创业板的是是非非
刘海林 刘海林

创业板的是是非非

创业板市场在09年登陆A股市场的时候就被市场寄予了厚望,因为作为多层次资本市场的重要组成部分之一,自主创新型企业和高成长企业的发展一直是国家政策鼓励和扶持的对象,场内为高科技创新性企业进行筹资和运作的市场,最近一年的时间,在创业板指数走势如火如荼的同时,其发展也不可避免地面临一些挑战,例如如何加快创业板市场的发展、如何更好地支持创业板公司做大做强、如何防范创业板公司的违规风险,以及在重组并购方面遇到的一些问题等,市场也寄希望于以优良的业绩来回报股东和得到全社会的理解和支持。

作者: 刘海林

创业板市场在09年登陆A股市场的时候就被市场寄予了厚望,因为作为多层次资本市场的重要组成部分之一,自主创新型企业和高成长企业的发展一直是国家政策鼓励和扶持的对象,场内为高科技创新性企业进行筹资和运作的市场,最近一年的时间,在创业板指数走势如火如荼的同时,其发展也不可避免地面临一些挑战,例如如何加快创业板市场的发展、如何更好地支持创业板公司做大做强、如何防范创业板公司的违规风险,以及在重组并购方面遇到的一些问题等,市场也寄希望于以优良的业绩来回报股东和得到全社会的理解和支持。

起初,创业板市场面临的市场考验在于过高的估值和成长性,被市场所诟病。因为目前创业板整体高估值的风险,正逐步透支创业板公司的高增长预期。事实上,创业板前几批上市的公司并不完全是具备持续高增长特质的“创业型”公司,很多公司已基本上是成熟公司,但在创业板上市,则可分享未来高速成长性的概念享受高溢价。对创业板公司,高送转之后还需能够继续保持良好的业绩增长,投资者的持续回报才有保证。

早在创业板启动之时,市场对创业板上涨的理由进行解释时,便是创业板的流通盘比较小,场外资金入场不明显的情况下,股价容易被拉动。事实证明,已经不能用普通的池子理论来解释资金对创业板的价格走势来进行分析。在判断创业板未来走势之前,我们首先需要理清这近一年来创业板上涨的逻辑。这里有两层逻辑:第一种时共涨第二种是分化。去年12月市场触底之后,创业板和主板都出现了流动性的推动上涨,这种共涨持续到今年3月初。3月之后,两者开始出现分化,刺激政策预期的破灭和政策对经济增长底线降低的态度,成为了压垮周期股的最后一根稻草。进入4月之后,创业板的涨势不断强化,屡屡创出新高。期间虽有海外风险暴露、监管层行政干预等不利因素,亦无碍创业板指数的一次次走高。截止目前,整个指数位置介于等同上证指数3000点上方。但从本质上理解,创业板的行情还是以流动性推动为主,外因是海外经济体的量化宽松,大量廉价的资金涌入中国,进行套利活动,推高资产价格;内因是IPO暂停后股市供需关系改善。创业板本身的特性强化了这种上涨。创业板指数的行业集中度非常高,五个权重最高的行业包括信息服务、机械、医药、电子、公用事业,另外,创业板指数权重股的集中度也非常高,碧水源,乐视网,光线传媒,掌趣科技,中青宝等前几大权重股的集中度非常高。,创业板的龙头板块和个股稍有表现,就很容易带动指数出现明显上涨,反过来又会对其他板块和个股情绪形成传导,从而很容易形成暴涨暴跌的情况。

如果结合外部来看,创业板指数和日经指数有着相当好的同步性。背后的逻辑在于,两者都受全球风险偏好上升和流动性泛滥推动。我们不排除部分资质优秀的创业板个股成为长期牛股。同时,资金面的松紧也将直接关系到股市的估值,但就板块整体来看,因流动性推动而不是盈利提升带来的主因,其基础并不坚实。全球风险偏好的一丝风吹草动,都极有可能成为创业板调整的导火索。基于A股市场大盘蓝筹所在的周期性行业受基本面压制和资金面的情况短期无法改变,创业板超额收益在市场中形成了赚钱效应。但在这里,股价未来的预期和公司的盈利水平应该基本上是保持同步和一致的。否则溢价的空间太大及流动性很可能会造成整个板块出现大幅杀跌的情况出现。

二级市场是一方面,另一方面则在一级市场和一级半市场上面。在创业板建设取得重要进展的同时,我们必须清醒地认识到跟中国这个大经济体来比较,尤其是跟当前国家加快转变经济发展方式、落实制度创新战略这样的要求应该是相对应的,创业板目前整个规模还是比较小的,尤其是服务于实体经济的广度和深度还十分的有限,一些制度性障碍还制约着创业板作用的进一步发挥。而且创业板成立的时间比较短,我们对创业板市场规律的认识还比较粗浅,对创业板公司成长规律的认识也还谈不上非常地充分,在未来两三年内,创业板的公司数量将会大大增加,公司的经营和业绩情况必然会出现一定的分化,各种各样的规范问题也是有可能陆续发生的,所以创业板的发展将不可避免地面临一些挑战。创业板企业的做大做强,未来成为中国A股市场的苹果和思科等超大型企业单纯从规模上来看,整个创业板的市值和资产规模还不及上证排名前几个权重其中之一的规模,所以这里就容易似的创业板市场出现比较大幅度的波动和系统性风险隐患出现。例如,在制造型企业里面,过于的依赖单一客户,单一产品市场的规模和占有率等,客户需求的变化,替代技术的更新等都容易使得公司的盈利水平出现重大的影响。

最后应该发挥市场约束机制的作用,这里包括了在诚信和信息披露方面的透明,持续督导的作用。创业板市场才是三岁多的孩子,未来要走的路还很长,要多呵护他。在未来成为中国经济转型的重要主导力量之一,希望创业板市场的发展能够为中国的战略性新兴产业自主创新性国家战略发挥更大的作用。

 

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