最全报告!过去十年全球对冲基金趋势
陈慧娟 陈慧娟

最全报告!过去十年全球对冲基金趋势

过去十年全球对冲基金行业出现了什么变化,发生了什么重大趋势?

本文系点拾投资(微信 ID:deepinsightapp)授权i黑马发布,作者陈慧娟。

导读过去十年全球对冲基金行业出现了什么变化,发生了什么重大趋势?今天我们就通过全球对冲基金趋势的报告,来一起分析过去几年的趋势。

总结几点:1)2016出现了过去几年第一次全球对冲基金规模净流出,传统的Long/Short策略流出最大;2)过去8年对冲基金行业有明显的头部效应,大品牌基金占规模比重越来越高;3)从地域角度看,美国和英国牢牢占据了对冲基金最头部的区域。香港对冲基金占比在下滑,而中国几乎没有,未来潜力很大;4)从收费角度看,对冲基金的高收益在过去几年被动产品表现强劲的冲击下,也出现了下滑。现在的平均收费是1.46%+17%,而不是传统的2%+20%。以下是报告全文:

数量和规模

对冲基金的规模在经过了金融危机后,再次创了新高,已经超过了2万亿美元。我们看到事实上2016年虽然美股继续上涨,但对冲基金的数量和规模并没有上升,原因也是美股主要是大盘股上涨,对冲基金的收益率普遍一般。

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我们再看一个更让人震惊的数据,2008年以来每一年全球对冲基金数量都是净增加的,除了2016年出现了对冲基金关门的数量超过了新成立的数量,这个现象是2008年金融危机都没有出现过的。由于大盘股的强劲走势,低成本指数基金的更高收益,对于以Alpha收费为导向,但没有创造绝对收益的对冲基金带来了巨大的冲击。

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那么2016年到底什么策略的资金在流出?我们看下面这张图就很清晰了。2016年净流出最大的是对冲基金中最传统的多空策略,其次全球宏观对冲,债券,事件驱动策略也都出现了很大的资金净流出。当某种策略使用的越来越多后,就会过于拥挤,持续无法获得超额收益后,开始被全球投资者减持。而2016年由于商品表现很好,全球资金流入最大的策略是CTA。

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在过去10年,对冲基金经历了增长、压力、反弹等各个阶段。08年金融危机之前,基于行业资产管理规模和基金数量的加速增长,市场普遍乐观。2006年,共8694只基金管理着1.54万亿美元的资产。到2008年中,资产规模达到1.95万亿美元,主要由于大量投资者涌入。金融危机使得整个行业在2008年底损失了4136亿美元,其中赎回占一半。到2009年,尽管收益高达1315亿美元,仍有1229亿美元被赎回。

2010到2014年,尽管在2011年欧债危机和2014年俄罗斯原油危机期间面临赎回压力,对冲基金的业绩表现仍旧十分出色。在2014年7月到12月间,出现了连续赎回,但基金总资产增长仍然达到1210亿美元,其中71%来自收益。2015年投资净流入构成了大部分的资产规模增长,807亿美元的增长中有279亿美元是来自收益。2016年11月至今已有283亿美元赎回,期间收益达178亿美元。

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行业构成和发展趋势

下图总结了过去四年对冲基金行业每季度的资产流向,包括业绩受益和资金流入。2012年对冲基金的表现良好赚取了728亿美元,弥补了前一年欧债危机期间的亏损,然而投资者还没反应过来,仍有38亿美元的赎回。

2013年,全球股市回暖使得对冲基金获得了1029亿收益和1375亿资金流入,使得总资产基数在2013年底同比提高了2404亿。2014年收益依旧良好,但资金在下半年开始流出,主要是北美和欧洲的集中持股基金遭到大量赎回。2015年整年资金都不断流入,然而第二三季度亏损了412亿。2016年第一季度资金流入187亿,随后三个季度资金不断流出。

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地区分布:2016年遭遇大量赎回

按地区来看,欧洲是唯一一个从2013年到2014年上半年资金持续净流入的地区,共计流入987亿。但随着欧洲央行没能将欧洲经济带回正轨,投资者在2014年下半年开始撤离资金,共计171亿。直到2015年才缓慢好转,2015年资金净流入欧洲405亿,而北美只有374亿。

2016年所有地区都遭遇了大量赎回,其中欧洲最为惨烈。并且由于欧洲对冲基金的表现不佳(收益为-1.3%)可能会进一步加剧赎回。亚洲也面临了赎回,日本从2016年5月来连续7月资金净流出。

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类型构成:多空股票基金最大

多空股票基金从2012年来有高达1517亿美元资金涌入。固收策略基金紧随其后,再接着是混合策略基金。

2015到2016年,期货基金总共吸引了405亿美元资金,是过去两年里资金流入最多的,共计108亿。多空股票基金和混合策略基金在过去两年分别流入了281亿美元和262亿美元。另一方面,事件驱动型基金资金流出最严重,达174亿,固收策略基金在过去两年也有139亿赎回。

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规模分类:马太效应明显

过去8年,小规模的基金的比例(资产管理规模小于1亿美元)总体下降了2%,资产管理规模在1亿-5亿间的基金从19%升至22%。这可能是由于小规模的基金资产管理规模上涨导致,但也可能是困难的交易环境和激烈的竞争使得小规模的基金更加难以存活。资产管理规模少于2000万的基金在过去5年减少了6%,同一时期,中等规模的基金(资产管理规模在1亿-5亿)的基金比例上涨了5%。大规模的基金(资产管理规模大于5亿美元)一直保持在6%。

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地域分布:北美最大

过去7年,北美一直占据着最大的市场份额,在2016年达到67%,欧洲只有24%。在欧债危机之后,欧洲的基金份额从2011年到2016年上涨了3%,显示出欧洲的经济复苏引起了投资者的兴趣。2016年初至今,北美和欧洲的对冲基金分别管理了14953亿美元和135亿美元,占全球市场的90%份额。其余10%被拉丁美洲、日本和亚洲其他国家瓜分。消费者对这些地域的偏好过去几年基本保持不变。

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按策略分类:多空策略最受欢迎

多空股票基金一直是最受欢迎的策略,在2016年占据了35%的市场份额,过去八年里也始终占据超过30%的市场份额,变化幅度只有5%。套利基金遭遇困境,从2008年到2016年市场份额下降了3%。混合策略基金是第二受欢迎的基金,2016年有16%的市场份额。固收策略基金稳定增长了2%。宏观策略和期货基金也十分稳定,共占18%的市场份额。

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下图将资产管理规模2009年至今增长最快和最慢的4种策略和整体进行了比较。固收策略增长最快,资产管理规模扩大了153.21%。最慢的是套利基金,只增长了18.6%。期货基金增长了49.07%,这得益于2016年上半年市场的市场的谨慎情绪高涨。

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按总部所在地分类:北美历史最悠久

从下图可以看出在过去6年总部所在地基本稳定。美国作为历史最悠久的全球对冲基金中心,是47%的对冲基金总部所在地。英国位居第二,占19%。美国和英国是全球主要的金融中心。瑞士和卢森堡是欧洲的金融中心,六年来市场份额各上涨了2%。

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下图显示的是对冲基金的注册地。美国和开曼群岛一直是对冲基金的首选,共占57%的市场份额。卢森堡和爱尔兰在发布了UCITS之后也变得受欢迎了,占26%市场份额。

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按发行和清盘分类:2016年清盘大于新发

在2008年以前,对冲基金发展迅猛,2007年是发行基金最多的一年,并且只有少量基金清盘,共计增长了619只基金。然而这一表现在全球金融危机时终结。市场混乱加上雷曼兄弟的倒闭,大量投资者赎回,导致了许多基金清盘,最终2008年净增长92只基金。危机之后投资者重回对冲基金怀抱,加上基金经理开始专注于自己的策略,促使了更多的基金发行。尽管如此,对冲基金依旧困难重重。监管加强提高了合规要求和运营费用,同时行业内的兼并,使得大量基金公司尤其是小规模的基金公司清盘。2013年净增118只基金,2014年净增347只基金。2015年基金公司业绩表现普遍不佳,导致只净增了46只基金。艰难的市场环境一直延续到2016年,全年清盘基金数量超过了新发行的基金数量,清盘680只基金,发行621只基金。

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从细分策略来看发行与清盘的基金。多空股票基金是2008年金融危机中伤亡最惨重的,超过40%的基金遭遇清盘,在2008、2009两年间净减少了128只基金。期货基金却成了金融危机的最大赢家,在2009年净增133只基金。而到了2014年期货基金骤降153只,打破了平稳上升的趋势,主要由于消费者对期货基金的黯淡表现不满,2015年期货基金又持续减少了21只基金,其他策略的基金也因表现不佳遭市场淘汰。2016年期货基金和宏观策略基金分别净减少了31和30只基金。相对价值策略基金则表现优异,净增长了63只基金。

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对冲基金发行收取费用趋势

从下表中可以看到,传统的“2/20”费率机制已经不再适用了。在金融危机之前,平均投资收益分红超过18%,到了2015年这一比例已经下降到了15.2%。有限的资产加上激烈的竞争,导致了这一费率不断下降。目前新发行的对冲基金都倾向于以低费率吸引投资者,并获取较长的锁定期,以此来确保基金在短期内能够存活下来。2016年的费率数据略微上升,但这可能和新发行基金数量减少有关,也可能是基金初始阶段用2/20费率,之后用降低费率来换取其他如延长锁定期等条件,这一举措在尚无成果的基金中比较常见。

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对冲基金的寿命统计分布:4%存活20年

这一统计数据中包含了13459只基金,包括3752清盘的基金和在运营的9707只基金。在运营的基金寿命中位数是6.4年,已清盘的基金寿命中位数是4.4年。数据显示,最初的几年是决定一只基金生死最重要的时候。大约56%的遭淘汰的基金都在最初5年内就清盘了,这意味着他们没办法筹集足够的资产来覆盖费用或者实现投资回报。在运营的基金中有大约36%的基金运营了超过10年,4%的基金在市场沉浮中活了超过20年。

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