来源：猎云精选 作者：邵延港
港交所又来了个明星独角兽。
近日，私域运营SaaS服务商小鹅通向港交所递交招股书，创业十年的腾讯程序员即将迎来自己的IPO时刻。在互联网+浪潮中摸索，小鹅通在上市前实现盈利，成为SaaS赛道为数不多的正向业绩的拟IPO企业。
小鹅通成立于2015年，创始人鲍春健花完500万创业资金仍未找到适合的商业模式，被迫转去做外包。直到2016年，知识付费热潮兴起，小鹅通遇到了吴晓波，转变思路将自己的外包技术做成一个产品，作为私域运营的一站式工具，交付给客户。
如今，小鹅通是一家在私域运营领域中领先的产品驱动SaaS解决方案供货商，赋能企业构建、运营并扩展其去中心化电商基础设施。根据灼识咨询报告，以2024年的收益计算，小鹅通位列中国交互型私域运营解决方案供货商第一名，私域运营解决方案供货商前三名。
跑通商业模式后，小鹅通也得到资本市场的青睐。在IPO前，小鹅通六轮融资累计获得超12亿元融资，腾讯、高瓴、IDG纷纷押注。
如今，小鹅通已跻身独角兽行列，冲刺IPO的小鹅通到底成色几何？
腾讯技术专家创业，腾讯高瓴纷纷押注
2006年，鲍春健中科大研究生毕业后就校招进入了腾讯，并在腾讯工作了 9 年，一直做到T4专家工程师，负责核心数据基础设施。
在腾讯的9年，鲍春健感受到了互联网的蓬勃发展，他也想感受一下像马化腾那样创业的精彩。2015 年，市场掀起“互联网+”创业浪潮，满腔激情的鲍春健带着几个伙伴出来创业了。
程序员创业，最开始做的是老本行——APP，他们用了4 个月做APP， 3 个月去跑市场，但不幸的是，第一次尝试失败了。这7个月，鲍春健他们没有融资，也没见过投资人，开始的500万创业资金也花完了。用鲍春健自己的话说就是，“在腾讯里面 9 年赚的钱 7 个月就花完了”。
没钱后，鲍春健和团队就开始做外包，大半年时间里做了 7 个APP，包括二手车平台开发、连锁酒店清洁阿姨供需平台开发，甚至健身房软件等，开发一个APP 大概能拿到十万二十几万的费用。在这个过程中，鲍春健也明白了一件事，互联网+并不是一个容易的事情。
直到公司成立的一年半后，财经作家吴晓波找到了他们。当时正处在知识付费元年，吴晓波想在微信做IP，但找的前两家公司做的系统都不满意。鲍春健团队用一个半月就向吴晓波展示了腾讯T4专家的实力。后来，吴晓波在微信生态里面打开局面，鲍春健意识到外包无法体现价值，于是开始思考如何做一个具备成长性的产品。
有了吴晓波的合作案例，鲍春健将这套产品优化后开始在媒体圈推广，也开始有客户找来。2016年底，行业内开始出现小鹅通这个名字。但程序员出身的小鹅通在产品出来后才想到商业化的东西——收费。
后来，小鹅通将这套思路应用到电商，数字化营销，以及CRM等领域，小鹅通不再只是一款将公域知识付费品牌引入微信私域生态，完成用户连接、知识店铺搭建、知识产品交易的工具。
随着在私域运营领域的影响力扩大，小鹅通的融资能力也开始增长。招股书显示，自创业时起，小鹅通完成六轮融资，累计融资额达到12亿元，其中，在2021年的D轮系列融资中，小鹅通获得1.2亿美元融资额，投后估计为6.5亿美元。
在小鹅通C轮融资和D1轮融资中，鲍春健的老东家，以及小鹅通依赖的微信生态背后的腾讯，也斥巨资入股，两轮共计投入数亿元资金。
来源：小鹅通招股书截图
IPO前，小鹅通背后已经站着腾讯、高瓴创投、高成投资、喜马拉雅、中金、启明创投、纪源资本、IDG等众多明星机构。
股权机构方面，IPO前，小鹅通创始人、控股股东及最终控制人鲍春健共计控制公司44.92%的股权。此外，腾讯持股为16.82%，高成投资持股为13.21%，喜马拉雅持股7.01%，IDG资本持股为3.85%，启明创投持股5.06%，好未来持股5.16%，GGV持股0.62%，高瓴持股为0.5%。
来源：小鹅通招股书截图
值得注意的是，2024年小鹅通入选胡润全球独角兽榜单，小鹅通完成从一个外包团队到一只独角兽的蜕变。
天使投资方CEO入职，年薪已涨至2000万
小鹅通的成长，见证了鲍春健从技术专家到企业掌舵人的变化，而小鹅通在资本市场的活动，背后却另有其人。
据悉，小鹅通CFO周世坤，今年45岁，2016年5月9日入职，2021年12月起获委任为小鹅网络CFO，随后自2025年8月起获委任为小鹅通董事及联席公司秘书，主要负责集团财务、投资及资本市场活动。
从过往履历来看，招股书显示，周世坤获得清华大学工商管理硕士学位，拥有约22年B2B企业综合管理经验以及丰富的早期科创投资经验。加入小鹅通前，周世坤于2006年8月至2008年12月在中国德信无线通信技术有限公司工作；2009年5月至2014年7月担任盛耀无线通信科技（北京）有限公司副总裁；2015年1月至2021年11月担任北京洛可可
科技首席执行官，负责战略投资及整体管理工作。
值得注意的是，在小鹅通2016年的天使轮融资时，北京洛可可投资认购小鹅网60%股权，认购金额为2025万元。这笔投资或许就是由周世坤亲自推动。作为北京洛可可科技曾经的CEO，周世坤也随着投资加入小鹅通。
而在2021年6月，在小鹅通D轮融资过程中，小鹅通又以4366.97万美元（约合人民币3.12亿元）的代价向洛可可购回1730495股天使轮优先股。截至IPO前，北京洛可可仍持有小鹅通0.61%的股权。在这笔投资汇总，北京洛可可科技已经拿到近15倍的收益。
值得注意的是，小鹅通给周世坤开出的薪资，在公司高管中一骑绝尘。招股书显示，2022年、2023年及2024年，周世坤的薪酬分别合计为1191.7万元、1926.2万元及2021.6万元。
再给CFO开出的高工资中，很大一部分是以股份为基础的付款开支。最近三个年度，周世坤薪酬构成中的以股份为基础的付款开支分别为1019.1万元、1748.3万元及1753.1万元。
而同期，创始人鲍春健的薪酬分别为188.4万元、183.2万元及167.5万元。
年入超5亿，经调净利润已转正
招股书显示，小鹅通如今的业务是基于云端的一站式解决方案，包括电商、数字化营销及CRM三大模块，将私域运营从流量转化到客户关系管理、从营销到交易促成等全生命周期环节无缝整合为统一系统。
根据灼识咨询报告，以2024年的收益计算，小鹅通位列中国交互型私域运营解决方案供货商第一名，私域运营解决方案供货商前三名。
业绩方面，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，小鹅通实现营收3亿元、4.15亿元、5.21亿元及3.05亿元；毛利分别为1.62亿元、3亿元、3.89亿元及2.31亿元；毛利率分别为54.3%、72.3%、74.8%及75.5%；期内亏损分别为3400万元、3705万元、1508万元及582万元；调整净利分别为-2.72亿元、-3147万元、6631万元及5883万元。
业绩
小鹅通的主要透过解决方案收取订阅费产生收益，其次是根据客户所消耗的云端资源收取使用费，以及根据透过其解决方案促成的交易总商品交易额收取技术服务费。
招股书显示，小鹅通的绝大部分收益来自一站SaaS解决方案。2024年，小鹅通实现经调净利润转正，为SaaS赛道提供了一个正向案例。
作为SaaS公司，小鹅通销售及营销开支过往占经营开支的较大部分，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，该项开支分别占经营开支的45.2%、43.4%、40.9%及38.7%。
研发投入方面，同期，小鹅通研发费用分别为1.29亿元、1.04亿元、1.17亿元及5815.2万元，分别占经营开支的27.3%、28.3%、31.2%及26.9%。
关键客户是小鹅通业务开展状况的重要参考，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，小鹅通关键客户数量分别为66名、801名、1421名及1838名，各期关键客户营收占总营收的比例分别为7.1%、19.3%、29.9%及38.1%。
而关键客户的平均收益也从2022年的7.77万元提升至2025年上半年的12.82万元。
小鹅通成长10年，终于到了资本市场门前。SaaS行业久经考验，在当前的市场环境中，小鹅通又能在资本市场激起怎样的涟漪。
匿名用户
