中国金主爸爸的这笔美国投资,亏大发了!
2020-07-16 11:04 健安喜

中国金主爸爸的这笔美国投资,亏大发了!

来源丨华商韬略(ID:hstl8888)作 者丨白和林

6月24日,曾是全球最大的保健品零售商、美国最知名保健品品牌之一的GNC(健安喜),申请破产保护。

谁也没料到,这让大洋此岸的中国哈药集团,陷入困顿之中。

2018年,哈药斥资20亿收购了GNC 40.1%的股权。值此GNC生死之间,中国人的巨额投资,会不会就此打水漂?

这家让中国金主进退维谷的保健品巨头,又究竟是什么来头?

1914年2月27日,GNC的创始人——大卫·沙克瑞恩(David B. Shakarian),出生在美国匹兹堡一个亚美尼亚移民家庭。作为家里的五个孩子之一,沙克瑞恩21岁时,从父母那里继承了家庭保健食品店,主要卖酸奶、蜂蜜和谷物。

当时,“大萧条”刚过去两年,经济百废待兴。但商店开张第一天,沙克瑞恩就大赚35美元,并在半年内开出第二家门店。

深谙经营之道的沙克瑞恩,从此开始了策马奔腾。到“二战”前,他已拥有了6家商店。哪怕战争暂时阻碍了门店扩张,他又另辟蹊径开启了邮购业务,并以6家店铺为据点,向全国各地邮寄保健食品、维生素和处方药。

▲健安喜中国官网对于品牌故事的叙述

图片来源:健安喜中国官网

“二战”胜利后,美国成为资本主义世界的新盟主,进入了前所未有的黄金发展期。

美国人的生活方式,也恰在此时发生了巨变。

伴随中产阶级的崛起,营养保健和健身运动迅速成为社会时尚,人们越发追求健康的生活方式和强壮的体魄。

嗅觉敏锐的沙克瑞恩,很快放弃了从父辈就开始经营的保健食品,改为销售维生素和健身产品。

20世纪60年代,沙克瑞恩又将商店改名为GNC,在全美各地大规模扩张为连锁店,并亲自担任董事长和CEO。

当时,大购物中心犹如雨后春笋般出现,演绎着属于那个年代的“新零售”传奇。沙克瑞恩迅速捕捉到时代的脉搏,以最快的速度,将几乎所有的GNC连锁店,都开进了大型购物中心里。

在他看来,购物中心就是一个流量的“垄断市场”,就算不关注健康时尚的人,也会被吸引到购物中心来。

健身运动时尚、吸烟的普遍焦虑和不断增长的购物中心数量,给沙克瑞恩的商业冒险带来了巨大的成功。

1980年,GNC在纽交所成功上市。当年,全美全行业的销售额为20亿美元,GNC一家独占1/5的江山。

1984年沙克瑞恩去世。此时,GNC在美国和加拿大坐拥1200家零售店,生产2000种保健品。《福布斯》杂志估计,沙克瑞恩去世前一年,身家已高达5.3亿美元。

除了将连锁店开进购物中心,GNC的成功崛起还得益于以下三个因素:

一是垂直经营,省去中间环节。

GNC销售的所有产品,无论是维生素、果汁,还是洗发水,一半以上都是由GNC自己生产、配送,极大拓展了利润空间。

二是加大折扣力度。

当时,美国保健品行业的利润率高达1000%。但GNC无论是销售自己产品,还是销售友商产品时,只在成本上加价45%到50%。

三是不断开新店,大规模占据市场。

通常一间GNC零售店面积并不大,但营业额却很高。根据1980年代基德-皮博迪公司(Kidder, Peabody & Company)的一份报告显示,一间GNC连锁店的年均销售额超过25万美元,每平方英尺的销售额接近150美元。此外,GNC只通过内部现金增设新店和工厂。

▲位于美国匹兹堡的GNC总部

图源:匹兹堡邮报Pittsburgh Post-Gazette

1980年美国食品药品管理局(FDA)的调查结果显示,25岁以上的成年人中,有44%在使用维生素或营养补充剂。

迅速扩大的保健品市场,让率先崛起的GNC大获其利,但随即也遭受了前所未有的竞争压力。

在同行的挤压下,占据GNC销售额50%的维生素销量也大幅下降。1983年,GNC公司利润为2490万美元,达到数年来新低;到1985年,甚至降至1100万美元。公司股价也大幅下跌。

此外,GNC一度因违反反垄断法被起诉,并为此支付350万美元,才与竞争对手自然食品中心公司(Natures Food Centres Inc.)庭外和解。

但沙克瑞恩,显然不会在一棵树上吊死。

除GNC外,沙克瑞恩还涉足地产开发。他耗资11亿美元开发了博尼塔湾(Bonita Bay),一座位于佛罗里达州博尼塔斯普林斯(Bonita Springs)、占地2400英亩的住宅设施。

但直到他1984年去世,这项工程仍未完工。

向消费者贩卖健康的沙克瑞恩,本人的健康状况却令人担忧。

在繁重的工作压力下,沙克瑞恩每天抽20支烟。直到1969年心脏病发作,他才开始戒烟。随后,沙克瑞恩卸任CEO,但继续担任董事长,直到1984年9月11日因癌症去世,享年70岁。

沙克瑞恩去世后,GNC进入了“动荡时代”。

“托孤重臣”、CEO加里·道姆,在雄主故去的第二年就被解雇,原因是:与控股80%的沙克瑞恩家族存在分歧。

1980年代末期,GNC被私有化后,又卖给了一家名为Thomas H. Lee Partners的私募基金。

1993年,GNC再度上市,次年又以45亿美元卖身给荷兰Numico公司。

2003年,Numico以7.5亿美元,将GNC卖给美国私人投资公司——阿波罗管理有限公司(Apollo Management LP)。

2007年,安大略教师养老金计划(Ontario Teachers' Pension Plan)联合Ares Management,以16.5亿美元从阿波罗管理公司手中收购了GNC。

2011年4月,GNC再次上市。

上市之初,GNC备受批评。因前东家“阿波罗”两次试图让GNC上市,均告失败;且GNC未能完成与中国买家光明食品的合并交易,负债10亿美元。

但GNC却在当年美国上市的125家公司中表现最优,被知名财经媒体CNBC称作“年度IPO之星”。

▲2011年,GNC被美国知名财经媒体CNBC

称作“年度IPO之星” 图源:CNBC网页截图

GNC的这次翻身,首先归功于改变营销方式。 GNC锁定核心产品,针对女性顾客投放广告,在很难获得品牌忠诚度的维生素领域,确立了品牌地位。其推出的新的运动营养产品,也大获成功。

其次,GNC以2100万美元的价格收购竞争者“幸运维他命”公司,不但抵御了网络竞争,网上销售额也增长了30%至40%,向市场证明了其品牌影响力。

此外,门店数量继续增加。在经济不景气的情况下,GNC的同店销售额连续几个季度增长25%。最终被穆迪公司(Moody 's)上调其债务评级。

▲一间美国GNC连锁店

图源:今日美国 USA Today

但这,也成为GNC最后的辉煌。

特许加盟的商业模式让GNC不断开设新店,占据了更大的市场规模,但弊端也日益显现。

从1998年到2004年之间,“揭竿而起”的加盟商对GNC起诉不断,主要理由是认为GNC偏护自营店,导致加盟店难以营利。但在GNC看来,加盟商的不满源于自身经营不善,也与经济放缓导致市场萎缩有关。

而接连发生的食品安全危机,更让GNC再三蒙羞。

2015年2月,因大多数草药补充剂经DNA被检测出未标明污染物,GNC被发布停售令。当年10月,俄勒冈州司法部长对GNC提起诉讼,指控该公司在知情的情况下,销售含有违禁成分的产品。

2017年2月,GNC一条原本计划在超级碗(美国国家橄榄球联盟年度冠军赛)期间播出的广告被否决,理由是GNC因产品含有美国国家橄榄球联盟(NFL)的禁止物质,而被列入黑名单。

2018年2月,命运多舛的GNC终于迎来最后的“接盘侠”——哈药股份。

▲哈药集团 来源:网络图片

哈药股份以3亿美元收购GNC约40.1%的股权,成为其单一最大股东。而中信资本作为哈药股份的最大股东,是此次交易的推手。

哈药和GNC在香港共同设立合资公司,并分别持有65%、35%的股权。合资公司拥有GNC在中国大陆的生产、销售、经营权,以及长期的独家商标许可。

但哈药出手时,GNC已经资不抵债。 2017年末,GNC总资产15.16亿美元,总负债却高达16.79亿美元,资产负债率110%,急需外部融资解决财务问题。

就在美国保健品市场趋于饱和时,中国却风口正烈。欠缺产品和研发能力的哈药,试图通过与GNC联手,成为中国膳食补充剂和保健品行业的领军企业。

这场“联姻”一拍即合,但“婚后”的现实却很骨感。

收购GNC后,哈药连续两年利润下滑。2019年,哈药股份扣非净利润亏损1214万元;2020年一季度,哈药股份归属于上市公司股东净利润亏损1.86亿元。

即便在GNC的优势领域,2019年,哈药保健品营收也只有1.62亿元,同比大减33%。

作为手握5个董事席位的GNC第一大股东,哈药既未能实际控制GNC经营权,也对其衰落无力回天。

据哈药股份财报,GNC股价在2018年、2019年持续下滑;2018年,GNC掀起关店潮,宣布未来三年关店900家;2019年,计划关店1400家。

当年,哈药对GNC的投资成本是20.63亿元。截至2020年3月31日,哈药的损失约为11.65亿元,近乎腰斩。

▲GNC宣告申请破产的公告

图片来源:GNC官网截图

新冠疫情,成为压垮GNC的最后一根稻草。

今年第一季度,GNC营收4.73亿美元,同比下降16.3%;毛利润为1.37亿美元,同比下降32.7%;截至5月初,GNC 40%(1300家)的门店被迫关停,其中一部分可能被永久关闭。

6月24日,GNC正式申请破产保护。

▲GNC在中国的五家门店,全部设于上海

图片来源:健安喜中国官网截图

GNC进入破产重整后,哈药作为优先股股东,偿还次序排在普通债权人之后,无法得到优先清偿。哈药股份也在公告中承认,公司对GNC的20.49亿元投资部分或全部无法收回,累计1.71亿元的应收股利部分或全部无法收回。

唯一值得欣慰的是,国际业务不包括在申请破产文件中,GNC中国因此躲过一劫。据GNC中国CEO黄翔祺表示,今年虽然受疫情影响,但GNC中国上半年销售额同比增长超过50%,利润同比增长超过100%。

但哈药要帮GNC填的坑,可能还没有完。

GNC的破产重整计划,包括两个方案:一是独立重组计划,二是出售计划。

所谓出售计划的核心是: GNC想让已经花3亿美元的哈药接盘到底,再花7.6亿美元(约55亿元人民币)把GNC彻底买下来!

两个方案对本就处于经营困局的哈药而言,无异于伸头一刀,缩头也是一刀。

但现在,GNC的股价只有0.55美元,总市值4653万美元(3.2亿人民币)。

在投资已损失11.65亿人民币的情况下,哈药究竟是会断臂求生、认赔出局,还是以55亿人民币,将接盘进行到底?中国人究竟是抄到了大底,还是被惨割韭菜,一切仍需拭目以待。

"Fire sale leaves GNC as Dutch parent's lone U.S. unit". Pittsburgh Post-Gazette.

Bruell, Alexandra (2017-01-31). "GNC's Super Bowl Ad Rejected by NFL". Wall Street Journal.

Kate Wu (February 13, 2018). "China's Harbin Pharma to buy stake in U.S. health retailer GNC". Reuters.

"GNC store closings: Up to 900 could close with focus on mall stores". Usatoday.com, Jul.22, 2019.

"GNC Holdings Inc. files for Chapter 11 bankruptcy protection - Pittsburgh Business Times". June 24, 2020.

哈药集团股份有限公司 关于GNC相关事宜的公告

哈药集团:仍持有GNC中国65%的股权,业务不受影响,《哈尔滨日报》

《GNC启动债务重整 | 哈药集团:仍持有GNC中国65%的股权,业务不受影响》“哈尔滨日报”微信公众号,6月17日

《投资踩雷20亿!哈药股份高息投资失算,陷入业绩泥潭》《华夏时报》2020年07月01日

《美国最大保健品公司宣告破产!这家中国公司成最大受害者,损失或逾20亿》每日经济新闻

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