合计亏损高达8250.86亿日元（约合人民币465亿元），超越了全球疫情爆发伊始造成的单季度7886亿日元的损失纪录，成为愿景基金史上最惨烈的一个季度。
综合过去半年，软银集团的营收增长了13.4%，净利润增长15.2%。具体来看，软银集团的投资收益下降了51.7%，两只愿景基金出现了8791亿日元（约495亿人民币）的亏损，拉丁美洲的投资收益增长了205%。
（软银财报）
根据软银集团公布的材料，公司投资收益主要来自出售T-mobile。愿景基金出现亏损主要是因为投资企业上市后表现不佳，其中最大亏损来自韩国电商企业Coupang，此外，美国外卖企业DoorDash也表现不佳。愿景基金一期过去半年进行了25亿美元的投资，目前基金持有81家企业，其中15家已经上市，其中二季度上市了4家。
戏剧性的是，这次最大亏损的韩国电商Coupang在软银的2021年5月发布的2020年财报里，还是当期财报最大的亮点：报告期内，借由其投资的美国外卖软件DoorDash和韩国Coupang纷纷上市，软银股价大幅提升，2020财年净利近5万亿日元仅次于苹果和沙特阿美，同时，也使得孙正义身家直接翻番，达到了444亿美元，三年之后重新夺回日本首富位置。孙正义喜上眉梢。
然而，2021年7月以来，Coupang股价连续遭遇大跌，三季度的最大跌幅超44%，总市值蒸发351.54亿美元（约合人民币2249亿元）。软银对Coupang的投资始于2015年，当年获得了软银的10亿美元投资，对应估值50亿美元；随后的2018年，愿景基金再向Coupang投资了20亿美元，这2笔投资让愿景基金成为了该公司的第一大股东，在其IPO之后，软银拥有8.6%的投票权，及33.1%股权。
Coupang之外，阿里股价的持续下跌也是软银季度内巨亏的另一个主要原因。2021年7-9月期间，阿里巴巴的股价累计跌幅达34.7%，以此计算，软银持有的阿里巴巴市值在三季度缩水530亿美元（约合人民币3390亿元）。
2008年的阿里，成就了孙正义的投资“神话”，当时的一笔2000多万美元投资，到2014年阿里上市时，便为孙正义带来了超2000倍的收益。尽管近年来连续减持，但截止2021年7月，软银对阿里巴巴的持股比例仍高达24.85%，持股数量为6.736亿股。
2021将有31个IPO，继续重仓中国
软银集团拉美基金过去半年进行了23亿美元的投资，目前已经投资了61家公司。
在随后举行的财报问答环节，软银集团主席、前孙正义表示，“最新的亏损与该公司上一财年的蓬勃发展形成了巨大反差，我们直接进入了寒冬中的暴风雪。”但孙正义也强调，虽然愿景基金近三个月表现不佳，但从累计投资回报的角度来看愿景基金仍为投资者带来了接近6万亿日元的回报。更重要的是，愿景二期基金正处于布局阶段，有望在几年后进入回报期，预计愿景基金旗下投资有望在2021财年实现31宗IPO。
目前，愿景基金二期已实现投资收益为1053亿日元（9.2亿美元），主要是由于部分出售其贝壳获得的投资收益。截至第二季度末，愿景基金二期持有157项投资（包括8家上市投资组合公司），有五家公司新上市。另外，未来半年，预计印度的两家明星企业，网约车公司Ola和物流公司Delivery将登陆资本市场。
事实上，投资标的实现的IPO似乎并不能够给愿景基金带来丰厚的回报。上一次遭遇如此巨大的亏损，是在2020财年（2019/4/1 至 2020/3/31），一年亏掉1.8万亿日元（约合人民币1015亿元），当时业绩“爆雷”的主要原因是，估值超700亿美元的“独角兽”WeWork上市失败，泡沫破灭；另一只重仓持有的科技巨头Uber股价连续遭遇暴跌。
具体到这一次的情况，有分析师指出，顾软银愿景基金今年的表现，旗下的大部分IPO项目都没能赚到钱，其在新股市场的表现非常差，这背后的原因是，愿景基金投资的项目价格虚高，甚至出现了泡沫。
滴滴便是重要案例之一。2016年至2017年，软银中国斥资100亿美元参与了滴滴的G轮及战略融资，当时滴滴的估值已超过500亿美元。滴滴上市后，股价一路下行，最新收盘价8.12美元，总市值为392亿美元，远低于软银开出的估值价。这意味着，软银对滴滴的这笔投资中，已经出现了大幅亏损。
孙正义对此的解释是，“中国最近对科技行业的打压对股价产生了负面影响”，事会已经批准了一项价值最多1万亿日元的回购计划。
孙正义也同时强调称，软银集团投资的主要业务正在向愿景基金转移，之前的业绩依赖路径将会调整，比如降低对阿里的依赖程度。
当被问到中国科技行业以及初创企业未来发展前景时，孙正义表示软银集团将继续投资中国企业，特别是人工智能行业。
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