著名证券机构给予跟谁学盈利预测与估值:首次覆盖,买入评级
2019-10-09 13:44 跟谁学 K12

近日,据国内著名券商机构天风证券评估,给予跟谁学盈利预测与估值:首次覆盖,买入评级。预计跟谁学FY19-21年收入分别为18亿、42亿、67亿,其中K12业务收入分别为14亿、33亿以及54亿元。利用可比公司估值法,给出公司目标市值45.8亿美元,目标价19.5美元。

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跟谁学专注C端K12业务,聚焦直播大班课实现规模化盈利。

跟谁学是中国知名的K12在线教育机构,2014年6月由陈向东带领创建,同年获得启赋资本天使轮融资,次年完成高榕资本领投的5000万美元A轮融资,刷新了中国创业公司A轮融资纪录。2019年6月6日,跟谁学成功登陆美国纽约证券交易所(股票代码:GSX),成为中国第一家在美国上市的K12在线教育机构。

跟谁学专注C端K12业务,聚焦在线直播双师大班课,实现了规模化盈利。跟谁学采用“名师授课+双师辅导”的模式,每个班级配备一名主讲教师和一定比例的辅导老师,在师资和教研上有着完整和成熟的体系,保证了教学质量,强化服务质量。

跟谁学用了4年的时间,专注深耕K12在线直播双师大班模式。从流量获取到社群运营转化,从公开课拉新到报名后的深度在线辅导,跟谁学及旗下高途课堂的教师员工在陈向东的带领下,在K12在线直播双师大班这一件事情上极度聚焦,因而获得了远远高于行业平均的增速。

自2018年以来,跟谁学入学人次加速提升,公司加快扩张步伐。2017年、2018年、19Q1、19Q2的入学人次分别为7.96万人次、76.7万人次、21.1万人次、59.2万人次。19Q2入学人次同比增长250.3%。正价课每单付费从2018年到19Q2由约1200元提升至约1500元。

2017年、2018年、截至3月31日的2019年前三个月,跟谁学净收入分别为9758万元、3.97亿元、2.69亿元;净利润分别为-8695.5万元、1965万元、3389.1万元。跟谁学2019H1实现Non-GAAP净利0.689亿元,相较于2018H1净亏损0.031亿,实现扭亏为盈;2019H1Non-GAAP净利率为11.06%,相比于2018H1的-2.68%增长13.74pct。

招聘行业top主讲老师,完善培训体系建立教师梯队

跟谁学对教师招聘要求十分严格,主讲老师的面试通过率2018年为1.87%。招聘教学经验丰富的行业top老师及清华北大哈佛等世界顶尖大学的毕业生,优秀主讲老师的平均教龄在11年以上。

公司培训体系完善,同时建立合理的教师梯队,建立教学质量监察组,主讲老师留任率高。IPO后,公司招聘老师的难度将进一步降低,公开数据会加强老师对高效率平台的信心。

创始人陈向东曾在新东方任职15年,拥有招募、培训教师以及管理学校干部的经验。陈向东曾担任过武汉新东方学校校长、新东方副总裁兼人力资源总监、高级副总裁及新东方集团执行总裁等职务,其职业经历决定了其拥有搭建选拔及培养人才体系的能力。

高频监控渠道投放ROI,科技赋能提高获客效率

受益于行业景气度营收高增长,获客成本较低公司盈利。据媒体数据:初期,跟谁学获客成本明显较低。跟谁学FY18(CY18.1-CY18.12)销售费用率为30.59%,而新东方在线FY18(CY17.6-CY18.5)销售费用率为34.43%。跟谁学销售费用率的统计时间较新东方靠后,市场竞争更激烈获客成本应该更高,但是其销售费用率更低。

初期跟谁学树立培训机构品牌与口碑,降低销售费用率。跟谁学授课的头部老师大多拥有超过十年的教学经验,基于教师优秀的教学质量高效引流。后期跟谁学依靠科技赋能保持较低获客成本。

跟谁学获客能力强主要有两大原因。一方面跟谁学试听课质量高,转化率很高。另一方面跟谁学研发高效技术密切监控获客过程,开发潜在渠道。公司内部使用有效增长概念,如果公司有效增长能够比同行高出5%,公司获客效率会是同行的2倍甚至数倍。

跟谁学已实现连续盈利5个季度,成为目前K12在线教育市场上唯一上市且盈利的机构。上市后,跟谁学2019年第二季度营业收入3.5亿元人民币,同比增长413%;扣除期权费用的毛利率72.6%,较上年同期提高11个百分点;扣除期权费用的经营利润从上年同期的20万元增长到3,110万元,继续保持规模化盈利。其中,跟谁学旗下专注在线K12的高途课堂占有相当比例。

因此,天风证券给予跟谁学买入评级,既是对在线教育行业高速发展的乐观预期,也是对跟谁学高速发展前景的乐观与肯定。

熊本熊
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