作者|阿布 来源|融中财经（ID:thecapital）
在近日外媒的一项调查中，WeWork和波音公司上榜成为2019年度最差公司。
作为共享办公的鼻祖，WeWork的2019年过得颇为辛苦，从软银给出的470亿美金估值，到如今的70亿美元，仅剩下的估值零头让 WeWork不得不取消IPO。
在其成立后，资本一路跟随，9年中WeWork共获130亿美金投资。但长期亏损，内部管理混乱开始让大洋彼岸的投资人们再次正视这类伪科技企业泡沫带来的巨大投资风险。
同一时间，中国市场上，投资人们仍然愿意为这样的商业故事买单。2015年获得天使投资后，优客工场一路奔袭，至今已经累计完成近20次融资。
作为中国联合办公的领头羊，优客工场正在计划远赴美股上市。这似乎并不是一个绝佳的时机。WeWork上市失利，势必会影响到优客工场在美股的估值情况。业内纷纷揣测毛大庆急于此时登陆美股的原因。
最直接的原因很简单，缺钱。在过去几年中，优客工场有些激进的拓展市场、以及并购让其难逃大手笔花钱的后遗症。
同属于一个行业的两家企业，经历有着奇妙的类似。虽然在WeWork遭遇投资人抛弃后，优客工场极力强调“我们对标的并非WeWork”，但实际上，仍难逃新瓶装旧酒的质疑。
类似的业务模式，相同的缺钱困境，优客工场能否以一个满意的价格上市，而这个价格能否得到背后数十家投资机构的点头？在优客工场宣布赴美上市后，几乎没有后期进入的机构投资人发声，沉默之下原因是何？
“都是一跟绳上的蚂蚱。” 一位业内人士告诉融中财经。
更快、更大、更疯狂
“更快、更大、更疯狂”，这几乎可以阐述WeWork的发迹史。
WeWork创办以来，一路有不少VC/PE跟随。除了“干爹”软银3年来投入的近百亿股权融资外，还有一大部分为债券融资。
这头当之无愧的资本巨兽在今年年初时，估值一度飙升至470亿美元，超过3000亿人民币。但剥离金灿灿的美元吹起的疯狂泡沫后，WeWork还能剩下什么？ 对其创始人Neumann而言，这仍是一笔巨大的财富。
Neumann的退出计划是，将自己持有的股份出售给软银并收取1.85亿美元咨询费，这样一来，他可能会拿到超过10亿美元。而其华尔街同事和WeWork员工则需要面对被炒掉的现实。
《纽约时报》发布的一篇文章，将WeWork的垮台原因归结为“一种没法解释的能够说服别人的魅力，以及对风险的嗜好。” 在其成立后的9年共获130亿美金投资，其中，软银为最大押注者。
WeWork2014年以来融资情况
如果将其套用在中国的商业故事上，同样可行。
长相周正的毛大庆在中国商业圈绝对可以排的上号，潇洒之余，他还是个文艺青年，曾出版过《永不可及的美好》《无处安放的童年》等书，在豆瓣，有人评论“我是毛大庆的脑残粉”。
不同于在以色列长大的Neumann，一米九五的身高、极强的个人风格，毛大庆更含蓄。他是土生土长的北京人，其父杜祥琬是著名的核物理学家，“两弹一星”的核心人物，其母是改革开放后第一批国家选派赴英留学的航空航天工业专家。
毛大庆的人格魅力毋庸置疑，他最出名的标签是万科。在万科供职近5年间，毛大庆成功扭转了万科在北京地区市场份额不占优势的状况，拓展万科在商业地产、养老产业的探索。2014年，北京万科（不含京外项目）全年销售额突破200亿元，回款突破170亿元。
2015年，他宣布离开万科， 临别之际，他写下“心所愿、力必至，无所畏惧！”这个愿就是借助大众创业的风口，展开新的篇章。
凭借在地产圈多年从业经验，毛大庆创办优客工场得到了一票业内资本大佬的支持。
2015年，优客工场就完成了4次融资。当年4月，红杉、真格、创新工场、领势投资了优客工场天使轮，9月，2亿人民币的A轮投资到位，投资方为歌斐资产、汉富资本、领势投资、高榕资本、永柏资本等。1个月后，再次拿到亿润投资的股权融资，12月，方正和生投资对其进行下注。
仅一年，4次融资。但这样的资本盛宴仍未停歇。进入2016年，优客工场再次拿到4次融资。当年8月获得泰合集团投资时，其估值已经达到55亿人民币。2017年优客工场也拿到了4次融资，17年底时，估值增至90亿人民币。
天眼查数据显示，2018年，优客工场历史性的拿到了6次融资，此时的估值已经达到30亿美金。进入2019年，优客工场在4月和7月，分别拿到龙熙房地产和其他机构的融资。
在优客工场频繁获得融资之时，曾有人质疑：“优客工场凭什么？”
事实上，投资人们总是提到“看人”这个要素。无论是天使投资还是VC，都将团队视为一个基础投资标准，这是因为，只要人够靠谱，事情也大差不差，即便做不好，换个方向也是一样。但人没谱，事情再对，也会走向错的方向。
这一逻辑没有问题。毛大庆多年地产从业经验，人脉广泛，且从事与地产相关的共享办公，合情合理。
不过资本“饿虎扑食”一样近20轮投资仍过于夸张，底层投资逻辑为何？一位业内投资人直言：“没有逻辑，被拱上来了总要有后面的人为前面的大牌机构买单。”
但关键在于，后期介入的投资人，能拿到什么回报？
谁为共享办公买单？
在WeWork IPO折戟后，优客工场宣布将要赴美上市。风口浪尖，急于上市，是权宜之计，也可能是迫不得已。
根据F-1文件，截至2019年第三季度，优客工场总计有2340万美元的现金和等价物，以及1100万美元的短期投资。优客工场能够使用的现金储备仅有3440万美元。
而在今年的前9个月中，优客工场运营花费了3240万美元。以此计算，至多到明年9月，优客工场也没有余粮了。
除非，还有新的战略投资引入，亦或是，登陆二级市场融资。但可以肯定的是，没有人愿意继续为3年亏13亿的昂贵餐费买单了。
在共享经济最火热时，总有接盘侠，不考虑盈利，似乎盈利就会迎刃而解。在泡沫被戳破前，有相信者，也有追捧者。
《纽约时报》描述Neumann巧舌如簧，在他的包装下，共享办公仿佛有了革命性的味道。随着越来越多的人认同他的愿景，WeWork的估值也不断攀升。但是，如果Neumann没有找到完美的施主：软银CEO孙正义的话，它可能永远也到不了癫狂的巅峰。
中国没有“孙正义”，但有得是跟风者。
戴德梁行发布的报告显示，2019年北京五大核心商圈写字楼空置率达7.6%。这样的情况下，联合办公是一笔好生意吗？
WeWork首席增长官Dave Fano 2017年对《福布斯》说：“那些房东卖的只是铝。而我们生产iPhone。”听上去有些道理，但现实并非如此。这就好比，苹果公司拥有核心技术和产品，而WeWork只是粉刷匠而已。
联合办公聚集最多的地方为一二三线城市，这取决于存量物业的多寡。但同时，在2015年大众创业、万众创新之后，创业者逐渐减少。2018年资本寒冬后，能够得到资本青睐的项目更是寥寥可数，联合办公的空置率越来越高。
SOHO 3Q刚起步时，开放式办公桌的租金定为4000元/人/月，后因租金过高采取打折的方式降低租金，普遍为4.5-7折，SOHO中国董事长潘石屹曾表示，“旗下产品正在以亏损20%的代价对外出租。” 值得关注的是，潘石屹本身是地产商，而优客工场等玩家需要付房租。
不仅是租金，后期还有装修、办公配套等费用，更不要提运维。
据招股书，优客工场2017、2018、2019前三季度亏损额分别达到了3.73亿元、4.45亿元和5.73亿元。优客工场的解释为门店扩张、门店重整与门店收购等需要大量资金投入。
盈利困局下，联合办公正在死亡。裸心社以半价贱卖给联合办公鼻祖WeWork，优客工场接连并购四个联合办公品牌，氪空间大规模裁员，金地旗下ibase退出联合办公行业，聚梦空间破产清算。
对冲基金经理Bill Ackman公开表示，WeWork的价值“极有可能降为零。”其他分析师表示，WeWork 的确有可行的商业模式，但这种模式很可能更接近于办公租赁的核心思想，基本上就是向长期的企业客户（而不是学校和孤儿院）出租，为他们提供愉悦的氛围以及免费的Wi-Fi。那么优客工场呢？
一根绳上的蚂蚱
孙正义旗下的软银集团公布了截止2019年9月30日的季度财报，财报显示软银当季出现了约64.27亿美元的净亏损。这是软银集团十四年以来首次出现单季亏损，也是自成立38年以来最大的季度亏损。这与WeWork不无关系。孙正义表示，为自己近期的投资成绩感到羞愧。
在软银的支持下，WeWork开启了疯狂的烧钱模式，其市场规模急剧扩大的同时，对资金的需求也越来越大。而在中国资本的支持下，优客工场也走上了这条路。不仅快速扩张，更是通过并购拿下无界空间、Wedo联合创业社 、洪泰创新空间。
招股书披露下，优客工场巨额亏损曝光在太阳下，独角兽带了毒。这一情景与WeWork极为相似，在之后，WeWork估值断崖下降，最大的支持者孙正义面对的不是赚钱问题，而是投资能不能回本。
几年前，或者说直到今年年初，孙正义还没意识到WeWork的模式几乎是一个“无底洞”。中国的投资机构的清醒时刻何时降临？
如果优客工场以较低估值上市，天使投资人们还能从中获利，风险逐渐转移到后期投资者身上，很可能，VC也逃不过这一劫难。
后期介入者有谁？我们从C轮开始数起：
但如果估值不被投资人接受，不能上市的优客工场在弹尽粮绝后，又将走向哪里？
D轮时，优客工场已经达到30亿美元，要知道WeWork目前估值在70亿美元左右。仅攻打中国市场的优客工场估值为WeWork的一半？
根据美国媒体报道，WeWork在全世界范围内已拥有超过4500万平方英尺房地产，在约110座城市拥有大概527000名租户（会员数量）。是伦敦、纽约以及华盛顿地区最大的办公空间私营业主。包括IBM，微软和Salesforce 在内的大型公司均已将员工转移到了WeWork空间。
而优客工场的阵地仍集中在中国的一二线城市。其招股书中披露，截至2019年9月30日优客工场经营的共享办公空间为171处，会员数量为609600家（似乎比WeWork还要多）。
2019年，赴美上市企业中，超过9成破发，优客工场在天时、地利、人和因素都不存在的情况下赴美上市，等待投资人的可能是血亏。
最可能的结局是，投资人含泪送优客工场上市。看上去一片欢腾之下，没人愿意说出真相。原因似乎不言而喻了：都是一个绳子的蚂蚱，说出来，谁也不好看。投资人，怎样向LP交代呢？
共享行业，似乎都很难挣到钱。滴滴的投资人一张A4纸写不下，共享单车经过资本大战之后也是结局惨淡。时至今日，投资人或许将会死心。大洋彼岸的投资家们也不再相信美好的故事。
风险投资公司NewView Capital的创始人及管理合伙人拉维-维斯瓦纳森(Ravi Viswanathan)在一次以“硅谷是否正在转向关注利润”的研讨会上表示，“与不惜一切代价取得增长相比，有关差多少才能实现盈利和盈利道路的叙事在（初创企业的）故事中占据了更大的比重。”
英国上市金融科技风险投资公司Augmentum的合伙人及首席执行官蒂姆-莱文（Tim Levene）表示：“当一家公司的亏损增长速度超过营收增速时，就是一个危险信号。”
私募市场上估值飙升至天价的科技创业公司的财务状况，增长与利润之间的争论愈演愈烈。
资本寒冬之下，中国投资人经“共享”一役，也会更为理性。
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