来源:伯虎财经(ID:bohuFN) 作者:伯虎团队
TCL系,这个一贯在并购路上大步流星地巨头,最近又有了新动作。
近期,TCL华星,作为TCL集团旗下的重要子公司,这次确认将以108亿元的巨资,拿下LG显示在广州的8.5代液晶面板产线以及配套的模组工厂,进一步巩固其在面板领域的布局。
回顾TCL的发展历程,彩电业务一直是其心头之肉,核心中的核心。但随着科技日新月异,电视机逐渐失宠,全球出货量和销售量自2015年起便连年下滑,中国市场也不例外。今年上半年,整机出货量更是创下了新低,形势不容乐观。
面对这一困境,TCL选择了重组自救。前几年,他们果断剥离了包括电视机、空调等在内的家电制销业务,成立了TCL实业。同时,TCL将子公司华星光电推上了前台,这家原本主营面板生意的企业,后来更名为TCL科技。
如今,通过TCL实业与TCL科技两大主体,TCL将业务版图精简而聚焦地划分在智能终端(电视)、半导体显示(面板)和新能源光伏这三条主航道上,这三者之间相辅相成,共同构成了TCL在新时代的战略布局。
为了跳出“彩电大王”的固有形象,成为真正的高科技企业,TCL这几年可谓是动作频频,不仅赞助电竞比赛推销高端屏幕,还频繁地收购和跨界进军光伏产业,那么,这一系列操作下来,TCL是否已经得偿所愿?
TCL重组转型:面板业务成色几何?
电视机市场的持续低迷并未让TCL停下变革的脚步。这家曾经以电视机销售为主打的企业,如今已通过重组整改,将重心转向了面板业务,并借助一系列并购策略,不断夯实自身的核心技术实力。
在全球大尺寸LCD面板市场中,京东方、TCL华星、惠科、群创和友达分别以26.8%、20.9%、13.6%、10.0%、8.2%的市场份额(按出货面积计算)占据前五的位置。
TCL正是在这样的市场背景下,展开了它的收购行动。TCL此次收购的考量有二。其一,当前面板行业正处于上升周期。回顾过去15年,面板行业经历了四轮周期,平均每三到四年一轮。TCL的此次收购,恰好赶上了新一轮的面板涨价潮。
自2020年下半年起,受疫情等多重因素影响,面板产品需求激增,价格一路攀升。尽管随后市场有所回调,但2023年已成为行业上行的拐点。据市调机构DISS预测,未来几年LCD面板可能会出现新一轮的供给短缺。因此,抓住时机扩大产能,成为TCL当下的首要任务。
其二,LCD在大尺寸电视屏幕上仍占据主导地位,市场份额保持在60%以上,尤其在中低端市场,LCD的优势更为显著。同时,电竞显示屏市场的蓬勃发展也为LCD面板提供了新的增长点。2024年上半年,中国大陆电竞显示器线上市场销量激增30%,达到269万台,销售额也同比增长10%至33亿元。面对如此广阔的市场前景,TCL自然不愿错过。寻找成熟产线成为其弥补产品的重要手段,而LGD广州8.5代LCD面板厂则成为TCL的最佳目标。
据悉,该厂主要产品为电视及商显大尺寸液晶面板产品,设计月产能为180千片大板;其模组工厂LGDGZ的月产能更是高达230万台。家电产业分析师刘步尘认为,此项收购有望助力TCL在产能和产量上追上京东方。
然而,并购之路并非坦途。LCD市场虽然广阔,但竞争也异常激烈,各厂商LCD面板市场售价一度低于现金成本,企业盈利空间被严重压缩。而地缘政治因素也时常影响海外需求,给企业经营带来影响。
这些因素都对TCL的业绩造成了压力。2024年中报显示,公司整体营业利润亏损5.65亿元,同比下降124.43%;净利润亏损4.68亿元,同比下降119.58%。
更为深远的影响在于,面板行业的竞争逻辑正在发生深刻变化。三星、LG等日韩厂商已逐步退出LCD产能的竞争,转向投资新技术如OLED的生产线。而中国大陆厂商如TCL、京东方则在这场“中进韩退”的态势中崭露头角。
虽然TCL在LCD技术中仍占据重要地位,且更多押注在改进型的LCD技术——Mini LED上,但在OLED这个前沿技术领域,其产线布局相对落后。目前,TCL仅有武汉T4一条生产AMOLED面板的产线,且产能尚未达标。
相比之下,京东方在OLED领域的布局更为领先。2024年9月,京东方在成都高新区举行了国内首条第8.6代AMOLED生产线的全面封顶仪式。该产线总投资高达630亿元,设计产能每月3.2万片玻璃基板,将专注于生产高端触控OLED显示屏。
这一对比不禁让人想起二十多年前的情景。当时,TCL集团如日中天,营收远超京东方。然而,在技术路线的选择上,TCL押注了等离子方向的汤姆逊,而京东方则跟进了液晶方向的韩国现代显示。
最终,液晶技术大获全胜,京东方也借此一役反超TCL。如今,京东方市值已达1634亿元,是TCL科技831亿元的两倍。
如今,TCL和京东方似乎又来到了一个关键节点。短期来看,随着各大巨头的退场以及TCL的收购行动,在LCD及其相关技术领域,TCL确实拥有绝对的话语权。但长远来看,LCD产线升级改造的难度不容小觑。如果要实现OLED或其他技术取代现有的LCD产线,所需投资将是一个天文数字,届时历史可能会重演。
多元化之路不好走
TCL在面板业务之外,另一大引人瞩目的举动便是跨界进军光伏业。作为多元发展战略的关键一环,光伏产业成为TCL重点布局的领域。2020年,TCL科技豪掷125亿元,成功收购中环集团100%的股权,目标直指中环股份旗下的光伏、半导体业务。
然而,从财报数据来看,TCL中环的业绩却不尽如人意。2024年上半年,其营业收入为162.13亿元,同比下降了53.54%;净利润更是亏损了30.64亿元,同比下降幅度高达167.53%。
在当前光伏业普遍认为晶硅产业利润微薄的环境下,许多企业选择不接低价单、降低开工率以保住利润。但TCL中环却反其道而行之,凭借更低的生产成本,通过高开工率进一步压低硅片价格,以抢占更多市场份额。
结果,今年上半年,TCL中环虽然夺回了6%的市场份额,市场份额升至30%,但由于硅片定价过低,亏损超过了30亿元。面对这一困境,TCL中环在2024年下半年选择跟随另一光伏硅片龙头隆基绿能的步伐,上调硅片报价,试图走出行业低价竞争的泥潭。
然而,与价格上调同时传出的,是光伏圈内被称为“内蒙环”“宁夏环”“宜兴环”的硅片厂大幅裁员的传闻,这些硅片厂显然已经支持不住。
更有意思的是,尽管行业处于下行周期,但TCL中环对国际市场的投入仍在加大。去年,TCL中环增资成为能源公司Maxeon的最大股东,持股比例过半。尽管Maxeon拥有多项核心竞争力专利,但却总是亏损,陷在欧美地区的光伏业下行周期里无法自拔。
此外,TCL还一只脚踏入了智能家居。经过一系列运作,TCL成功拿到奥马冰箱的控制权,并将其更名为“TCL智家”,集齐了空调、冰箱、洗衣机等业务,直接对标海尔智家。
然而,目前的TCL智能家居更像一个充满科技感的营销卖点,想要走高端线路还需要有真正抗打的底层系统支持,否则难以在市场中脱颖而出。而且高层变动也给TCL智家带来了一定的不确定性,10月初,TCL智家董事长胡殿谦已辞职。
在市场低迷时,TCL中环仍进行了大量投资,这无疑加重了公司的财务负担。目前,TCL科技的资产负债率为63.84%,较京东方高出11个百分点,正在逼近70%的财务红线。此外,TCL科技尚有105亿元的商誉“趴”在账上,这些商誉主要为过往溢价收购所形成。
近年来,TCL科技的资产减值损失持续扩大,从2021年至2023年,再到2024年上半年,TCL科技计提的存货跌价损失分别达到19.24亿元、30.84亿元、36.48亿元和19.98亿元。
TCL华星本次收购也面临巨大压力。据悉,交易基础购买价款合计为108亿元,拟以现金方式支付,资金来源为TCL华星的自有或自筹资金。财务压力可谓巨大,如果没有外部注资输血,TCL华星完成本次收购后的资产负债势必进一步提高。
在行业机遇面前,TCL科技冒着风险也要入局,这种扩张策略显得过于激进,市场也并不看好,TCL股价因此持续下滑,市值蒸发超过八成。想要拿下未来的船票,TCL科技需要真正走向科技深处,既要拓宽业务领域,更要深化技术实力。