招商系PE抄底!
2012-12-28 13:47

首两只基金分别是针对物流园的地产基金和交通基建的固定收益基金

“有的企业和行业的估值已经到了非常低的水平”

从前任秦晓手中接过招商局集团帅印两年之后,傅育宁终于迈出了“跨越式发展”的实质性的一步——组建专门的另类投资平台,这个名为“招商局资本”的平台于2012年12月3日正式揭牌,整合了招商局旗下的多个私募机构(Private Equity, PE),管理资产规模达到200亿元。

在进入寒冬期的中国PE市场,招商局资本堪称巨轮,200亿元相当于2012年全国PE的募资总额。清科研究中心的统计显示,今年前11个月PE募资总额仅221.1亿元,比去年全年下降43%,平均每只基金的募资额仅相当于去年的41%。

可以说,PE当前募资困难的原因是实体经济放缓,以及IPO收紧导致投资退出困难,令投资者不愿出资。

清科研究中心分析师张琦称,今年前11个月VC(Venture Capital,VC)/PE投资的账面回报仅5.19倍,远不及去年同期的8.17倍。

“这个时间点是比较好的投资机会”,招商局总裁李建红认为成立招商局资本恰逢其时,原因在于随着全球经济进入弱增长时期,大量产业和企业的估值偏低,正是投资和收购整合的好时机。

李建红称:“有的企业和行业的估值已经到了非常低的水平。”

组建招商局资本至少酝酿了两年,2010年10月11日,刚刚接替秦晓的傅育宁在与员工的内部对话中指出,他就任后首先考虑的是旗下金融产业和实业的互动,同时宣称看好中国资产管理市场的前景,甚至表示从更大的角度看,“招商局也是一个资产管理公司。”

招商局一直在寻找业界高手。大约9个月前,还在摩根大通的张天伟受到猎头的安排,到香港招商局大厦接受面试,出乎他意料的是,面试居然是一对多。

“所有的领导,招商局所有的管理层都在考官席上,他们每个人都提出了很尖锐的问题。”张天伟回忆,问题的核心是:对当前PE市场的看法和招商局资本的发展方向。

除了张天伟,招商局还请来了瑞信房地产融资部门和高盛房地产组的陈军余和彭申。引入了黑石集团(Blackstone)大中华区主席梁锦松担任非执行副董事长。

实际上,招商局资本的管理架构可以显示其独特性:招商局资本是十余年来招商局第一个一级子公司,集团直接管理,同属于金融资产的招商银行、招商证券等则由招商局金融集团管理。

招商局资本的董事长、副董事长分别由招商局董事长傅育宁、总裁李建红、副总裁李引泉亲任。

新机构的级别预示着其重要程度,招商局赠送给新开业的招商局资本的一艘“伊敦轮”模型也显示出厚望——伊敦轮1872年购自英国,是近代中国民族航运业的第一艘商船,也是招商局140年辉煌的起点。

傅育宁公开宣布,招商局资本代表招商局未来的发展方向,既要做大以私募股权投资为代表的资产管理,又要有效地支撑招商局的实业发展,实现实业和金融的互动,即所谓的“产融结合”。

产融结合的概念,过去5年在中国央企中蔚然成风,美国通用、日本三井、韩国三星成为他们学习和研究的目标。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松曾在2010年撰文称,央企产融结合可以降低交易的成本和经营的风险,获取产业与金融的协同效应,增强竞争优势。

截至目前,中石油和国家电网等央企均已经组建了专门的金融控股平台,覆盖银行、证券、保险、信托、期货等各种金融业务。

招商局的产融结合已有基础,旗下拥有交通运输、地产、金融三大板块。按照集装箱吞吐量计算,招商局是中国最大的公共码头运营商和集装箱制造商,还投资了中国公路上市公司总数的三分之二,物流、远洋运输、地产等在各自领域亦位居前列,此外还拥有招商银行、招商证券、博时基金等金融企业,金融业贡献的利润占比超过五成。

招商局资本并非央企做与自己产业相关的PE的孤例,华润集团旗下的汉威资本管理着超过18亿美元的房地产基金,中国航空工业集团也在2010年与建设银行共同发起设立了中国航空产业基金。

傅育宁称,招商局资本的成立将为招商局的产融结合提供新动力。“预计招商局资本明年上半年将募集完成两只新基金。”招商局资本首席运营官张天伟接受《商业周刊/中文版》记者采访时说,两只基金规模均在50亿元至100亿元,分别是针对物流园的地产基金和交通基建的固定收益基金。

另外还在筹划一只投向海外的自然资源基金,规模约10亿美元。

张天伟表示:“将优先发展可以促进招商局产融结合的基金。”张天伟称,公司计划每年募集23只新基金,每只基金的规模在50亿元-100亿元,募资对象主要是大型企业和机构投资者,以及少量富有家族,不会面对小的私人投资者。

傅育宁则表示,招商局资本已经在与保险资金接触,未来还将试图吸引外汇储备的投资。

对于招商局资本的投资策略,张天伟表示,公司侧重针对实体的投资,包括上市公司的定向增发,将重点关注行业的并购和整合机会,不会做仅仅低买高卖的交易型投资。

招商局资本的背景足以预估其不一般的募资能力。

“对于招商局资本这种拥有央企背景、募资能力强的PE,现在是大举发展的机会。”同样是国资背景的四川蜀祥投资董事长钟勇说,所谓PE寒冬期是指募资和退出,在投资方面,由于被投企业估值相对偏低,反而是极好的机会。

同创伟业创始合伙人黄荔在参加清科年度论坛时也表示,在经济陷入低谷的时期,反而存在很多产业整合的机会,而且投资价格相比之前有所下降。

秦晓在任的十年里,招商局的总资产增长6.5倍,利润总额增长16.7倍,管理总资产达到2.8万亿元,2010年母公司净利润121亿元,在央企中排名第九。

傅育宁在接任后的2011年招商局年会宣布,要迈向新的十年,实现跨越式发展,培育出一两个能促进集团利润增长的新兴产业。而招商局资本,“就是支持招商局跨越式发展的有效平台。”傅育宁说。

总之 在PE面临寒冬的时候,招商局集团组建了统一的另类投资平台招商局资本,并试图借此推动其实业的发展。

Via i黑马 By 商业周刊-贾晓涛