4月17日，群核科技在港交所主板挂牌，股票代码00068.HK。发行价每股7.62港元，开盘报20.70港元，收盘涨幅超过170%，市值突破365亿港元。
招股阶段，香港公开发售获1591倍超额认购，国际发售获14.46倍认购，9家基石投资者合计认购约4.55亿港元股份。按收盘价计算，每手500股账面浮盈超过6500港元。
群核科技总部位于杭州，被归入“杭州六小龙”之一。公司将自己定位为“全球空间智能第一股”，但翻开招股书，收入结构非常清晰。
2025年，公司总营收8.20亿元，其中96.9%来自软件订阅服务，核心产品是面向家装和公装领域的3D设计软件酷家乐。
所谓空间智能相关业务，包括面向机器人训练的SpatialVerse等，当期收入占比仅为3.1%。2023年至2025年，公司营收从6.64亿元增长至8.20亿元，毛利率从76.8%提升至82.2%，并在2025年实现经调整净利润5713万元，首次扭亏为盈。
这套以酷家乐为基本盘的SaaS模式，在中国企业软件行业里已经算得上扎实。真正让资本市场给出高溢价的，是群核科技同时讲述的另一个故事。
公司积累了超过4.8亿个3D模型及空间设计元素，在此基础上自研空间大模型，并推出SpatialVerse空间智能平台，主要面向机器人仿真训练、智能工厂等物理世界场景。
招股书将这个体系概括为“空间编辑工具—空间数据—空间大模型”的飞轮。因为这个故事，群核科技得以与DeepSeek、宇树科技等一同被视为“杭州六小龙”的代表。
就在群核科技上市前一天，阿里巴巴发布了开放式世界模型Happy Oyster，腾讯开源了3D世界模型HY-World 2.0。更早一些，李飞飞的World Labs完成10亿美元融资，杨立昆的AMI Labs以超过10亿美元的种子轮融资震动硅谷。
空间智能赛道正在快速升温。群核科技联合创始人兼CTO朱皓在上市现场表示，空间智能与语言模型能力象限存在本质区别，随着AI向物理世界渗透，空间智能将扮演底层基础设施的角色。
群核科技的优势在于，它拥有海量真实的、带有物理属性的空间数据，这是训练空间智能模型的关键原料。
不过，空间智能业务的商业化才刚刚起步。当前公司收入仍然高度依赖酷家乐所处的中国空间设计软件市场。根据招股书引用数据，该市场2024年规模为33亿元，预计2029年增长至66亿元。
在这个市场里，群核科技已经占据头部位置，但面对西门子、达索、PTC等国际工业软件巨头，酷家乐的传统优势更多在家装和中小型公装领域，在高端制造和大型工业设计场景中，国际品牌仍然占据主导。
群核科技的成长路径与这些传统巨头并不相同，公司联合创始人黄晓煌出身英伟达CUDA团队，技术路线偏向GPU高性能计算，而非传统的CAD几何内核。
一个开放性的问题随之出现。如果空间智能真的成为下一波AI浪潮的核心战场，拥有4.8亿个真实空间数据的群核科技，与拥有数十年工业场景积累的达索、西门子，谁会跑得更快？
另一个更近期的判断是，群核科技在资本市场的表现，本质上是在为“酷家乐的现金流”加“空间智能的期权”定价。
这份期权能否兑现，取决于未来三到五年内，空间智能业务能否从3.1%的收入占比提升到两位数。对于投资者而言，这家公司的价值分歧或许就在这里。
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