4月13日，路透社援引三名知情人士消息报道，中国AI智能体公司阶跃星辰（StepFun）正在拆除其开曼群岛的离岸注册架构，为计划中的香港首次公开发行（IPO）铺平道路。该公司于4月2日完成股份制改造，企业名称变更为上海阶跃星辰智能科技股份有限公司。
据了解，阶跃星辰计划在正式提交上市申请前完成一轮融资，目标募资规模20亿至30亿元人民币，投前估值最高可达60亿美元，随后拟于6月底前向港交所递交IPO申请，预期上市估值约100亿美元。
阶跃星辰于2023年4月由前微软副总裁姜大昕创立，专注通用基础大模型的研发与应用，被市场列为国内“AI六小龙”之一。公司长期扎根上海，以“基础大模型+AI终端”作为核心战略方向，在手机和智能汽车两大消费场景中均实现了商业化落地。
据公开信息，国内约60%的头部手机品牌与阶跃星辰达成深度合作，模型装机量超过4200万台，日均服务近2000万人次；在汽车领域，公司与千里科技、吉利合作推出业内首个搭载端到端语音模型的智能座舱，量产车型吉利银河M9上市3个月销量接近4万辆。
本次架构调整的宏观背景是监管导向的变化。中国证监会近期对部分采取红筹架构（即在海外避税天堂注册、但资产与业务均位于中国境内）的企业作出窗口指导，要求将上市主体注册地迁回内地。
另有市场消息称，2023年3月后搭建红筹架构的公司，须将注册地改回内地才能赴境外上市。此次阶跃星辰选择主动拆除离岸架构，正是为了适应监管要求、确保后续上市流程合规顺畅。
就公司融资情况而言，2026年1月，阶跃星辰完成超50亿元人民币B+轮融资，一举刷新了过去12个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录。
本轮融资采用“国资引导+产业资本+头部创投”的多元模式，上国投先导基金、浦东创投、徐汇资本等上海核心国资力量领衔投资，国寿股权、无锡梁溪基金、华勤技术等产业资本深度参与，腾讯、启明创投、五源资本等老股东也选择继续跟投。几乎同时，AI行业资深人士、旷视科技联合创始人印奇正式出任公司董事长。
阶跃星辰之所以主动拆除离岸架构、加速推进上市进程，与监管环境变化直接相关。消息人士指出，由于该公司获得了大量国有资本支持，管理层认为采用境内公司架构更为合适。
而在此之前，同属“AI六小龙”的智谱AI与MiniMax已先后于2026年1月登陆港交所，分别摘得“全球大模型第一股”和紧随其后的上市席位。
上市后，智谱AI股价表现强劲，上市三个月内股价累计涨幅超760%，总市值突破4300亿港元。摩根大通在4月初发布的最新研报中，将智谱AI 2026年底目标股价从800港元大幅上调至950港元，维持超配评级，并认为智谱AI已成为全球第一梯队大模型中商业化兑现能力最清晰的标的之一。
在“AI六小龙”的上市格局中，各家路径分化明显。智谱AI和MiniMax已率先完成上市，月之暗面则在近期被曝处于考虑港股IPO的早期阶段。
而百川智能方面，创始人王小川表示可能在2027年启动上市计划，但公司目前并未实质性推进相关流程。零一万物则收缩业务、已退出大模型研发竞赛的第一梯队。
由此可见，阶跃星辰此次加速筹备IPO，既是顺应监管窗口指导的结果，也是在行业竞争分化的关键时点上作出的主动选择。
从资本市场环境看，2025年香港IPO市场募资总额达370亿美元，同比增长231%。截至2026年3月，已有超过530家公司向港交所递交上市申请，其中绝大多数为中国企业。
与此同时，约五分之一的获批上市企业存在境外股东结构，其中多数采用红筹模式。业内人士认为，随着监管层对红筹架构持续收紧，后续拟赴港上市的中国企业或将更多采用境内主体直接持股的方式。
不过，对阶跃星辰而言，上市并非终点。智谱AI和MiniMax上市后的股价表现虽然亮眼，但大模型企业普遍面临巨额研发投入与营收增速之间的“剪刀差”问题，比如智谱AI 2025年上半年研发支出15.95亿元，而同期收入仅1.91亿元，研发费用为收入的8.4倍。
阶跃星辰在基础模型迭代和终端生态拓展上同样需要持续投入大量资金。能否在资本加持下实现技术研发与商业回报的良性循环，将是所有AI大模型公司面临的共同考题。
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