4月16日，上交所官网显示，燧原科技披露了首轮审核问询函的回复，并同步更新了招股文件。这家成立于2018年的云端AI芯片公司，正试图在摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技均已登陆资本市场后，完成“国产GPU四小龙”的最后一块上市拼图。
根据更新后的招股书，燧原科技2025年全年实现营业收入9.90亿元，同比增长37.07%；净亏损收窄至11.64亿元，较2024年的15.10亿元有明显改善。
同期，公司在中国AI加速卡市场的份额提升至1.7%。从营收增速来看，2023年同比139.85%的高增长已回落至37%，表明公司正从早期爆发阶段进入更平稳的增长轨道。
高强度的研发投入依然是亏损的主因。2022年至2024年，燧原科技研发费用合计35.29亿元，其中2024年研发费用13.12亿元，占营收比重181.66%。
公司管理层预计，在外贸摩擦等外部环境不发生重大变化的前提下，最早2026年可实现合并报表盈利。
腾讯在燧原科技的业务版图中扮演着双重角色。作为第一大外部股东，腾讯直接及间接持有公司20.26%股份；同时，2025年前三季度，腾讯贡献的营收占比超过70%。
过于集中的客户结构让燧原科技面临隐忧，腾讯自研的“紫霄”AI芯片已落地使用，若其采购策略发生变化，或新客户拓展不达预期，将对公司业绩产生直接影响。
公司正积极向政府主导的智算中心项目拓展，2024年智算系统及集群业务收入占比一度达到56.24%，但这部分业务的持续性和利润率仍需观察。
技术层面，燧原科技走了一条不同于多数国内竞品的路线。公司未跟随英伟达主导的CUDA生态，而是自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”；硬件架构上，采用自研的GCU架构而非通用的GPGPU方案。
这一选择有助于形成差异化壁垒，但代价是生态兼容性面临挑战。当前国内AI芯片行业的主流趋势是兼容CUDA以降低客户迁移成本，摩尔线程、沐曦股份、海光信息等均采取这一策略。
从竞争格局来看，国产AI芯片赛道已经非常拥挤。华为昇腾凭借系统整合优势，预计2026年在中国高阶云端AI加速器市场的份额将超过五成，大幅领先寒武纪、海光信息、昆仑芯等竞争对手。
2025年中国AI加速卡出货约400万张，国产厂商拿下约四成份额，英伟达市占率从几乎垄断降至五成出头。在“四小龙”均已走向资本市场后，各家需要在商业化和技术落地上拿出实质进展，而非仅靠资本市场的估值叙事。
燧原科技的上市进程自2026年1月22日获受理，2月11日进入问询阶段，到4月16日回复首轮问询函，节奏明显快于行业平均水平。本次IPO拟募集60亿元，投向五代、六代AI芯片的研发及产业化。
燧原科技在问询回复中表示，公司产品在境内市场份额、业绩规模、商业化落地能力等方面在国内厂商中均位列前茅，但与英伟达等国际龙头在单卡性能、软件生态、系统方案等方面仍存在差距。
当国产GPU从“有没有”进入“好不好用”的阶段，各家企业的真实差距会越来越清晰地暴露出来。资本市场的大门打开之后，真正的考验才刚刚开始。
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