来源：直通IPO（ID:zhitongIPO） 作者：韩文静
众多爱美人士，又撑起了一门IPO。
11月4日，巨子生物登陆港交所，发行价24.3港元/股，开盘涨6.9%至26港元/股；截至发稿前，巨子生物的股价来到了28.35港元/股，涨幅达16.67%，总市值为281.12亿。
来源：百度股市通截图
相比于巨子生物，其旗下的产品“可复美”或许更令人熟知。在资本市场上，玻尿酸已经创造了财富神话，华熙生物、爱美客就是先例，颜值经济当道，胶原蛋白极有可能同玻尿酸一样，成为下一个爆款。
透过巨子生物的招股书可以看出，胶原蛋白是一门“暴利”生意。2021年，巨子生物营收达到15.53亿元，毛利率达到了87.2%。手握网红产品的巨子生物，能否在登陆二级市场后，续写高增长神话？
身价超百亿，女博士创业22年迎高光时刻
巨子生物成长的每一步，都离不开背后的这对学霸夫妇。
上个世纪90年代，从华东理工大学博士毕业的范代娣，没有留在上海，而是选择回到母校西北大学，从事“重组胶原蛋白”的研究工作。
在当时，实验条件十分艰苦，场地还不足40平米，而人源性胶原的发酵工艺又非常复杂，范代娣拿着5000元的科研启动金，在实验室里潜心研发、攻克瓶颈。
2000年，范代娣带领其研发团队，终于通过基因工程制备得到重组胶原蛋白，将其命名为“类人胶原蛋白”。同年，她和丈夫严建亚一起成立了西安巨子生物，两人均为西北大学88级毕业生。
严建亚曾在媒体采访中表示，创业初期，巨子生物并无收益，全靠范代娣夫妻补贴支撑，好在最后产品面试后很受市场认可。2005年巨子生物凭重组胶原蛋白技术，在国内拿下行业首个发明专利的授权。
直到2009年，范代娣攻克了重组胶原蛋白批量生产的难题，凭借着可丽金，开启了商业化之路。两年后，巨子生物又推出现在大火的品牌可复美。
根据弗若斯特沙利文报告，于2021年按零售额计，巨子生物是中国第二大的专业皮肤护理产品公司，市场份额为10.6%，中国第二大基于稀有人参皂苷技术的功能性食品公司，市场份额为24.0%。
截至最后实际可行日期，巨子生物的产品组合中共有105项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷(SKIGIN)及参苷。
去年年底，巨子生物完成了IPO前的一轮融资，这也是公司成立以来的第一次融资，投资方汇集了高瓴、CPE源峰、君联资本、鼎晖投资、中金资本、黑蚁资本等知名一线机构。
来源：巨子生物招股书
本次冲刺上市前，范代娣通过FY Family持股59.97%，通过Healing Holding持股0.09%，合计持股60.06%，同时通过受限制股份单位计划GBEBT Holding持股的1.96%，合计控制巨子生物62.02%的投票权。
此外，高瓴资本投资了9.67亿元，持股4.99%；CPE源峰投了8.38亿元，持股4.33%。
随着巨子生物登陆港交所，截至发稿前，创始人范代娣的身价也来到了174亿，高瓴资本9.67亿元的投资增长为14亿，CPE源峰8.38亿元的投资也增长为12亿。
颜值经济当道，医美行正在成为新的造富神话。
2020年9月，爱美客以每股118.27元在深交所上市，顶着“玻尿酸第一股”的名头。仅过了不到半年，爱美客股价便突破千元，成为A股市场第三只千元股，创始人简军的身价也超过500亿。
掌握三成玻尿酸市场的华熙生物，2022年上半年财报数据显示，公司营收29.35亿元，净利润4.73亿元，一跃成为最赚钱的国货美妆上市公司。创始人赵燕凭借着超555亿元的财富，成为2021年山东女首富。
上市前分红，陷“重营销轻研发”质疑
叩开资本市场大门前夕，巨子生物也出现了“股东提前套现”的情况。
值得一提的是，2019年、2020年及2021年，巨子生物的附属公司（即西安巨子生物、陕西巨子生物技术、西安巨子医疗器械及陕西巨子特医）分别宣派3.97亿元、15.045亿元及人民币10.175亿元的股息。
三年时间，巨子生物的四家附属子公司，合计派息近30亿元。
与此同时，巨子生物“烧钱”的速度非同寻常。截至2022年5月31日，巨子生物持有的现金及现金等价物为9.22亿元，而截至2021年12月31日末持有的现金及现金等价物为71.03亿元，不到半年蒸发约61.38亿元。
此外，由于功能皮肤赛道市场竞争激烈，巨子生物的营销费大增。
招股书显示，2019年、2020年和2021年以及2022年前五个月，巨子生物的销售及经销开支分别为9378.8万元、1.58亿元、3.46亿元和1.96亿元，占总收入的比例分别为9.8%、13.3%、22.3%和27.1%。
相比之下，巨子生物对研发的投入则略显寒酸。2019年、2020年和2021年以及2022年前五个月，巨子生物的研发开支分别为1140.0万元、1338.1万元、2495.4万元和1424.1万元，分别占总收入的1.2%、1.1%、1.6%和2.0%。
这也让公司陷入了“重营销轻研发”的质疑。
近年来，中国功效性护肤品市场快速增长。其中，基于胶原蛋白的功效性护肤品市场从2017年的16亿元增至2021年的62亿元，复合年增长率为38.8%。预计其将从2022年的94亿元进一步增至2027年的人民币775亿元，复合年增长率为52.6%。
胶原蛋白，正在成为继玻尿酸之后资本市场的“新宠”，透明质酸巨头华熙生物，也开始进军胶原蛋白市场。
今年4月，华熙生物以2.33亿元收购益而康生物，后者旗下拥有胶原蛋白海绵以及胶原蛋白保湿面膜等多款护肤品。8月30日，华熙生物举办胶原蛋白产品发布会，正式对外发布其推出的动物源胶原蛋白、重组人源胶原蛋白等胶原蛋白原料产品。
招股书显示，巨子生物此次IPO募集资金将用于研发投资以通过招聘扩大研发团队、扩展研发设施及进行测试和验证研究；用于扩展与产品组合及生物活性成分有关的生产能力；用于增强全渠道销售及经销网络等。
如今，胶原蛋白市场仍然处于巨大的机遇期，还未出现一家独大的竞争格局。巨子生物此番上市，或许也是想借助融资进一步增强公司的综合竞争实力。
（封图来源：巨子生物官网）
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