汽车自营融资业务占营收大头，坏账风险大。
来源 | 财联社
财联社11月7日讯，易车旗下易鑫集团11月6日起正式招股，公司发行8.7868亿股，每股定价6.6港元至7.7港元，募集最多67.66亿港元。易鑫集团拟于11月16日在香港联交所挂牌上市。
根据招股书，2015年、2016年及截至2017年6月30日止六个月，易鑫集团净亏损分别为2820万元、14亿元及61亿元。截至2017年6月30日，易鑫集团累计亏损76亿元。
财联社获悉，除易车外，易鑫集团的股东还包括腾讯、百度、京东等。本次发行完成后，易车及易车香港将合共持有易鑫集团约44.40%的已发行股份，根据表决委托协议，易车将控制额外10%的已发行股份，因此仍是控股股东。
易车为纽交所上市公司。易鑫集团上市后将从易车分拆，易鑫与易车将继续以独立品牌于不同平台经营独立业务，管理层彼此独立。
一
汽车自营融资业务占营收大头 坏账风险大
易鑫集团经营业务分为两大部分，一是交易平台业务，主要包含促成消费者汽车购买交易，促成汽车融资合作伙伴向消费者提供汽车贷款，为汽车经销商提供 销售车联网系统等增值服务，为汽车制造商、汽车经销商、汽车融资合作伙伴及保险公司提供广告及会员服务;二是自营融资业务，即主要透过融资租赁及经营融资 租赁为消费者提供汽车融资解决方案，主要是提供汽车贷款服务。
易鑫集团两大业务分部中，交易平台业务增速较快，但目前大部分收入来自自营融资业务。
截至2017年6月30日止六个月，交易平台业务收入为3.211亿元，贡献总收入的20.7%，较2016年同期增长449.9%;自营融资业务收入为12亿元，贡献总收入的79.3%，较2016年同期增长209.6%。
(财联社制图)
而2014年、2015年及2016年各年度收入分别为4800万元、2.713亿元、14.879亿元。2016年自营融资业务收入占比才超过交易平台业务。
(财联社制图)
易鑫集团自营融资业务发展迅速，但大部分汽车融资产品要求申请人提供用于信用评估及批准的文件一般较传统银行要求的少，从而加快批准程序。然而，较低的文件要求可能会令自营融资业务风险增加，尤其容易发生坏账。
截至2017年6月30日，易鑫集团消费者购车融资、消费者汽车抵押融资和汽车经销商融资租赁的应收融资租赁款净额分别为144亿元、50亿元及2.596亿元。
易鑫集团招股书中提示，自营融资业务经营历史有限，大部分融资租赁合约订立时间较短，尚未经历完整周期。截止2017年6月30日，30日以上逾期率、90日以上逾期率及180日以上逾期率分别为0.89%、0.51%和0.23%。
易鑫集团还称，发展自营融资业务需大量资金。未来筹资安排受限及未能获得额外融资可能对公司的业务经营业绩及财务状况有重大不利影响。
据悉，易鑫集团依赖证券化交易为扩展自营融资业务融资。截至2017年6月30日，资产支持证券债务账面值为70亿元，占债务总额(不包括优先股)的39.6%。然而，其无法保证其他证券化交易将按可接受的条款进行，或根本不会进行。
截至2017年6月30日，易鑫集团证券化交易抵押的应收融资租赁款账面值为84亿元，优先级债券持有人的总本金及利息付款责任为73亿元。在抵押 应收融资租赁款的承租人停止还款的情况下，易鑫集团须以自有资金向优先级债券持有人悉数偿还全部本金及利息，截至2017年6月30日为73亿元。
二
亏损上市 负债高企
易鑫集团截至2014年、2015年、2016年12月31日止各年度的净利润分别为10万元、-2820万元、-14.043亿元;截至2016 年及2017年6月30日止六个月净利润分别为-60万元及-61.051亿元;截至2017年6月30日累计亏损76亿元。易鑫并没有像阅文那样盈利之 后再谋上市，而是在亏损还比较严重的情况下赴港IPO。
(财联社制图
(财联社制图)
易鑫集团一方面处在亏损状态，另一方面负债居高不下。易鑫集团2014年、2015年及2016年12月31日与2017年6月30日的资产负债比率分别为零、48%、121%及226%。
易鑫集团曾发行优先股筹得约71亿元现金，截至2017年6月30日，有未偿还的银行及其他金融机构借款100亿元(其中部分由易车集团担保)，发行在外的资产支持证券70亿元及来自于自易车集团的未偿还借款5.838亿元。
2017年6月30日，易鑫集团的流动负债净额为人民币15.435亿元，而2017年9月30日，这一数字攀升至42亿元。易鑫集团提示风险称，无法保证日后不会出现净流动短缺。
三
腾讯、京东、百度、顺丰王卫将随上市而获益
财联社获悉，除控股股东易车外，易鑫集团的股东还包括腾讯、百度、京东、东方资产(国际)和顺丰创始人王卫。上市之后，这些投资人将获益。
(易鑫集团主要股东，来源：招股书)
招股方面，耀才证券行政总裁许绎彬表示，客户认购易鑫集团最新孖展额接近300亿元，大多数是早前认购了阅文的客户。国泰君安国际表示，已预留 150亿港元为易鑫集集团IPO招股孖展备用，目前90亿港元已获预定。市场人士表示，易鑫此次认购预计会与腾讯分拆出去的阅文集团一样“火爆”。
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