为何IPO发行高价难绝?
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为何IPO发行高价难绝?

IPO重启风波不断,最惹关注的是奥赛康的“自愿”火线暂缓。如果承销商和奥赛康在推介过程没有违规,发行价高,控股股东大额套现,都是在规则许可下的产物。

IPO重启风波不断,最惹关注的是奥赛康的“自愿”火线暂缓。如果承销商和奥赛康在推介过程没有违规,发行价高,控股股东大额套现,都是在规则许可下的产物。

发行价不能太高,为的是保护小投资者利益。有朋友说是供不应求,打新基金饿了一年,难得放出几家质地不错的企业,大家当然趋之若鹜了。

为何在IPO正常发行的年份,发行价依然三高呢?一位资深保荐人日前撰文,给出两招,他相信双管齐下将对高定价很有杀伤力。

个人理解是钱太多了,但负责任的钱太少了:发行定价的事,本应是买卖双方的充分协商后的意思一致,在商言商,卖方肯定希望卖个好价钱,没有人愿意卖东西往低里卖,但买方为何能接受高价呢?

要解决发行价虚高,现在拼命压发行人和承销商是不够的。要改革,要实现中国特色的保护小投资者利益,得双管齐下,建议如下:

方案一:实施美式招标定价

1、首先修改公司法,废除同次发行必须同价的规定;

2、公开发行的股份,80%到网下申购,申购者必须是机构投资者和有足够投资经验和资金的个人;

3、80%实行美式招标,申购者报出什么价位和量,发行人就按什么价位和量卖给申购者,每个申购者成交价保密且不相同,在网下申购结束日,这80%必须全部卖出,否则是发行失败;

4、计算出这80%的加权平均价和中位价,按孰低原则确定为网上小投资者的认购价;

5、剩下的20%在网上发行,机构投资者一律不能参与(即使没有参与网下申购的机构也不能到网上申购),全由小投资者申购,网上申购不足的,同样宣布发行失败。

方案二:目前的制度不变,增加一条:

获配售的机构,机构决策人必须自行拿出自己的个人资金跟投10%,且跟投这部分有锁定期(在所在机构卖出认购股票后的1年后,跟投的才解禁)。这是向PE管理取经,因为有这条,PE在入股时和拟上市公司讨价还价好几轮,IPO时机构投资者决定了小投资者的价格,不讨价还价确实说不过去,有了跟投,报价自然就理性谨慎了。当然,这条是不可能实现的,一年发这么多股票,机构负责人哪有这么多钱跟投,提出这点,含义是让机构负责人对报价负责,要有约束。保代不够“勤勉尽责”就要终身禁入,机构负责人乱报价,难道一点责任都不用负吗?

以上两个方案,出发点是保护买方利益,让买方拥有定价权,也提醒买方应尊重自己的定价权,报出理性价格。但显然,这两个建议将大大触动卖方利益(包括发行人和投行),一旦真的采用,发行失败将不再是小概率事件了。


整理:王赫


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