除了在线上获客的合作外，二季度开始，宜人贷与百度联合推出“百宜贷”，为更多优质借款人提供金融服务。
作者 | 下木
对于宜人贷Q2的财报，大家的关注焦点主要集中在现金流和资产质量的变化（包括质保计提策略）。在此，我就宜人贷的现金流、资产和资金三个方面谈谈自己的看法。
01
现金流
Q2，宜人贷现金及等价物、限制类现金净流出16.56亿，对于现金流的大幅流出，其背后逻辑有三。
第一，除了在线上获客的合作外，二季度开始，宜人贷与百度联合推出“百宜贷”，为更多优质借款人提供金融服务。 除了机构资金外，宜人贷通过信托通道投放了大概9亿人民币。结果是投资活动现金流流出但“持有到期金融资产”在大幅上升。未来，信托计划会随着借款人按月等额本息还款收回现金流，所以这部分现金流还是真实存在并体现于“持有到期金融资产”中的。
第二，线上贷款比例增加。 线上贷款的收费模式是按期缴付，所以大部分服务费被分摊贷款每个月的还款中。在促成贷款的T+0时刻宜人贷其实只收到一小部分服务费。相比于T+0收取前期服务费的线下贷款，线上贷款在报告期内获取的服务费（现金流）只是一小部分。所以，随着线上业务占比的提升，经营业务现金流一定程度上会承受更大的压力。
第三，赔付和拨备提高。 宜人贷在最近两个季度连续提高了质保比率，非PICC部分的比率在11%左右。此外，最近几个季度连续计提了特殊拨备已覆盖此前的质保缺口，所以经营现金流有一定压力。不过，从已经到期的历史贷款表现来看，贷款的全生命周期的累计违约率在10%左右。目前的质保计提比率是较为审慎的，其内在逻辑是通过可以预期的“超额拨备”以覆盖历史拨备缺口。
同期，宜人贷的质保计划被纳入中保国信融担的保障计划中，这意味着此前质保的表内业务被剥离至表外，用于覆盖信用风险的专款进入融担公司表内。为了弥补2016/2017的质保缺口部分， 宜人贷在Q2也计提了2亿的特殊拨备，剩余部分将通过未来的“超额拨备”来弥补，后面计提特殊拨备的概率不高 。
02
资产
Delinquency by Vintage曲线显示，受141号文的影响，贷款的风险表现在近期出现波动，违约率出现了小幅翘尾。不过，这是市场上的普遍现象。
对此，宜人贷加大了资产保全力度，一是催收人员增加；二是教育借款人并提高违约成本，包括上报逾期借款人数据至信用中国数据库，以及加入百行征信未雨绸缪等；三是对不同的获客渠道进行分析，对提供高风险借款人的合作渠道更加审慎，这一定程度上也降低了conversion rate。
综上， 宜人贷2Q“发起和服务费率”出现了一定的上升，原因是其加大了资产保全的力度 。
不过，平台的整体风险在Q2出现下滑。Delinquency by balance下，15~89天累计的逾期率从Q1的3.7%下降到Q2的3.3%，其中30~59天逾期率下滑0.4%。由于宜人贷促成贷款期限较长，所以30~59天（可比拍拍贷的15~29天）的逾期下滑意味着近期促成贷款的表现在好转。此外，线上贷款的改善更加明显。
03
资金
今年上半年，备案滞后以及6月上旬起的雷潮导致投资者信心衰退。其行为表现为理财计划的提前赎回或到期不复投，平台资金短期内大幅流出。这种环境下，债权匹配过程中平台会将新增资金优先匹配债转标的而不是新增借款标的，导致新增贷款规模萎缩。不过，从二季度披露的财报来看，宜人贷资金端的表现不错， 在行业资金成本上行中，宜人贷的资金成本下降到7.7%为历史最低水平。 这可能是行业不确定增加，资金向龙头聚集的关系，也可能是PICC赔付的投标计划卖得相当不错。资金成本的降低对冲了质保比率、保费比率的上调，net revenue的take rate保持稳定，在14%左右。
所以， 贷款撮合量的环比下跌与资金端无关，其背后逻辑是管理层在数量和质量中选择了质量，主动降低用户转化率以提高促成贷款质量。 这样的好处是：1）今年保守的质保（11%）计提政策将产生更多的质保盈余以覆盖2016、2017年的缺口部分 2）资产风险表现的改善能在未来降低质保(第三方担保)的计提比率，提高net revenue的take rate，增加业务利润率。
就我个人观察下来，现在P2P投资者偏好大幅降低，7月份12月期、6.8%的PICC计划卖得不错，额度基本天天被抢光。而随着与新网银行达成合作协议，机构资金占比的提高将进一步提高平台流动性的安全边际。
总的来看， 目前的宜人贷处于韬光养晦阶段，默默等待政策红利到来 。
作者：下木
匿名用户
