2008-2011中国“创星金马奖”
一轮经济周期，成就一批创业家。四年1285家新上市公司，谁是创星英雄？
在一片质疑和悲观的气氛里，我们辨析和褒奖真正的创新者，总结成果，分享心得。
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策划/本刊编辑部
合作机构/博斯公司（Booz & Company） 雪球财经（i美股）
调研编辑/肖敏霞
案例采写/本刊记者 尹一捷 叶静
报道编辑/雷晓宇 高琨
截至今年，“创星”榜连续举办四届。回顾四年来上榜的170家公司，我们看到有一些“明星”依然闪耀，也有部分当初的“明星”在时间的洗礼下黯然失色。
今年我们专门邀请黑马训练营的近百名学员(均是潜力黑马型企业的创始人)作为评委，对曾经上榜的170家企业打分，同时在微博和网上组织投票，共同评选出了四年来10家最受欢迎的上市公司“创星金马奖”。他们中有中国式创新的代表，如奇虎、九阳、学而思等;也有对国外模式本地化创新的代表，如优酷、汉庭、中国动向等。
从黑马到金马，从初创到IPO，创业群星闪耀时，这些民营企业在创业创新史上划出了一道道跌宕起伏的生命曲线。等半个世纪过后，孙子辈问：爷爷，传说21世纪第一个十年有一波神奇的IPO浪潮，你有什么难忘的记忆?他们可以自豪地说，我当时得了《创业家》“创星金马奖”。
生命不息，创业不止。双手劳动，慰藉心灵。
2011“创星20”榜单评选说明
1.候选名单
自2010年4月1日到2011年8月31日，在全球主要证券市场上市的中国民营企业一共有626家，这些企业的主营业务都在中国，年营业收入在1亿-200亿人民币之间。
2.评选指标
对于入选企业，我们统一通过以下5个指标来衡量企业的未来成长性：
1)产业维度：企业所在行业的发展潜力及企业在整个行业中的竞争地位;
2)管理维度：企业的业务成长性、管理水平以及成本控制能力等;
3)资本维度：企业的资本融通、资本运作及增值能力;
4)资源维度：企业所拥有的独特资源或独特的商业模式;
5)企业家维度：创始人特质和管理团队的组合搭配。
3.原始得分
对626家候选企业的公开资料(招股说明书、年报及其他公开披露材料)进行分析整理以后，按上述5个指标分别评分。
5项指标的满分均为5分，得分相加即为企业的“原始得分”。为了消除各个上市地点的差异，我们进行了相对化处理：用每个企业的“原始得分”减去其所在上市地点所有样本原始分的平均值，再加上15，就得到该企业的“标准得分”。
4.调整得分
通过对几十位基金经理、分析师、投行人士的匿名调查，得出候选企业的“调查得分”;通过本刊记者的调查采访，得出“采访得分”。以上两项得分取平均值，即为“调整得分”。
5.最终排名
“标准得分”与“调整得分”相加，即得到候选企业的综合得分。企业的最终排名由综合得分的高低决定。由此，我们得到2011年“创星20”的最终榜单，包括了在大陆上市的6家公司，在香港上市的1家公司和在美国上市的13家公司。
激流勇进的“创星”
文/谢祖墀 李睿
2011年度，中国成为世界上表现最好的IPO市场的同时，也得到了表现最差新兴经济体资本市场的评价。但2011年“创星奖”依然闪亮，中国出现自身特色的细分市场，消费需求和产业升级催生更多蓝海，越来越多的企业愿意回归A股。
这是最坏的时代……
欧洲主权债务危机不断发酵、扩散;美国经济前景阴霾，“占领华尔街”活动久久不能平息;中概股面临信任危机，国内通胀长期高位运行。中国对于世界经济二次探底的疑虑挥之不去。
这是最好的时代……
2010年全球主要市场IPO交易数量1392宗，总金额2850亿美元，IPO数量超过2008、2009年市场交易数量之和，金额上几乎回到了金融危机前的2007年2950亿美元的水准。其中大中华地区IPO的企业数量更增长了177%达到440宗，占据全球交易总量的31.6%，金额上更创纪录地达到了全球总募集金额的46.3%。而2011年仅第二季度，中国公司的IPO交易数量就达到了108宗，占到全球的28.6%，募集资金204亿美元，占到全球市场的32%。
2011年上半年深圳交易所(包括中小企业版和创业板)144宗IPO占到全球总量的21%，顺理成章地成为世界第一大IPO市场，而香港、深圳和上海三大市场占据了全球IPO募集资金榜前四位中的三席，占到全球募集总量的45.6%。
2011年上半年，创业版IPO交易的数量达到80宗，首次超过深圳中小企业版的62宗。中国的民营创新型企业迎来了光明的季节。
这次“创星20”的候选企业是于2010年4月1日到2011年8月31日，在世界主要证券市场上市的 中国民营企业，共626家，超过了2009年9月16日到2010年3月31日的158家(2010年第11期《创业家》杂志第三届“创星50”评选)。
本次候选企业的上市地点分布是：上海主板和深圳中小企业版238家，创业板230家，香港证券交易所88家，美国证券市场48家，新加坡4家，法兰克福8家，其他资本市场10家。
与前三届上榜企业相比，2011年“创星20”延续的特色有：
1.“细分市场之王”依然闪亮
在我们的榜单之中，上榜公司的行业分布相对于往年更加分散，甚至有的企业很难被归类。比如很难找到对照企业的奇虎360，诺亚财富将自己的金融理财业务针对于一种细分顾客群。但是有55%的上榜企业做到了自己所处细分市场的NO.1。当我们把视野放宽到所处细分行业的前三名，80%的上榜企业都会名列其中。而去年榜单上的细分市场之王占到了50%，前三名的企业达到了84%。
如果我们仔细审视一下没有能够进入所处细分行业前五名的另外五家上榜企业，它们在各自竞争领域里也有着很强的实力。汇川技术所在的低压变频领域，可以说是外资设备厂商的天下，汇川技术和去年上榜的英威腾都是该领域中民营企业的佼佼者。在美国上市的两家公司诺亚财富和乡村基：诺亚财富是一家商业模式特殊的第三方理财公司，其收入来自于供应商的佣金和管理费；乡村基植根于西南，是一家口碑非常好的中餐连锁，相对于连锁行业老大百胜集团单店32万美元的年营业额（包括肯德基和必胜客），乡村基已经可以做到单店27万美元的年营业额。
这些细分市场里的王者，具有长期精耕细作积累下来的专业经验，对客户需求的良好感知，以及对于市场资源合理利用的能力，所以可以在各自的市场中具有很强的竞争力。
（表）2011年“创星20”上榜企业在细分行业的排名情况：
| 排名 | 1 | 2 | 3 | 5名之内 | 5名之外 |
| 占比例 | 11 | 4 | 1 | 2 | 2 |
在2010年“创星50”榜单上，我们发现有超过一半的创星企业创始人出生在1965年以后，其中有硕士学位的占到48%，本科以上学历的78%。而今年的榜单上，这一“知本”创业趋势得到了很好的延续，共有12位创业者拥有硕士及以上学历，而100%的创业者拥有本科以上学历。在年龄上，2011年“创星20”中创业者的年龄跨度也比较大，从30岁到56岁，平均年龄只有42.95岁，“不惑而创业”成为今年“创星20”的一个标签。
2011年“创星20”的特色在于：
1.中国特色的细分市场开始出现
在优酷网路演的时候，CEO古永锵拿美国的Netflix作为参照告诉资本市场，优酷网是一个什么样的企业。在商业模式上，优酷网更像是Hulu+YouTube+Netflix模式，广告+正版内容，用户上传、分享，收费订阅。在优酷网暂时还不太清晰的商业模式背后是中国在线视频用户的爆炸性增长，对一个月访问量3亿级别的公司，资本市场是愿意多花一些时间的。
快速发展的市场不仅给企业家们机会，也向企业家们提出问题。与很多中国网络企业不同的是，美国的网络经济相对发达，很多定位于在线模式的企业可以找到足够的客户以支持其业务的发展，来符合投资人的预期。但是相似的模式拿到中国的市场上来，即使你能找到你的客户，也很难找到足够支持这种模式扩张的商业利益。所以在中国市场出现了例如淘米网和世纪佳缘这种依托于网络社区向线下市场进行扩张的商业模式，符合中国市场的模式微调，或者说商业模式的落地，成为中国式创新的一个很好的注脚。
而对于用户人数居中国互联网企业第三的奇虎360来说，它所创造出来的是一个全新的市场——在线安全市场。连在路演的时候，奇虎360都找不到可以让华尔街投资者们一听就明白其商业模式的美国参照公司。而这种独有商业模式背后的逻辑在于：中国的创新型企业对于中国用户的潜在需求，能够拿出特有的解决方案。
2. 市场份额扁平化的龙头企业
当市场份额0.46%的数字映入眼帘的时候，不知道你会联想到一个怎么样的企业。如果告诉你这个企业在其所处的细分市场是NO.1，你会作何感想？没有错，这个是学大教育在全国中小学教辅行业的市场份额，而位于市场第二位的学而思教育的市场占有率是0.26%。这个有着超过10万家企业参与、前五大领先者的份额累加起来只有1.6%的教育细分市场，正是中国广大的国土面积、不均衡的经济发展、资源分配的地域性以及终端需求的多样性等许多特征的集中体现。
3.不同产业的上市公司定位同一客户群体
在今年进入候选名单的企业中，最有意思的事情不是这些上市企业的地理特征、行业特征、募集资金的多寡和市盈率的高低，而是不同产业所产生的交叉。
我们可以想象这么一个场景：有一个小男孩，因为害怕注射沃森生物的脑炎疫苗委屈得直哭，妈妈买了套博士蛙的新衣服哄他开心，回到家他用青蛙王子洗手液洗干净手，拿起一杯冲好的贝因美牛奶，打开电脑一边观看淘米网的卡通大片《赛尔号》，一边等待着即将来到家里给他做一对一家教辅导的学而思教育的老师，他爸爸说要是下次测验不理想就请学大教育的个性化家教，以后他可能会连一点点课余时间都没有了。
在以上提到的7家新上市公司中，沃森生物、淘米网和学而思教育都最终进入今年的“创星20”的榜单。
中国的计划生育政策为这些企业未来的成长函数附上了国情条件下的特殊价值。而随着中国社会由“金字塔”型人口结构进入“枣核”型，又会催生很多新的产业，医疗护理、家政服务都有可能会是一片新的商业蓝海。而中国市场之大，需求之多样复杂，使得企业可以不断在新的细分市场里找到自己的客户，并且满足他们的需求。
4. VC/PE的高参与度与股权激励
在今年上榜的20家创星企业当中，有VC/PE参与投资的占到了85％，其中，在美国上市的13家企业全部获得过VC/PE的投资。而没有VC/PE参与的3家上榜企业，全部在A股上市。VC/PE资源对于互联网等创新型行业的偏好、外币基金的投资受到限制、部分行业的准入壁垒，以及A股的上市审查制度共同促成了这一结果。
同时，上榜企业中有17家有着明确的股权激励计划。其中有些计划完备，面向所有员工，着眼于企业的长期发展；有些只面向管理层，而有些只是把股权激励计划放入日程。本次榜单上有3家企业现阶段没有股权激励的计划，但也在招股说明书中提出了未来实施股权激励计划的可能性。这三家企业都于国内A股市场上市。这和企业所选择的资本市场的整体环境有着很大关系，也与这几家企业多处于资本密集型行业有关。但是可以观察到，通过股权激励来提升企业经营水平、吸引和留住人才、提高企业的管控水平已经成为了一种共识。
5.行业和地域分布的新特征
在今年的榜单当中，北京和广东的上榜企业仍然位居前两位,上海位居第3。前四名合计占到总上榜企业的80％。其中广州以制造业企业为主，而北京与上海两地的上榜企业所处行业非常多元化，从互联网、医疗、教育到广告传媒和物业管理。广东这样的经济大省显示了其产业集群的发展优势，而北京和上海这样的地区经济的中心也显示其产业升级、服务业快速发展以及其在创新科技和人才储备上的巨大优势。
（表）2011年“创新20”上榜企业地域分布
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北京 |
广东 |
云南 |
福建 |
江苏 |
上海 |
重庆 |
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10 |
4 |
1 |
1 |
1 |
2 |
1 |
奇虎360：风口浪尖
文/本刊记者 尹一捷
说什么猎杀，“在此之前哪里还找得到像360一样模式的企业?”
11月8日，在安永中国企业家的颁奖新闻发布会上，有记者问周鸿祎：“奇虎360为何总是处于风口浪尖?”周鸿祎眉头一皱说：“我就是说话太直，什么都敢说。”
距离奇虎360登陆纳斯达克已过去大半年，此时的奇虎360正在遭受美国证券研究机构Citron的猎杀。这一次的猎杀依然不被周鸿祎看在眼里。“老美不理解中国企业的模式。这次不会对奇虎360造成压力。”的确，奇虎360带着全然不同的商业模式登陆纳斯达克，在中概股被低估的情况下，奇虎360第二季度的财报中股价出现上扬。
奇虎360每一次的风波总会悄然过去。
11月初，Citron瞄准了奇虎360，其报告称奇虎360是被资本市场最为误解的、价值最被高估的中概互联网类股票。该消息一出，奇虎360股价大跌10%。
“Citron报告中包含许多事实错误，而且还存在无事实根据的猜测。”周鸿祎在微博上称该机构是“揣着明白装糊涂”。而当《创业家》记者对此问题继续追问时，周鸿祎态度依旧强硬。他说，奇虎360不会受到根本影响，“在此之前哪里还找得到像360一样模式的企业?”
离开安永颁奖会场后，周鸿祎迅速在人群背后穿上了一件手袖磨白的羽绒衣，然后掏出纸巾，捏了捏鼻子，他是顶着高烧来的。
回想上市前，要让老美接受理解奇虎360的模式，是他最头痛的事。“我就找不到跟360一样的榜样，所以只能跟人家解释奇虎360在中国为什么会成功，我们怎么才能被国外主流的资本商所认可。”为此，周鸿祎给了两个版本：第一，我们做安全软件是因为中国人讲究完满，我希望给大家提供360度全方位的服务和保护;第二是一个关于中国文化的故事，中国老百姓的电脑遇到问题都是我们来解决，我们是大家电脑的保镖，有点儿像110，但是我们颠覆了传统做软件的模式，我们是免费的而且是终身免费。
“当时很多同行不理解，也不知道我们怎么挣钱，觉得我们是250，所以250+110=360，他们一算就等于360了。为什么我要提250呢? ”周鸿祎骨子里“产品经理”的脾气又来了，做产品就得有点250的精神。
在多个场合，周鸿祎倡导“微创新”：“我对它做了一个不太准确的定义：从用户体验出发，把产品做得简单、易用，或者能够提高用户在使用产品过程中的愉悦感。任何在此方面所做的创新努力，哪怕很微小，也有价值，我把它叫微创新。”
2011年以来，奇虎360正在加大速度布局移动互联网，浏览器、手机卫士、口信是360在移动互联网上的重头产品。周鸿祎表示，360将投入最大的精力去发展移动互联网，同时360投资的重点也将转移至移动互联网，会在市场上寻找好的项目和小团队。而在投资策略上，360主导的起飞计划以及360投资部，都会将重心由原来的客户端软件调整至移动互联网。早前有消息透露360已经投资了数个小团队，主要方向是SNS、通信、存储、游戏以及工具类等。
“如果360需要成为移动互联网上领先的公司，要对这些创新的创业公司进行投资，我们起到的是扶持作用，不排除这些团队带着项目和技术加盟360，我们移动互联网上资金在投入中、人才队伍在建设中、方向在探索中。”周鸿祎说，360在移动端竞争的优势依然是用户体验，他认为虽然目前市场上有很多移动浏览器，但“并没有一个特别好用的”。
目前奇虎360的员工已达1600人，周鸿祎微博里对产品的探讨占了主要部分。如果换作其他擅长运筹帷幄的企业家，会将长期战略、管理、财务、公关都做全面规划，而周鸿祎仍将大部分时间和精力放在产品上，更愿意将自己定位为一个产品经理、技术工程师，坦言自己并不擅长管理人，喜欢战斗在一线。
周是个超级音响发烧友，但这对于他来讲只是个人爱好。“我做事情不管三七二十一，没有那么深的动机，都是别人给了太多的解读。”
尽管个性极强，他对于创业的关注以及创业团队的生存又抱有极大的关怀。“只要是有关产品的邮件，谁问我我都回。”
“我们企业上市时，实际上盈利状况并不是很好，但到美国上市，人家需要的是未来的成长。中国上市是审批制，不是市场来决定你的好坏，是由少数人来决定。美国上市很容易，只要能找到承销商愿意帮你卖股票，投资基金愿意买，财务经过四大会计师事务所的审计就行。这对创新是鼓励的。”
但在美国市场，上市容易，维持增长难。面对中概股被猎杀，周鸿祎并不悲观，他认为中国概念股在美国遭遇寒流原因有很多，其中有少数害群之马，通过反向收购实现海外上市，然后通过造假账制造虚假收入和利润蒙骗投资者，这在世界任何一个资本市场都是不能容忍的。“我建议计划上市的互联网企业，不要过多考虑大势好不好，首先要对自己的基本面有信心，对自己的商业模式有信心，泥沙俱下，但掩饰不住珍珠的光芒。”
沃森生物：学着花钱
文/本刊记者 叶静
超募18亿后，投资人的眼睛都在盯着这家公司如何花钱。
从昆明出发，往西南方向1个小时车程，即可到达沃森的玉溪生产基地。和昆明相比，这座小城显得更加秀丽，全国蓄水量最大的淡水湖——抚仙湖就在其辖区。这座以红塔山等烟草公司出名的城市，如今正谋求产业转变与升级，早在6年前，疫苗公司沃森生物有意将生产基地定在玉溪时，当地政府就表示出了极大欢迎。
2010年11月12日，沃森生物登陆创业板，开盘价高达150元，较发行价上涨58%，市盈率133.8倍，冻结资金达到1283亿元，超额认购倍数为68倍，创当时创业板最高发行价和最高市盈率纪录。沃森原计划募集4亿人民币用于相关生产能力及研发建设，但最终成功募集22亿，超募18亿。(沃森创业故事详情请见本刊今年9期“科学家创业”之《沃森生物：“技工贸”十年长跑》)
现在，投资人的眼睛都在盯着这家公司如何花钱。
走进沃森产业园，视线首先会被青翠的草坪及草坪间需要两人环抱的大树所吸引。据说这是沃森董事长李云春特意托人从西双版纳运来的。厂房之间，一些小的绿植据说是某种中药，嗓子不舒服时可以摘几片叶子泡水喝。
和这里相比，位于昆明的沃森行政办公总部显得很是寒酸。沃森现有两个主打产品，b型流感嗜血杆菌结合疫苗及冻干A、C脑膜炎球菌多糖结合疫苗均在这里生产。
在沃森厂区，换好鞋帽及衣服后，我们进到沃森即将投入使用的新厂房。这儿特意留出了一条非工作人员通道，用一尘不染形容这里绝不为过，不同的地面颜色代表了不同的空气洁净要求。这是“玉溪沃森疫苗产业园二期工程扩建项目”，投资1.8亿，是沃森上市的募投项目之一。项目正式投产后，将用于冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗的生产，预期年生产能力3500万支，年利润4600万元。
此前，沃森一直长于研发。除两个已上市产品外，还有吸附无细胞百白破联合疫苗、冻干A、C、W135、Y群脑膜炎球菌多糖疫苗和冻干A、C群脑膜炎球菌多糖疫苗、9价肺炎链球菌结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗，以及13价肺炎链球菌结合疫苗等多个研发成功及处于研发后期的产品。
“生产领域的投入是公司今年的重头戏。”李云春对《创业家》记者说。除募投项目外，超募资金也开始用于生产能力建设，其中投入总额达7亿多元的“玉溪沃森疫苗产业园三期工程”已经动工。
据透露，三期工程建成后有望用于相关肺炎疫苗等产品的生产，这也正是沃森全力以赴、外界极其看好的产品。在这一领域，沃森的主要对手是惠氏，其7价肺炎球菌疫苗售价高昂，国内尚无其他品牌可以替代。
“车间建设参照了欧盟与美国FDA的GMP标准。”李云春说。玉溪生产基地外，江苏沃森流感疫苗产业化项目也在实施中。
相较沃森做事的大手笔，沃森的创始人却极其低调。沃森上市之前，李几乎从不接受媒体采访，上市之后，面对外界的种种质疑，他不得不亲自解释并回应一些事情。今年5月，沃森的一则公告掀起了渲染大波。沃森声称3个研发项目将终止，这也让外界对沃森的研发能力产生了质疑。李有些不解，在他看来，这是早期项目科研过程中随时可能面对的问题。但作为上市公司董事长，现在他可能要随时面对来外界的各种疑问和指责。
最近，沃森2011年自主研发的新二倍体细胞获得了中国食品药品检定研究院的检定合格报告，这意味着其新二倍体细胞研究获得阶段性成功，为后续病毒性疫苗研发构建了良好的细胞基质平台，包括肺炎系列疫苗及其他疫苗品种均顺利进行。对于沃森及其股东，这是个好消息。
世纪佳缘：经营情商爱商
文/本刊记者 尹一捷
“中国的剩男剩女太多，能让大家生活幸福美满，这恐怕比争得多少市场份额要重要得多。”
如果龚海燕走在人海中，你绝对不会想到她是一家上市公司的CEO。她脚上穿一双布鞋，上身一件毛衣坎肩，面容疲惫。
这位中国第一红娘，致力于将世纪佳缘打造成中国最大的严肃婚恋网站。距离上市已经有半年，龚海燕直言，上市后在资本市场的价值，都会用股票来衡量，来自机构投资者的压力变得很大。
“上市的前一天，我的一位朋友说，海燕，你一定会在敲钟的时刻哭起来的。我说，可能很难。”龚海燕回顾IPO前后，很平静。她的确在当天没有哭，甚至在上市之前也没有外人猜测的感慨万千。
这和她有波折的人生有关：高二辍学，三年打工，再以全县第一考上北大，然后是复旦大学的硕士。龚海燕唯一一次哭，是通过电话查到自己被北大录取后，失声痛哭。“似乎没有什么比那一次深刻，那是一次命运的改变，在那之后的大起大落，内心都要平静得多。”龚海燕将这称为：没有患得患失。
今年5月，世纪佳缘在纳斯达克上市，被誉为中国婚介第一股，然而上市后随即破发。面对股价的高低起伏，龚海燕一脸淡然。“短期股票波动不是公司的价值体现。”
其实，她知道IPO概念还是3年前。在那之前，世纪佳缘没有付费模式，龚海燕更没想过有一天她会以一席桃红色中式衣褂在纳斯达克敲钟。
世纪佳缘在上市之前并非一帆风顺，曾有用户在网络上发出公开信，表示自己作为付费会员却遭遇到其他会员用虚假信息来实施诈骗，并希望召集更多用户进行集体诉讼。
在龚海燕看来，这并不是世纪佳缘接受的最大考验。“我们的基本面是健康的，做了大量的工作去屏蔽负面消息，现在反馈的消息是每个月会有几十个被骗钱，但我们每个月有60万活跃会员，诈骗的比率很低。”
“诈骗其实是整个社会的问题，只是借助了世纪佳缘的平台，而早期在QQ、淘宝上，网友诈骗的事件都会存在。”世纪佳缘为了最有效的核实信息，保证真实度，有提交身份证的选项，但此项并不是强制，而是鼓励，但没有上传身份证的个人可信度评分会降低。
“按照中国人的婚恋观，相亲严肃又隐私，很少有人愿意将个人身份都暴露在外，其实，与技术手段相比，世纪佳缘更应该做的是对情商爱商的培育。”她告诉《创业家》。
这就是龚海燕此刻最想实现的目标，如果说四年前她还仅仅是想让大家获得婚姻，现在，她更希望大家能够理性地择偶。“所有人都是45度在仰望，30%的人获得了70%的效果，还有70%的人并没有实现理想。”龚海燕告诉同事，世纪佳缘需要服务80%的人而不是20%的人。她甚至想过能不能根据自身条件给予会员精准推送，这个想法被投资人否定了。“投资人说爱情就是一场白日梦，如果他在这里看到的就是丑八怪，那会扭头就走了。”
爱商与情商的教育是龚海燕觉得世纪佳缘面临的最大的障碍，目前已经有40个婚恋专家在答疑，龚海燕也会在自己的博客上答疑。
龚海燕的忙碌比以往更甚，上市半年，公司增加了40-50名员工。她对家庭一直有愧疚，剖腹产12天后就上班了，她几乎很难有时间给两岁的孩子，而他和老公的角色与中国传统家庭中男主外女主内相反，她全身心扑在工作上。“是否兼顾家庭，是每一位女性创业者面临的问题。”
“经营了八年，很累，但也很有成就感，这是一份能帮助人的工作。”世纪佳缘的独立董事陈志武，在与学生交流时曾以世纪佳缘为例，鼓励学生从耶鲁出去创业时，最好能把事业和公益结合起来。龚海燕说这不仅是世纪佳缘最大的价值，也是她个人的人生信条。
除了将扁平化管理、平等对话的内部公司文化坚持到底，龚海燕正在谋求细微的改变。
根据招股说明书，世纪佳缘目前收入来自于三大方面：在线服务、线下活动及VIP服务。在线服务收入主要来自用户付费，付费项目包括邮票费用及定期包月费用。在世纪佳缘网站上，用户注册及查看、搜索资料是免费的，但要与特定用户沟通，却必须付出“邮票费”。邮票是世纪佳缘网的站内虚拟货币，每张定价为2元。除了购买单张邮票外，用户也可以选择付费包月服务，享受更多增值服务，例如线上聊天、高级会员、更精准信息的搜索。
婚恋网站的一大特点是一旦用户配对成功，就会流失，因此，不断吸引新用户是这类网站必须要攻破的难题。世纪佳缘目前正在用婚嫁服务来吸引线下的人，婚嫁网站以平台的模式吸引线下婚嫁商家进驻，模式与淘宝模式类似。但目前，婚嫁市场的服务难于标准化，婚嫁网站还仅仅是初级阶段。“在模式没有清楚前，要谨慎，保证服务很重要。”
在婚恋市场，世纪佳缘无疑跑在最前，这是一片争第一难、但保第一容易的市场。龚海燕并不担心竞争者，反倒是希望有更多的同类型企业进入，加快竞争提高行业的服务质量。“其实能赚多少钱并不是重点了，而是我们能服务多少人，中国的剩男剩女太多，能让大家生活幸福美满，这恐怕比争得多少市场份额要重要的多。”
高德软件：图穷手机见
文/本刊记者 尹一捷
“在整个移动互联网中，我们是处于SoLoMo中的Location这个关键环节的。”
根据华尔街分析师给出的最新平均长期利润增长率预期，美国媒体列出了增长速度最快的10只中国概念股，其中有当当网、百度、高德软件等。
2010年7月1日，高德软件登陆纳斯达克。这一年，其总收入为8580万美元，净利为1910万美元，同比增幅分别为50%和84.2%。与此同时，高德提出转型，这家占据中国车载导航半壁江山的传统软件厂商已不仅仅满足于地图导航。高德的新战场是如日中天的移动互联网。
“谁也没想到移动互联网会冲击整个市场的格局，包括一些游戏的规则。移动互联网就像滚滚洪流，顺者昌，逆者亡。”高德软件CEO成从武接受《创业家》记者采访时感慨道。
高德软件对移动互联网的布局，从上市之前便谋动。按照之前的布局，高德早已有业务雏形：高德在2005年时开始涉足互联网领域，2006年为中国移动等运营商、服务商提供技术支持，2008年组建了一支团队开发高德自主品牌的手机地图——迷你地图(MiniMap)。这也是上市后，高德将此作为公司未来转型的一个基础来发展。
“我们向汽车用户、政府和企业等行业用户提供服务的多年的积累，在移动互联网发展的潮流中，我们有条件、有基础、有能力顺应移动互联网时代这个大趋势。”
和大部分互联网创业者不一样，1965年生的成从武身上透露出更为地派的气质。他经济学科班出生，毕业后在大型国有公司工作，但他不安分，和几位同事合伙开了公司。同事里有两人在90年代做GPS应用，而这一产品一直被成从武当成副业，没有引起注意。五年的默默耕耘后，直到2002年，机会来了。
成从武与日本丰田财团下的两家合资企业有了接触，高德提供数据，日本合作方提供芯片和显示频。2003年国家倡导汽车进入家庭，整个汽车行业蓬勃发展，由此高德软件占领了汽车导航市场高点。
在成从武的图景中，高德的三大业务：汽车导航、政府和企业应用、互联网及移动互联网位置服务将呈现一个大融合的过程。“在这种情况下，我们要建造一个开放的、功能强大的、能够支持各种应用终端的云平台，所有跟位置相关的应用都可以聚合到这个平台上，能够覆盖包括汽车、手机、电脑、电视等所有终端。”
上市后，成从武感受到的变化是巨大的，“以前我可以偷懒打球，现在的所有的工作节奏紧凑而忙碌，我可以说是身不由己。”
目前高德软件的地图API企业用户总量已超过3万家，日活跃用户数已超过3250家。
“在整个移动互联网中，我们是处于SoLoMo中的Location这个关键环节的，不管是社交还是移动，很多应用都跟位置相关。”令成从武感到兴奋的是，移动互联网中每一个跟位置应用有关的环节，都跟高德现在打造的生态链都是相关的，包括应用端的技术、云平台的技术、数据和信息的有效组织到基于位置的各种应用。
高德地图希望集成市场上各种垂直类生活网站提供的信息，以位置为纽带整合起来，让用户只要定位自己的位置即可得到相关的信息及服务。这样用户可以很方便地了解和使用各种生活服务，合作网站也能同时受益。
成从武说，移动互联网时代，免费已经成为一个趋势，未来，高德的产品也会全部免费，而通过做增值服务的模式来实现盈利，其业务模式也会面临调整，地图业务将由针对厂商的B2B转向直接面向用户的B2C。
按照高德的规划，随着地图和导航的下载量达到亿万级的应用规模，高德会推出基于导航和地图的产品，比如借助庞大的用户群，担当互动媒体的角色，或者直接做电子商务，通过为酒店带入客流量而和酒店分成。
“免费的时间表还没有出来，我们在寻找一个平衡点，就是地图和导航的装机量达到某个量级的装载量，可以支撑我们的增值服务收费。”
康辉医疗：听投资人的话有饭吃
文/本刊记者 叶静
精密制造及现代化管理让康辉走上了上市之路。
没有鲜花，没有红酒，挂完牌后，一行十来人各自忙完手中的事就从美国回到了常州。十来人中，有康辉医疗创始人蒋谊康、CEO杨利波、两位已不在公司任职的老股东、两位当地政府官员，其余则是工作人员。
此前1个多月，2010年7月，同城的骨科医疗器械公司——创生控股在港交所主板上市，这直接刺激了康辉此次在纽交所上市。“投资人建议我们赶快上。”杨利波说。之前，康辉与投资人曾有对赌协议，一路涉险过关，但并未明确约定上市时间。
杨利波接受了投资人的建议。过去几年，来自投资人的意见使得这家公司脱胎换骨。尽管在重要时刻，他们都得体地隐在幕后。
来自投资人的努力，不仅推动了这家公司的上市，也影响着康辉上市后的举动。
康辉位于常州市新北区，相较于苏州、无锡，这座苏南城市相对落后，但已有近30家上市公司，其中十多家是过去一年内上的。这几年，常州大力建设外环高架，城市边缘的几个区连接在了一起，沿着高架可以到达康辉。倘若是坐公交，则离康辉的工厂还有相当距离，厂里的很多工人大多骑电动自行车上下班。
走进康辉，办公楼入口处的长廊上挂着蒋谊康、杨利波和政府官员、合作方的合影，右侧一间十多平的小房间里陈列着着康辉的产品及荣誉。仔细看去，“交锁髓内钉及其安装器械包”等专利及相关荣誉大多发生在2006年前。透明展柜上，放着几百种小五金件，形状各异，如果不是骨科医生，大抵不会知道它们将派上什么用场。就连一旁入职康辉已半年的法务部工作人员，也说不清他们的用处。康辉医疗现有近40个系列产品，涵盖大多数骨科用途，包括植入物，如螺钉、接骨板、髓内钉等。
这些产品，就出自办公楼另一侧的厂房。厂房的光线有些昏暗，机器显得有些陈旧，站在机器后的是中年操作工，这一幕很容易让人联想到江南各地常见的小五金件厂。“这是老厂区。”法务部的小伙介绍道。康辉的新厂区正在建设中。
就是这样一家看似寻常的江南工厂，却成为一只明星中概股。上市一年，康辉的股价曾翻了一倍。这在中概股普遍遭质疑的当下，实属不易。
杨利波说，“这个行业靠的就是精密制造。”看似寻常的医疗器械五金件对表面打磨等多个工艺环节都有严格的要求，真正能做好的工厂很少。说这番话，杨利波是有底气的，他曾在DePuy工作四年，DePuy属于强生公司，是全球骨科与神经外科领域的佼佼者，治疗领域涵盖运动医学、关节重建、创伤、脊柱以及神经外科，全球年营业额达到45亿美元。当时DePuy要在国内寻找代工工厂，在对多家工厂深入考察后，选择了与康辉合作，而杨利波也从跨国公司来到了这个家族式的小工厂。
康辉的创始人是蒋谊康，除了保有董事长这个职位，公司的日常管理在2007年后就几乎全部交给杨利波打理。门廊照片上的蒋谊康看着朴实、沉默，与眼前精悍、职业化的杨利波相比，一土一洋。蒋深知财散人聚的道理，甚至早在公司只有十来人时，就改成了股份制公司。
杨的到来，让这家公司走上了融资之路。外企出身的杨利波全权处理融资事宜，并推动了康辉与多家大公司的代工及出口业务。在投资人的帮助及蒋的默许下，多龙治水的局面得以改善，一些对公司发展起到干扰作用的股东被清理出了管理层。两年间，康辉管理层几乎再造，一个家族式的小民营公司变身为一家职业化的公司。
精密制造及现代化管理让康辉走上了上市之路，但不难发现，新产品及新技术是康辉的短板，这注定了康辉上市后面临的一个重要任务是提升技术含量，做附加值更高的产品。
上市一年内，康辉先后完成一次与海外公司的合作，及对国内一家公司的并购。
2011年1月7日，康辉医疗对外宣布，与美国关节植入体制造及经销商Consensus Orthopedics建立独家合作关系，Consensus授予康辉两个品牌的生产、销售Consensus关节植入产品。合作结束时，Consensus将获得来自康辉医疗的股权投资，康辉医疗也将继续向其支付在授权区域内进行相关产品销售的特许权使用费。
这一合作也正是康辉的投资人一手促成的。上市前的第三轮融资，康辉引进了VIVO生技创业投资管理公司。这家成立于1996年的风险投资公司，专注于生命科学领域，其合伙人均具备医药、生物等专业背景。不同于传统VC，VIVO的最大特色是为中美两地公司搭建桥梁，将美国好的产品技术带入国内好的公司。之前，VIVO曾为其投资的李氏大药房带来多个产品。
“康辉的上市，也有助于这个合作。”杨利波说。
在国内，康辉也在积极寻求相关合作。今年3月，康辉收购了北京维瑞利医疗设备科技有限公司的大部分股权。维瑞利医疗成立于2001年，具备人工关节生产资质。目前国内有这一生产能力的公司并不多，而这正是康辉一直试图进入的领域。
“我们早就留意到了这家公司。”此次并购，杨利波称早在计划之中。上市给了康辉足够的资本来完成这次并购，未来人工关节将成为康辉的重要产品线。
研究报告
中概股被猎杀背后的逻辑
文/钟日昕
这是一套有效的市场选择机制：优秀的公司将获得高估值，垃圾公司将得不到关注，问题公司将被“猎杀”清理出市场。
在美上市的中国概念股中，真正受到美国资本市场认可的都是那些有创新模式的公司，百度、新浪、携程、新东方、网易、迈瑞、分众传媒等老牌中概之所以估值高，是因为这些公司在各自领域能有所创新具备核心竞争力，能保持业绩的增长。
2010年秋以来赴美上市的50多家中国公司中，受到资本市场青睐的也均是有创新业务形态或者商业模式的高成长公司：新兴的视频行业的优酷、房地产垂直网站搜房、Freemium模式的互联网安全公司奇虎、经济型连锁酒店汉庭、中小学课外辅导培优机构学而思、婚恋社交网站世纪佳缘等。相反，那些仅仅凭借一时概念的股票只能享受暂时的溢价估值，而揣着小九九企图在美国资本市场捞到便宜的公司，注定将付出惨痛的代价。
2010年夏天以来华尔街掀起了一波中国概念股猎杀潮，一批在美上市中国概念股(主要以借壳上市公司为主)频频被美国调查机构揭发财务造假遭遇“猎杀”，而且这种猎杀背后有一套完整的产业链：做空机构提前做空他们认为可能存在问题的中概股——》调查研究机构在网站或者媒体发布质疑中概股的猎杀报告——》引发市场恐慌导致该股股价暴跌——》做空机构平仓获利。这种对中概股的做空几乎一“杀”一个准，不少中概股在这些“猎手”枪口下股价暴跌(甚至退市)。
这波猎杀季中也成就了像Muddy Waters和Citron这样的做空调研机构。Muddy Waters成功狙击了绿诺科技、中国高速频道、嘉汉林业等，而Citron则因东南融通而一战成名。此外，媒体、律师事务所、分析师等在其中也扮演了推波助澜的作用。但2011年11月知名中概猎杀者Citron发布的奇虎质疑报告，却引发了对这些所谓调研机构的质疑，制造谣言做空获利是否需要得到监管呢?
其实，中国概念股猎杀季背后正好反映了美国资本市场的逻辑：低门槛使得上市公司数量很多但良莠不齐、实行注册制要求进行充分的信息披露、全民监管体系而非仅依靠行政监管、完善的做空机制、投资者用脚投票……这是一套有效的市场选择机制：优秀的公司将获得高估值，垃圾公司将得不到关注，问题公司将被“猎杀”清理出市场。
Citron企图猎杀奇虎反遭质疑
2011年11月1日晚，此前成功“狙击”东南融通而名声大震的美国做空机构Citron再次出手，他将枪口指向了中国网民几乎都熟知的公司——奇虎360。Citron在其网站上发布报告称，奇虎360是“被资本市场最为误解、价值最被高估的中概互联网股票”，给予奇虎360股票5美元的目标价，这比当天奇虎18美元的股价要低70%多。Citron认为奇虎根本不配做一家市值20多亿美元的上市公司，对奇虎的商业模式、管理层素质等均进行质疑。
很快这份报告在微博上热传并在国内引发了热烈讨论，Citron虽然此前曾发布类似做空报告将中国老牌软件外包公司东南融通成功猎杀，并最终导致东南融通财务造假东窗事发被退市，但是国内对这份猎杀奇虎的报告普遍持怀疑态度，认为这份做空报告很多都是无稽之谈，Citron连中国互联网最基本的认知都没有。进而有人质疑：为什么Citron可以毫无顾忌发布一份针对性这么强的做空报告?这种企图通过不真实的数据和谣言操纵股价的行为难道美国证监会不管吗?
那么，美国资本市场是否需要一个这么强大的监管机构呢?很“遗憾”，有百年历史的华尔街目前没有一个这么“全能”的行政监管机构。美国资本市场的监管体系更加开放更加市场化，是一种自下而上的“全民监管体系”。
美国资本市场的全民监管体系
这种猎杀产业链看上去乌烟瘴气，但的确是全球最成熟的美国资本市场的监管体系，这种监管体系的监督权力不仅仅只集中在SEC和交易所，媒体、调研机构、对冲基金、律师事务所、分析师、个人投资者等等都能参与进来。一旦发现有上市公司作假，市场将用脚进行投票，而完善的做空机制也将给打假者提供利益动力。这一年多以来，已经有二十几家中概因为造假被停牌或者退市，这虽然使得中国概念股在短期遭遇了集体的诚信危机，但是也有效的清除了这些有问题的公司，从长期来看，对于在美上市的中概获得华尔街的认可并不是什么坏事。
Citron在质疑奇虎以后，奇虎股价除当天跟随大盘下跌，并未出现恐慌，次日奇虎对质疑报告进行了一一回应以后，奇虎股价维持稳定并未出现大幅下跌。11月15日，Citron在午盘时间发布第二份做空报告再度对奇虎发起攻击，报告称奇虎与此前被浑水猎杀至退市的中国高速频道有很多相似之处，或将成为第二个中国高速频道，但是当天奇虎股价仍然没有任何反应，反而上涨了4.47%报20.34美元，相对11月1日被Citron第一次质疑时18.12美元的收盘价上涨12%。这说明市场是有效和理性的。“猎杀者”发布质疑报告的目的是想引发股价下跌从而使得自己提前建立的空单获利，但是如果“猎杀者”滥发报告，其公信力会受到市场的质疑从而失去影响力，猎杀者也会因为做空失败而蒙受损失，市场会对这种“假”报告进行惩罚。
中概反猎杀经典案例
今年另外两起非常经典的中概猎杀与反猎杀案是泰富电气和展讯通信。
展讯通信大战Muddy Waters：2011年6月29日，做空调研机构Muddy Waters在其网站上质疑中国知名手机终端制造商展讯通信，并称自己已经做空展讯。消息一出，鉴于此前Muddy Waters猎杀多只中概的威名，展讯狂泻30%跌破9美元，但是随后股价迅速回升，收盘仅微跌3.54%报12.48美元，当天上演V字形大反转。该做空报告在发布当日就遭到此前一直跟踪展讯通信的相关分析师质疑，有分析师很快就发表了反驳Muddy Waters的观点，国内业内人士也纷纷表示这份报告缺乏真凭实据，没有杀伤力。展讯通信在盘后也迅速召开电话进行回应，并宣布1亿美元股票回购计划提振信心，展讯通信维持稳定。Muddy Waters次日立即收回此前的言论，称他给展讯发公开信的目的是希望通过提升透明度来保护投资者，而非打压该股。
此后公布的2011年第二季度财报也异常靓丽，营收同比增124%只1.6亿美元;净利润同比增192%至3250万美元。展讯股价此后一路上扬，截止11月10日报26.20美元，比3个月前被质疑时的股价上涨超100%。目前尚未得知Muddy Waters在什么价位将质疑展讯前的空单平仓，但是这次莽撞的猎杀行动，使得Muddy Waters“名利”双失。
泰富电气在空头的轮番攻击中成功私有化：泰富电气是哈尔滨一家电机制造商，2007年通过反向收购转板至纳斯达克上市，由于2010年爆发的中概猎杀风波，使得泰富电气估值很低，CEO杨天夫对美国市场给泰富的估值极为不满，于2010年10月份提出24美元每股(比当时19美元的市场价溢价20%多)总价7.4亿美元的私有化方案。但是泰富电气的私有化方案被Citron等空头质疑，Citron认为杨天夫的私有化并无诚意，只是为了炒作股价，根本没有私有化资金来源。泰富电气股价受此影响一度大跌至不足6美元。
随后，泰富电气和Citron就私有化问题进行了多轮激战，起初泰富在空头的质疑以及当时中概诚信危机的大背景下处于不利位置，每次citron发布质疑报告都很容易引发泰富电气股价大跌。但随着后来泰富电气私有化取得实质性进展，泰富电气股价逐渐回升。而Citron的报告对泰富电气的影响越来越小。在泰富电气就私有化进行最后投票的前几周，Citron连发几份质疑报告攻击泰富企图引发其股价下跌，但是几乎没有任何作用。2011年11月1日，泰富电气以24美元每股的价格成功私有化，Citron以及背后的做空机构在此役中损失惨重。
中概猎杀与反猎杀背后的逻辑——市场选择
从中概问题公司因财务造假被做空猎杀股价暴跌(乃至退市)，到被“冤枉”的中概公司反猎杀重创做空机构，我们可以看到，美国资本市场这种全民监管体系看似山寨，但是极其有效，这种监管扩大到的全体民众，而非将权利集中于政府，即使有人通过歪曲事实谋利，也不会持久，因为谋利者很快也会反成为公众监管对象。
美股市场是目前全球容量最大的股市，目前纽交所+纳斯达克交易所的上市公司一共有5020余家，总市值约14万亿美元。美国股市实现的是注册制度，交易所为多层次的资本市场结构，上市门槛相对要低很多。实行审批制的股票市场，对上市公司要求更高，本意是想将质地不好的公司挡在股市外，为广大股民把好关，但是这种制度却往往容易造成权力寻租，使市场歪曲。美国股市采用的监管线路是强制性的信息披露制度，放低门槛让你进来，但是一定要按照证监会、交易所制定的规定进行信息披露，至于公司的好坏，由市场决定，而上市公司信息披露的真假的监管则更多地教给大众，而大众则可以根据各种的判断进行投票。
我们可以看到美股市场上的5000余只股票良莠不齐，两极分化很严重，既有市值上千亿美元的优质明星公司，也有市值仅几百万美元的垃圾公司;既有每日成交上千万活跃的热门股，也常看见零成交的冷门股。而且往往是好的公司越好，得到的关注度约高，估值越高，成交约活跃;差的公司越差，得到的关注度越低，成交约清淡，股价低迷到一定程度触及1美元退市规则后将自动退市。这种结果是市场选择出来的，是无数投资者投票的结果。
在美上市的中国概念股中，真正受到美国资本市场认可的都是那些有创新模式的公司，百度、新浪、携程、新东方、网易、迈瑞、分众传媒等老牌中概之所以估值高，是因为这些公司在各自领域能有所创新具备核心竞争力，能保持业绩的增长。2010年秋以来赴美上市的50多家中国公司中，受到资本市场青睐的也均是有创新业务形态或者商业模式的高成长公司：新兴的视频行业的优酷、房地产垂直网站搜房、Freemium模式的互联网安全公司奇虎、经济型连锁酒店汉庭、中小学课外辅导培优机构学而思、婚恋社交网站世纪佳缘等。相反，那些仅仅凭借一时概念的股票只能享受暂时的溢价估值，而揣着小九九企图在美国资本市场捞到便宜的公司，注定将付出惨痛的代价。
(本文作者为雪球分析师)
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