6月1日，智谱在港交所发布公告，公司董事会已于当日通过决议，建议向中国相关监管机构申请配发及发行A股，并在上海证券交易所科创板上市。
建议A股发行数量占发行完成后总股本约2%至8%，即不少于909.88万股且不超过3876.9万股新股，预计募资总额不超过150亿元。募集资金将投向人工智能通用基座大模型、大模型MaaS一站式服务平台以及补充流动资金。
该方案还需经股东会以特别决议批准，并获得中国证监会及上交所的审核同意。年度股东会定于6月22日召开，届时将审议相关议案。
这已不是智谱第一次将目光投向A股。2025年4月，智谱曾向北京证监局提交过上市辅导备案，彼时辅导机构为中金公司。公司随后调整了计划，于2026年1月8日率先登陆港交所，中金公司担任独家保荐人，成为"全球大模型第一股"。
港股挂牌仅一个多月后，智谱便重启A股IPO辅导，今年2月中国证监会官网更新的信息显示，公司已撤回此前提交的辅导备案，并新增国泰海通证券为辅导机构，与中金公司组成双辅导架构。若此次A股发行顺利完成，智谱将形成A+H双重上市格局。
智谱的港股表现颇为亮眼。截至6月1日收盘，公司股价报收1466港元，总市值约6536亿港元（约合人民币5642亿元），较1月上市首日的约579亿港元增长了逾10倍。但股价的高歌猛进与基本面的实际表现之间尚存落差。
智谱3月31日发布的上市后首份年报显示，2025年公司实现总收入7.24亿元，同比增长131.9%，延续了连续三年翻倍的增速；然而全年净亏损达47.18亿元，同比扩大59.5%，经调整净亏损31.82亿元，同比扩大29.1%。
亏损持续扩大的主要背景是研发投入的刚性增长，全年研发费用达31.8亿元，规模超过营收四倍。此外，综合毛利率从2024年的56.3%下降至41.0%，主要由于云端业务占比提升拉低了整体盈利水平。公司股东权益为负81.11亿元，已陷入技术性资不抵债。
资本市场对大模型企业尚未盈利的状态并非没有感知，但从大模型行业高强度投入、快速迭代的客观规律来看，目前市场对此类亏损给予了相当程度的容忍。
智谱启动A股上市之际，另一家大模型公司MiniMax也在同一方向上前进。5月29日，MiniMax已与中信证券签署辅导协议，正式启动科创板IPO筹备。
两家公司在今年1月前后脚完成港股上市，被并称为"大模型双雄"。但二者在港股市场的走势已出现明显分化，截至5月29日收盘，智谱市值约7111亿港元，MiniMax约2635亿港元，差距已然拉开。
从商业化路径来看，智谱收入以B端大模型解决方案为主，MiniMax则超过七成营收来自海外，二者在业务侧重上各有所长。
大模型赛道上的其他玩家则选择了不同的资本节奏。月之暗面近期在一级市场持续融资，估值已达200亿美元，计划于2026年下半年启动IPO。月之暗面需要回应的是如何在持续烧钱与正式进入公开市场之间找到平衡。
百川智能则选择了差异化路线，聚焦AI医疗领域，创始人王小川表示公司可能在2027年启动上市，目前账上仍有30亿元资金储备。百川智能的节奏明显慢于同行，有待验证的是医疗垂直赛道能否支撑其商业模式跑通。
2026年以来，随着OpenClaw智能体浪潮的推进，大模型行业正从对话交互阶段向任务执行的规模化落地过渡，产业化进程明显加快。
智谱与MiniMax先后启动A股上市，本质上是在利用不同资本市场的差异化价值，港股承接国际资金与高成长容忍度，A股对接国内政策与产业生态，A+H平台为后续技术攻坚和商业化落地提供更厚的资金垫。
大模型赛道的竞争核心始终是技术迭代效率和商业变现能力两条曲线能否尽快收敛，这是所有头部企业都必须面对的问题。
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