创业板公司业绩变脸榜
2011-12-14 12:20 创业板 公司业绩

 

眼睛一眨,老母鸡变鸭。2011年前三季度共77家创业板公司“扣除后净利润”出现同比负增长,其中包括中青宝、同花顺、国民技术等明星公司。

文/本刊特约撰稿 彭博

两年前,当运筹了十年之久的创业板终于登上中国资本市场历史舞台的时候,无论是价值投资的信奉者,还是善于炒作的投机者,所有人都为它欢呼。高增长,是创业板的名片,这为它们获得全球IPO市场首屈一指的高估值提供了看似坚实的盾牌。

然而,投资者如今再来审视创业板,昔日的高增长预期有的兑现,有的落空,若论比例,其中陷阱远多于机会。之所以称为陷阱,是因为,大量公司在招股书中描述的美好业绩预期无法实现,上市前的高增长一去不再复返,业绩增长水平在上市后急转而下,变脸速度之快令人震惊和失望。高增长的盾牌,已经变得脆弱。

本期,我们对创业板公司的业绩变脸程度进行排名,并对排名靠前的公司进行点评,戳破泡沫,还原本相,厘清良莠,这是我们的责任。

当升科技:被忽略的市场预警

公司总部位于北京,主营锂电正极材料,主要应用于传统手机,控股股东和实际控制人分别是北京矿冶研究总院和国务院国资委。

2010年,公司扣除非经常性损益后净利润(以下简称“扣除后净利润”)即出现11.4%的负增长,2011年前三季度,扣除后净利润同比大幅下降97.8%。

公司披露业绩下滑原因是,公司原有产品主要应用于终端客户诺基亚等传统手机市场,受到苹果等新型智能手机的冲击出现大幅萎缩,预测2011年公司净利润将同比下降75%~85%。

《创业家》点评: 科技企业在全球性的技术变革中被淘汰的案例早已司空见惯,当升科技只不过是又一个淘汰品,其实投资者如果仔细观察公司的财务报表,就不难发现这家公司的风险早就积重难返,2008-2010年,公司经营性净现金流持续萎缩, 2010年为1.5亿元的净流出,这表明,公司的收入和利润多是以赊销形式取得的,甚至不排除虚造收入的可能。

康芝药业:产品单一酿恶果

公司总部位于海南,主营医药生产销售,主导产品瑞芝清品牌的尼美舒利颗粒占公司销售额的七成以上,公司的控股股东和实际控制人为海南宏氏投资有限公司和自然人洪江游。

2010年公司的扣除后净利润同比增长45.4%,受尼美舒利安全事件的影响,2011年前三季度,扣除后净利润下降93.8%。

公司披露认为,国家药监局对尼美舒利的使用限制规定是造成业绩下滑的原因,并预测全年净利润将下降60%~90%。

《创业家》点评:如果要对康芝药业的业绩大幅下滑找一个外因,可以有很多,比如强生的所谓“不正当竞争”、药监局的通知,等等。然而,如果忽略了公司内在根本问题,对公司和投资者而言都没什么益处。产品线的过于单一才使得尼美舒利安全事件对公司的打击如此致命,创业板上这样的公司还有很多。

荃银高科:企业治理混乱

公司上市于2010年5月,主营水稻等农产品种子,由于股东结构分散,不存在对公司经营起主导作用的控股股东或实际控制人。

2010年,公司扣除后净利润同比下降3.7%,今年前三季度,该指标同比下降86%。

公司解释称,研发投入增加、高温减产、稻种收益季节性因素以及高毛利品种销量下降是业绩骤降的原因。

《创业家》点评: 11月10日,公司收到的安徽证监局整改通知显示,公司在财务处理上存在重大的问题,更确切地说,存在大量虚增利润的会计舞弊手段,内部控制也存在重大缺陷。A股市场向来越少质地优良的农业公司,价格管制是一方面,但公司内部治理混乱则是这类公司发展中的阿喀琉斯之踵。

恒信移动:倒数退市日期

公司上市于2010年5月,主营移动信息产品终端的销售服务,公司控股股东为自然人孟宪民。

2010年,公司业绩急转而下,当年扣除后净利润同比大幅下滑45.2%,今年前三季度经营没有任何改观,扣除后净利润同比下降75.6%。

公司解释称,业绩下降是缘于受移动运营商政策变化的影响,预测全年净利润会大幅变动,但不会出现亏损。

《创业家》点评: 看似高深复杂的业务名称,说得直白点,公司就是帮中国移动卖手机。该公司犯了大客户依赖症,说难听点,就是一家“寄生虫”型公司。更糟糕的是,它还是没有任何技术含量和核心竞争力的寄生虫。这家公司出现在以新技术新模式为主导的创业板本身就是一个错误,我们可以倒数它的退市日期了。

中青宝:令人失望的团队

公司上市于2010年2月,主营网络游戏业务,公司控股股东和实际控制人分别是深圳宝德投资控股有限公司和李瑞杰夫妇。

2010年和2011年前三季度,公司的扣除后净利润同比分别下降了27.8%和68.9%。

对于2010年的盈利下降,公司的解释是上市费用增加以及新产品推出不理想等原因,但对于2011年的盈利继续走低未予解释。

《创业家》点评: 网络游戏是互联网市场的重要内容组成部分,行业增长空间庞大但竞争激烈,评估这类企业的未来很简单,就是它的创作团队以及产品。然而,中青宝的创作团队在过去两年中,没有一款真正有竞争力的网络游戏。

向日葵:淹没红海难翻身

公司上市于2010年8月,总部位于浙江绍兴,主营业务为光伏电池片及电池组件,控股股东为自然人吴建龙。

2010年,公司扣除后净利润的同比增长幅度达到73.4%,但今年前三季度急转而下,该指标同比下降了65.9%。

公司认为,导致业绩下滑的原因是,欧洲市场的需求放缓以及国内供给大幅增加使得产品价格大幅下滑。

《创业家》点评: 在光伏产业链中,电池片及电池组件是竞争最为激烈也是最不挣钱的一个环节,全球光伏产业步入低谷导致整个产业链利润下滑。其实,对新能源的需求使得光伏产业依然有灿烂的明天,但这个行业最终能生存下来的,要么是拥有全产业链的巨头,要么是拥有技术壁垒的耗材生产商或设备制造商,公司要翻身,很难。

国民技术:短期难言惊喜

公司上市于2010年4月,总部位于深圳,主营安全芯片的生产。公司的控股股东和实际控制人分别是中国华大集成电路设计集团和中国电子信息产业集团。

2009年和2010年,公司扣除后净利润同比分别增长357.7%和63.2%,但今年前三季度,公司扣除后净利润出现58.6%的同比负增长。

公司解释,竞争激烈导致的利润率下滑以及政策变化等因素是业绩下滑的原因。公司还预测全年净利润将同比下降40%~55%。

《创业家》点评:移动支付业务是未来物联网链条中的重要组成部分,但发展也必然经历曲折,未来物联网的推广必然先从银行、通信、交通等国有企业或部门开始,而后才可能大范围覆盖,目前行业发展缓慢是必然过程,有待于政府在政策和资金上予以扶持。芯片是物联网得以实现的核心部件,公司的未来值得期待,但短期难言惊喜。

迪威视讯:政府资源难搞定

公司上市于2011年1月,总部位于深圳,主营政府部门尤其是公安部门的视频系统,控股股东和实际控制人分别是北京安策恒兴投资有限公司和自然人季刚。

公司2010年扣除后净利润同比增长了35.1%,但2011年前三季度却同比大幅下滑了56.9%。

公司解释,盈利的下滑一方面是市场激烈竞争导致了毛利率下滑;另一方面,公司的销售费用和管理费用大幅增加。另外,部分订单项目方延期验收。

《创业家》点评:近两年来,很多企业发现政府项目越来越难做,原因在于,各地政府都面临着或多或少的债务压力。政府项目的维系,一拼关系,二拼低价,在这种非市场化竞争条件下,企业缺乏议价能力。说到底,视频业务的技术门槛并不高,业内公司竞争近年也越发激烈,毛利率在目前基础上预计还将大幅下降。

新宁物流:创业板“凑热闹公司”

公司上市于2009年10月,总部位于江苏昆山,主营电子行业的仓储物流服务,控股股东和实际控制人分别是苏州锦融投资有限公司和自然人王雅军。

2009年,公司扣除后净利润就出现2%的同比负增长,2010年和2011年前三季度,扣除后净利润同比分别下降了51.4%和56%。

公司认为,盈利的下降是子公司产能未释放且上一年取得较高的补贴收入。

《创业家》点评: 首先,这家公司不应该出现在创业板中,论技术,没有。论模式,也不新。发行的时候倒是借上了高估值的东风。其次,物流行业受经济景气影响较大,2008年以来的全球经济低迷给了公司沉重打击。再次,公司专注电子行业的仓储物流没有错,但客观上更增加了业绩随景气周期波动的风险。

国联水产:缺乏议价能力

公司上市于2010年7月,总部位于广东湛江,主营以虾加工业务为龙头的水产业务。控股股东和实际控制人分别是湛江国通水产有限公司和自然人李忠。

2009年以来,公司盈利增长情况一年不如一年,2011年前三季度,扣除后净利润同比大幅下降52.3%。

公司解释称,导致利润下滑的原因是原料采购价格的高涨以及国内成本的大幅上升所致。

《创业家》点评:衡量一家企业的竞争力和行业地位,很重要的是看对上下游的议价能力,国联水平无疑是负面案例,一方面无法通过长协机制等方法缓解原料上涨压力;另一方面,又不能将成本的上升通过提价来转嫁,无奈只能吞下利润大幅萎缩的苦果。究其根本,产品未能在行业中实现差异化竞争,只能与竞争对手拼价格,后果自然可以想象。