悲观的移动与刘强东的绝对话语,京东IPO的八大看点
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悲观的移动与刘强东的绝对话语,京东IPO的八大看点

移动化如此普及的今天,仅15%在移动设备上完成,无疑是京东未来最大的绊脚石。

中国除夕夜,京东商城递交IPO招股书,计划赴美上市,最高融资15亿美元。上市地点将在纳斯达克和纽交所之间选择,股票代码未定,美林和UBS为其承销商。京东有哪些值得注意的资本故事?前景又如何,作者寻找到了八个要点与大家分享。


一、刘强东实际控股并非18.4%。


在招股说明书中显示,京东的第六大股东Fortune Rising Holdings Limited,与Max Smart Limited相同——刘强东是该公司的唯一股东和董事,考虑到Fortune Rising Holdings Limited持有京东5.3%的股份,因此刘强东个人总持股达23.7%,而并非18.4%。


二、刘强东小股东但占绝对控股地位。


招股书中显示刘强东持股仅为23.7%(合并Fortune Rising Holdings Limited与Max Smart Limited后),考虑到,Entities affiliated with Tiger Global Management(环球老虎基金)一家的持股比例就达22.1%,这是否会对刘强东的控制权形成威胁?事实上招股书中约定了A/B类股制度,A类股票每股投票权为1比1,而B类的投票权则为1:20。而拥有B类股票的公司仅有Fortune Rising Holdings Limited与Max Smart Limited两家,即仅刘强东个人拥有B类股。可以算出,刘强东个人持股比例只要在未来不低于5%即可对公司拥有绝对的控股权。


三、什么是核心竞争力?


在京东的招股书中有一张醒目的大图显示:京东拥有18005名快递人员,3580万活跃购买用户,2570万SKU,2.12亿订单,在34个城市拥有82间仓储。460个城市拥有1453个快递中心。此外,在招股书中还提到,公司仓库占地130万平方米,8283名仓库员工,4842名客服代表。由此可见,在单纯的B2C外,线下则是京东最以为傲的产物。未来如何通过快递物流的提升,形成京东无二的庞大的综合配送体系,才是其他电商所恐惧的。


四、依然缺乏运营利润做支撑


京东招股书显示,2009、2010、2011和2012年,京东净营收分别为人民币29.19亿元、85.83亿元、211.29亿元和413.81亿元;2009、2010、2011和2012年,京东运营亏损分别为人民币1.03亿元、4.12亿元、12.84亿元和17.23亿元;2009、2010、2011和2012年,京东净亏损分别为人民币1.03亿元、4.12亿元、12.84亿元和17.29亿元。


即便是引以为傲的2013年前三季度,公司虽然实现了1000万美元的盈利,但其中的功劳还是要归功于3600万美元的利息收入,这意味着京东依然未能获得运营利润,在利润万岁的纽交所和纳斯达克,如何创造出高溢价依然令京东头疼。


五、悲观的移动京东


招股书显示截至2013年底京东约15%的订单是通过移动设备完成的,而这一数字在2012年仅为6%。考虑到最近风生水起的微信移动支付,以及阿里通过余额包大肆推广的移动支付宝,目前京东依然没有有一款杀手级产品来与竞争对手在移动端竞争。虽然150%的增长率看上去十分令人信息,移动化如此普及的今天,仅15%在移动设备上完成,无疑是京东未来最大的绊脚石。


六、上一轮估值80亿美金


2013年2月,京东通过出售和发行约1亿股,获得Kingdom 5-KR-232, Ltd(即沙特王子阿尔瓦利德·本·塔拉尔持有的沙特王国控股公司)约4亿美元的融资,占股5%,由此可见,此轮京东估值80亿美元。同时该轮融资估值与2012年10月的估值相同,由此可以推断,2012年年报并未能给京东的估值提亮。


七、褪去的保护伞


“不上市是一种自我保护”,京东从先后鏖战当当、苏宁,都是通过融资烧钱这一保护伞,来进行战略攻势,即在对手担心股价下跌而首鼠两端的同时,京东通过捆绑股东来持续的融资烧钱,即便是Down round(即融资估值低于上一轮的价格)也在所不惜,而上市之后,VC自然会变现,持有二级市场股票的资本家通常都是吸血鬼中的吸血鬼,在过往被华尔街拖垮的案例不胜枚举,京东也同样会面临这样的问题,考虑到其整体运营上并未盈利,上市并非是一个非常好的选择。


八、未来的差异化在哪里?


未来京东的竞争对手将不再会是当当苏宁,而是腾讯和阿里巴巴这样的巨头,相比过往单一的价格战、用户认知覆盖来讲,这都不会是京东的核心竞争力。虽然目前京东的物流的确提供了非常优质的服务,在体验上也高出一筹,但可以看到的是目前京东的产品售价也开始高于其竞争对手。在物流上京东也并非无懈可击,大件派送已然是苏宁的强项,而中小件速递,顺丰同样有着极佳的体验,同时考虑到用户电商购买并非是"即时需求"而是一些“递延需求”的产品,物流是否能成为所有电商产品的核心价值还需要考量。


京东在电商之外,目前还拿到了虚拟运营商牌照,也在供应链金融上有一定举措,但在成型之前,很难对于公司估值形成有效支撑,因此京东的长期战略还有待探索。

京东 刘强东
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