生态环保龙头企业东方园林曾是PPP的受益者，但也因此遇到了前所未有的挑战。PPP的特点是企业先行垫付工程资金，因此需要源源不断的现金流。东方园林头顶上的这只“黑天鹅”出现在2018年5月，东方园林计划发行10亿元债券，其中5亿元用来偿还旧债务，但最终发行规模只有0.5亿元。 发债受挫后，东方园林陷入至暗时刻。
从“三驾马车”到“双主业”
市场上关于东方园林的文章大抵分为两派：无缘由的唱衰和用尽笔墨的称赞。 但一家成立了27年的上市公司，哪能因为一两个人或者一两件事就盖棺定论？若想预测东方园林的未来，还得探究这家企业的主营业务和发展轨迹。
分析东方园林2018年财报，公司营收132.93亿元，同比下降12.69%；净利润15.96亿元，同比下降26.72%。不尽人意的财务表现，直接拉低了二级市场对东方园林的期待。
成也PPP，败也PPP？
2017年年底，财政部发布了《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》。随后，各地方省份也开始收缩PPP项目。这一政策，直接影响到东方园林的现金流。
财报里还显示，2018年东方园林中标的PPP订单数量为45个，中标金额约为408.05亿元。虽然有所放缓，但在资本寒冬的市场大环境下，能取得这个数字还是不错的。要知道中小企业大多都难以为继了，东方园林这种大型企业至少还可以调整战略，等待下一个春天。
东方园林内部员工也表示，2018年下半年开始，他们就主动降低了PPP项目的拿单节奏了。对于存量PPP项目，他们也对地方政府财政能力、SPV公司融资能力进行评估，在PPP项目施工期间，也不断优化资源配置，尽可能地避免和降低风险。
更加具体来看，一直以来，东方园林的业绩主要依靠水环境治理、工废处置和全域旅游“三驾马车”拉动。 2018年全年，水环境综合治理业务实现营收58.76亿元，占营业收入的比重为44.21%；全域旅游业务实现营收20.77亿元，占营业收入的比重为15.63%，危废处置业务实现营收8.72亿元，占营业收入的比重为6.56%。
其实东方园林最初的业务并非“三驾马车”，而是植物租摆和园林景观。
何巧女最早的创业可以追溯到北京林业大学的花房，但其正式创办东方园林是在1992年。
2009年东方园林在A股上市，成为“中国园林第一股”。可以说，从1992年一直到2014年，是东方园林的第一次创业时代。
2015年开始，东方园林杀入环保产业，这也开启了东方园林的第二次创业时代。东方园林称之为使命创造价值阶段，其使命为“心系地球、守护我们的家园”。
使命很美好，创业很残酷。
先是PPP政策让环保业务大大收缩，接着资管新规让融资渠道变得曲折，加上发债不利这个导火索，让东方园林陷入了残酷的市场考验之中。
此次东方园林引入金融资本雄厚且产业整合能力强劲的国资股东，不仅实现真正意义上的“强强联合”，并将集中优势资源聚焦在“双主业”上，即东方园林在水环境治理和工业危废处置领域的布局及核心技术，逐步实现区域升级和战略升级，未来在产业协同上更值得期待。
国资入主，东方园林转晴？
2019年8月5日，靴子落地。
东方园林发布公告：何巧女和唐凯先生同意以5.90元/股的价格，将所持有的5%股份转让与北京市朝阳区国有资本经营管理中心全资子公司北京朝汇鑫企业管理有限公司。
早在去年年底11月份，东方园林便宣布拟引入北京市朝阳区国资中心旗下基金为战略股东。这个消息一度引发东方园林股价大涨。相较于一些中小型企业，东方园林显然是幸运的。虽然业务和资金出现一些问题，但其一直有得到很多方的“援助”。
东方园林先后获得了民生银行、兴业银行、广发银行和华夏银行超过64亿元的授信，以及多家银行15亿元信贷支持。农银金融资产投资有限公司也通过债转股，拟将30亿元现金注入其旗下全资子公司。
当然，在引入国资方面，东方园林也不是孤例。 2018年10月，环能科技实控人倪明亮同央企中国建筑集团旗下的中建启明签署了《股份转让协议》，股权转让后，中建启明将持有公司27%股权。
2019年年初，碧水源也引入川投集团。其创始人文剑平随后表示，引入川投的直接原因是当前形势下的民营企业普遍面临资金和财务危机。
据不完全统计，半年时间里，就有11家环保上市公司拥抱国资。 国务院国有资产监督管理委员会副秘书长、新闻发言人彭华岗也明确表示，国有资本、国有企业的进和退，都是基于遵循市场经济规律和企业发展规律的市场化行为。是国企和民企互惠共赢的一种市场选择。
事实上，任何一家优质的企业要想获得长足发展，都离不开外部资源的长期合作与支持。过去几年，诸如万科、格力等各领域的传统企业龙头之所以做得风生水起，同样也离不开背后国资股东的支持，离不开产业链资源的协同。
东方园林的变与不变
国资入主，将给东方园林带来哪些影响？ 笔者认为，变化是显而易见的。朝汇鑫及一致行动人将获得东方园林10%的股份及26.8%的表决权，这意味着，本次交易直接涉及控制权转移，东方园林实际控制人将由何巧女、唐凯变为朝阳国资委。
当然，这种变化主要会带来一些利好。首先，国资入主可以为东方园林在资金支持、企业信用评级、业务拓展等多个方面带来助益。
其次，朝阳区政府近年来都在积极推进生态环境治理项目，河道生态环境管理、北京平原生态林管护项目也都顺利推行，这对于聚焦水环境综合治理和工业危废处置的东方园林来说有业务机遇。
最后，国资应该会继续运作东方园林，通过引入央企、注资、重组等各种方式，真正让东方园林再度崛起。
另一方面，东方园林的关键战略及核心业务会聚焦水环境综合治理与危废“双主业”。 最明显的就是水环境综合治理，该行业有快速发展的势头。
去年年初，国务院机构改革，新成立的生态环境部把发改、国土、水利、农业等各部委的环境保护和生态建设职责归拢起来，这都显示了国家对于生态环境治理的决定和期望。
据财政部数据显示，2019年上半年全国环保财政投入持续加大，节能环保支出3145亿元，同比增长19.7%，节能环保支出中的污染防治、自然生态保护支出分别增长22.2%、33.5%。
另外从市场反馈来看，危废处置行业也在快速发展。 朝阳国资入主，东方园林走出了至暗时刻？笔者持乐观态度。当然，东方园林要想真正脱离困境，关键还是要优化公司治理，特别是要把业务做好。
我们看到，自从2018年行业速度放缓之后，公司随即采取了稳健的发展战略，重新确定了水环境综合治理和工业危废处置双主业，不再以项目数量为指标，而是静下心来打造精品项目，谋求企业稳健发展。 电影《至暗时刻》结尾，丘吉尔坚定地说道：“没有最终的成功，也没有致命的失败，最可贵的是继续前进的勇气。” 戏剧正在现实里发生。经历暴风骤雨后的东方园林，正在继续前行。
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