默多克“鲸吞”时代华纳缘何不果?
思苒(编译) 思苒(编译)

默多克“鲸吞”时代华纳缘何不果?

”老革命“默多克要寻求突破,收购时代华纳也许就是他迈出的第一步。今年6月,传媒大亨鲁珀特·默多克(Rupert Murdoch)旗下的21世纪福克斯集团(21st CenturyFox)以口头形式向时代华纳(Time Warner)发出每股85美元、总价800亿美元的收购要约,随后又正式发出收购函。

i黑马:“‘老革命’默多克要寻求突破,收购时代华纳也许就是他迈出的第一步。”
 

 
今年6月份,传媒大亨鲁珀特·默多克(Rupert Murdoch)旗下的21世纪福克斯集团(21st CenturyFox)以口头形式向时代华纳(Time Warner)发出每股85美元、总价800亿美元的收购要约,随后又正式发出收购函。
 
7月16日,双方分别发表声明证实时代华纳拒绝了21世纪福克斯公司的“鲸吞”计划。时代华纳在声明中说,已经拒绝21世纪福克斯公司收购时代华纳已发行股票全部股权的建议,因为董事会认为,接受其收购提议或寻求任何合并的讨论,不符合时代华纳或其股东的最佳利益,他们相信,继续执行其战略计划将为公司及股东创造更多价值,优于21世纪福克斯能够提供的提议。而且与21世纪福克斯公司进行合并会带来相当大的战略、运营和监管风险。拒绝合并的声明发出当日,时代华纳股价大幅上涨17%,为2001年8月以来的最大涨幅。
 
事后业内人士预测,默多克觊觎时代华纳已久,不会轻易放弃,可能会继续提高报价并最终完成收购。但到8月5日,21世纪福克斯宣布撤回对时代华纳800亿美元的收购提议,放弃打造全球媒体巨擘的计划。担任21世纪福克斯董事长兼首席执行官的默多克称:“时代华纳管理层及董事会拒绝与21世纪福克斯接洽是放弃收购的一个原因。而且自收购提议公布以来,我们的股价持续下跌,看来这一交易对21世纪福克斯的股东而言,并没有什么吸引力。”
 
时代华纳在7月16日公布收到21世纪福克斯收购要约的消息。当日早盘,时代华纳的股价在纽约证券交易所上涨16%,达到每股82.53美元,最高攀升至84.40美元;随后几个交易日,时代华纳的股价持续走高,在7月21日盘中攀升至88.13美元的阶段高点。而21世纪福克斯的股价却恰恰相反,16日当日收盘报32.57美元,下跌4.64%。之后几个交易日一直在低位盘整。默多克表示,自从公布了上述收购要约以来,21世纪福克斯公司股价已经下跌了11%。
 
与此同时,拒绝了默多克收购提议的时代华纳则发表声明表示,承诺提升长期价值以进一步消除股东的疑虑。时代华纳首席执行官杰夫·比克斯在随后的电话会议中强调,时代华纳更希望以一个独立公司的方式来经营其未来战略;他随后透露,公司将在今年秋天召开一场投资者会议,届时会公布更多长期发展战略的细节。
 
自2008年执掌时代华纳帅印至今,杰夫·比克斯一直在为时代华纳的“独立”而努力“瘦身”,比如先后拆分时代华纳有线公司、美国在线和《财富》杂志母公司时代公司等,并取得了不错的效果。其间,时代华纳股价上涨了三倍。
 
但略讽刺的是,正是比克斯的瘦身战略,最终有可能导致时代华纳落入默多克或其他竞争对手的手中。如果他剥离的部门经营得当,那么如今多头并举的时代华纳市值可能将高达1530亿美元,市值只有460亿美元的21世纪福克斯要想吃掉它,无异于蟒蛇吞象。当然,如此大的市值或许意味着比克斯根本就不应该对时代华纳进行“瘦身”。比克斯的确是在有些业务业绩糟糕的情况下把它们卖了出去,与比克斯站在同一阵营的人认为,剥离这些业务有益于为时代华纳创造额外的价值,而且这些业务在剥离后凭自己也能发展得更好。
 
不过,在断然拒绝默多克伸出的橄榄枝之后,时代华纳必须向外界展示:它能够独立自主地发展,而这一切,掌门人比克斯仍然任重而道远。
 
为何收购时代华纳?
 
21世纪福克斯是原新闻集团于2013年拆分出的两家公司之一。当时,默多克屈于投资者压力而将出版业务从其媒体帝国中划分出来,形成新的新闻集团和21世纪福克斯公司。21世纪福克斯公司总部位于美国纽约,继承了原新闻集团的广播电视和电影娱乐业务,旗下拥有20世纪福克斯电影公司、20世纪福克斯动画公司、福克斯探照灯影业等电影公司,20世纪福克斯电视公司、福克斯电视台、福克斯广播公司、福克斯新闻频道等电视公司,此外还拥有意大利天空电视台、英国天空电视台和德国天空电视台。
 
时代华纳是一家跨国媒体集团,成立于1990年,总部位于纽约。其事业版图横跨出版、电影和电视产业,旗下有华纳兄弟电影公司、新线电影公司,特纳电视台、特纳广播公司、CNN、HBO有线电视等电视频道以及DC漫画公司等具有全球影响力的媒体公司。当然,这是如今已经拆分掉多个子公司后的时代华纳——之前,由于互联网泡沫导致重大亏损,2008年5月22日,时代华纳有线正式脱离时代华纳集团;2009年底,美国在线(AOL)剥离时代华纳集团;2014年6月10日,《财富》杂志母公司时代出版公司正式剥离时代华纳集团。
 
上世纪八、九十年代,正当壮年的默多克通过并购成为传媒巨擘;如今,这位83岁的大亨再次尝试大手笔并购,如此执着于收购时代华纳,究竟是出于自身利益亦或是行业趋势?
 
据美国财经网站商业内幕(business insider)报道,默多克对时代华纳感兴趣可能和康卡斯特公司收购时代华纳有线电视公司、美国电话电报公司AT&T收购Direc TV以及Sprint对T-Mobile的虎视眈眈大有关系。
 
今年年初,康卡斯特公开表示,希望收购2008年从时代华纳集团剥离出来的时代华纳有线电视业务;而AT&T则瞄准了21世纪福克斯旗下美国最大的卫星电视供应商DirecTV。这些收购案意味着,两大电信运营商意在控制主流电视内容制作和播放平台,跨行业拓展业务。这不能不让以默多克为代表的“传媒旧阵地”神经紧张。
 
随着传媒行业的革命,受众的消费习惯正发生翻天覆地的变化。围坐在餐桌边读报的家庭聚会以及在电视机前等待热播电视剧的时代都已经迅速作古。如今,大批传统传媒受众放弃订报读报,也不愿每月支付有线电视的高额账单。他们开始习惯使用网络收看电影和电视节目。以Netflix领军的流媒体视频服务商先后崛起,更是在业界掀起了变革。更不用说这些年涉足传媒界的“明星级”高科技企业,如谷歌、苹果、亚马逊以及Facebook等,纷纷着手开发自制剧集和视频内容,通过移动终端和网络电视接收设备提供电影和电视节目放映服务,从原本广告收入相对固定的广播电视网分得一杯羹。面对这样的新问题,“老革命”默多克要寻求突破,收购时代华纳也许就是他迈出的第一步。
 
一方面,通过收购时代华纳,默多克的传媒帝国将得到巩固,在短时间内其在传媒界的地位难以被撼动。被称为时代华纳“皇冠上的明珠”的付费频道HBO、声名卓著的华纳兄弟电影公司以及电视节目制作工作室、有线电视网络等核心资产将成为默多克对抗传媒革新的重要砝码。
 
另一方面,传媒业面临的激烈竞争也让默多克不得不考虑成本控制问题。从产业链角度看,时代华纳旗下的业务与默多克的传媒帝国在一定程度上形成互补。与其开展新业务,还不如购买现成的优势企业和成熟生产线,顺便省下用于新业务市场推广的一大笔经费。有业内人士分析,若收购交易达成,将为21世纪福克斯节省超过10亿美元的成本,包括通过合并技术、人士和行政等部门带来的开支削减,该成本节约的数字可能还会更高。
 
作为时代华纳的股东之一,加百利资产管理公司(Gabelli Asset Management)的老板马里奥·加百利(Mario Gabelli)表示:“我不喜欢这笔交易的条款,但是我喜欢内容供应商强强联合的点子。十年以后,全世界的屏幕数会比现在多得多,渠道成本依然将非常高昂。”
 
为何放弃收购?
 
8月5日,21世纪福克斯宣布放弃对时代华纳的收购计划,转而回购60亿美元自家股票。次日,默多克在公司电话会议上说:“正如大家所知,我们昨天放弃了收购时代华纳的努力。这是我们做出的一个果断决定。”21世纪福克斯首席运营官切斯·凯里进一步解释:“我们已经尝试过了,目前尚没有收购其他内容公司的计划。”
 
这个决定令金融界和媒体界都始料不及。大多数分析人士曾预计默多克最终将提高报价、增加现金部分以赢得时代华纳的“芳心”,毕竟,这已经不是他第一次对时代华纳“动心”了。1984年,默多克就曾出手买下当时华纳集团7%的股份。要不是当时的华纳首席执行官史蒂夫·罗斯(Steve Ross)紧急寻找资金,控制住公司五分之一的股份,默多克早已接手了时代华纳。1995年,时代华纳谋求收购CNN创始人泰德·特纳旗下的特纳广播公司时,默多克同样展开过行动——为避免时代华纳影响自己在传媒领域的地位,默多克提出同时收购时代华纳和特纳。当然最后的结果让默多克颇为失望:时代华纳通过收购特纳成为默多克最大的竞争对手之一。
 
这一次默多克对时代华纳真的彻底“死心”?从不轻易罢休的他究竟在打什么算盘?
 
对此,舆论界有三大猜想:
 
猜想一:以退为进。对于这桩有悖默多克强势风格的撤购案,其传记作者大卫·弗肯弗里克(DavidFolkenflik)认为,以为这场游戏已经结束的人都没有注意到,这也许是默多克以退为进、对时代华纳施压的另一种方式:“像默多克这样的人不会以短期的股市波动作为制定公司战略决策的依据,福克斯的声明中并没有排除默多克会在未来重返收购谈判桌的可能。也许这只是他的一种谈判伎俩。”
 
路透社也引述投资公司Gabelli&Co分析师布莱特·哈里斯(Brett Harriss)的话称,这很可能是他们谈判策略的一部分,21世纪福克斯仍可能再次尝试收购。
 
就在默多克宣布放弃对时代华纳的收购计划后当天,21世纪福克斯的股票盘后交易上涨近7%,而时代华纳的股票则下跌了近12%,如果放弃收购只是一种策略,那的确可以称得上行之有效,倘若谈判最终重来,形势将对默多克更为有利。
 
猜想二:真心放弃。大规模收购的巨额成本使默多克将投资并购目标转移到其他更加切实可行的项目当中。对此,加拿大皇家银行资本市场分析师表示,这是一个全新且进步的默多克,不仅拥有战略眼光,还会照顾普通股东的利益,在投资中遵循市场的价格规律——近期美国最大的有线系统公司康卡斯特收购时代华纳有线电视公司和美国固网电话服务供应商AT&T收购DirecTV的两大并购案,给独立的小型付费电视节目服务商带来巨大压力,在这种大环境下,默多克放弃时代华纳,将目光转向探索通信、斯克里普斯网络互动、AMC网络这样的小公司,抓住机会能使自己成为更强的买家。
 
猜想三:展开抗衡拉锯战。《福布斯》杂志评论认为默多克是不会轻易收手的,虽然时代华纳断然拒绝了默多克,但这不会使他失去对时代华纳的兴趣。《华尔街日报》报道也指出,默多克很有可能在不久的将来继续展开对时代华纳的收购。
 
一位新闻集团前高管对《赫芬顿邮报》这样描述默多克:除去其他潜在的目标,默多克尤其觊觎HBO的所有权。因此,默多克对收购时代华纳不会放手,他将与时代华纳在传媒界展开长期博弈,并积蓄力量进行反击。放弃收购转而回购股票会推升21世纪福克斯的股价,如果默多克之后选择重回谈判桌,他手上的股票将成为更有价值的筹码。
 
时代华纳为何“绝情”?
 
对于两大传媒巨头“联姻”之痛,没有人比曾经身处“围墙”之中的杰瑞·莱文(Jerry Levin)更有体会。2000年,当时美国最大的互联网服务提供商美国在线出资1640亿美元天价并购时代华纳,宣布组成“世界上第一家面向互联网世纪的完全一体化的媒体与传播公司”——美国在线时代华纳(AOL Time Warner),成为全球最大的传媒巨头。杰瑞·莱文正是时代华纳的时任首席执行官。
 
美国在线与时代华纳的结合是当时规模最大的企业并购案例。无论是盈利模式,还是在合作理念上,两家公司的合并都曾被看作是天作之合。时代华纳希望借助美国在线的平台优势进军新媒体市场,而美国在线则需要时代华纳的有线电视业务作为新的盈利增长点,这也是两者联姻的出发点。
 
然而,随着上世纪末科技泡沫的破灭,到2002年,美国在线的市值已经从顶峰时期的1630亿美元大幅跌至不足30亿美元,成为公司中最小的一部分资产;而曾经无比庞大的时代华纳也同样遭遇诸多问题。于是,曾经被誉为媒介融合典范的美国在线时代华纳最终在2009年走向解体,结束了双方为期八年的“婚姻悲剧”。后来,时代华纳现任董事长兼首席执行官杰夫·比克斯称美国在线与时代华纳的合并是“世界企业合并历史上最大的错误。”
 
如果21世纪福克斯与时代华纳的收购达成,这将是媒体与娱乐产业历史上的第二大并购案,仅次于美国在线与时代华纳的结合。有了教训惨痛的前车之鉴,再次面对另一传媒巨头递过来的橄榄枝时,时代华纳的“绝情”也就不难理解了。
 
除了与美国在线失败的“联姻”,时代华纳一口回绝收购要约,甚至不留给对方任何商议谈判的机会,是否还有其他原因?
 
企业并购,特别是大企业之间的股权买卖,从来不是明码标价,而取决于各种市场因素的叠加,但一条基本的商业原则从来不会改变,那就是买卖双方都希望利益最大化。默多克的小算盘打得精细,时代华纳也不是傻子,即便真的想卖,也不会第一时间答应对手的报价。因此,分析人士认定,时代华纳拒绝默多克收购的根本原因只有一个:出价太低。
 
《纽约客》杂志援引一名前时代华纳高管的话分析,时代华纳要出售,正常的价码应该在1000亿美元左右,比默多克的报价高出200亿美元。
 
当然默多克出价低也是有原因的——没有人跟他竞争。该名高管说:“如果你想要卖掉自己的公司,肯定是在几家公司竞相出价的时候卖,但现在有谁在跟默多克比着出价呢?挑战默多克的人还没出现,因此他只会给你最低报价。”就目前传媒业的形式来看,可能参与并购时代华纳的企业包括电信运营商、网络视频供应商和有线电视服务商,但其中有实力出手的几家眼下大多资金受困于手头的项目,或正尝试并购其他企业。换句话说,时代华纳采取的手段是“待价而沽”,要等有更多企业表示出兴趣后,再做抉择。
 
根据先前提出的并购建议,默多克为收购时代华纳所准备的800亿美元资本中,只有400亿美元是准备支付给时代华纳股东的现金,另外400亿美元则通过其他方式兑现:即时代华纳向21世纪福克斯投资400亿美元以换取40%至60%的福克斯股份。也就是说,默多克将用21世纪福克斯的股份支付收购时代华纳的一半费用。这样的交易方式虽然是收购出价一方筹集资金的常用方法,但它相当于时代华纳对外投资,必须考虑是否存在风险。而类似的风险评估并不是一两个星期之内就能完成的,所以时代华纳还需要更多时间考虑。
 
时代华纳目前的视频业务收入大约在260亿美元左右,足以和迪士尼并驾齐驱——当然这不包括后者主题公园、玩具和其他业务收入。这要比21世纪福克斯的视频业务收入多出30亿美元。而且时代华纳下面的HBO也是各大有线公司的最爱,所以时代华纳在给视频内容找销路上不会出现困难。
 
从股价上看,时代华纳最近几年来表现抢眼。这只曾经一度跌到14美元的股票在不断出售不良资产的过程中重建声誉,随着美国在线、时代华纳有线和杂志出版业务的剥离,时代华纳股价成倍增长。当默多克收购遭拒的消息传到市场后,时代华纳股票再度疯涨17%。时代华纳的股东在这样的环境中,实在没有理由抛售股份给默多克。此外,时代华纳近期正在进行一系列的电视剧、电影制作,发展运作良好,甚至在今后几年可见其业绩的稳步提升趋势。在这样的形势下,希望时代华纳卖掉公司并不现实。
 
另外,默多克收购时代华纳可能短期内无法得到美国联邦政府方面的批准。因为这意味着好莱坞原有的六大电影公司中两家将合二为一,而两大新闻网CNN和福克斯的母公司也将合二为一,这种方式会被质疑为行业垄断,整个交易都可能被反垄断机构直接否定。《纽约时报》此前曾报道,为了避免美国监管机构的阻挠,21世纪福克斯在提交收购请求时就称,合并后的新公司将出售CNN这部分资产。
 
如果,默多克吞下时代华纳
 
想象这样一个传媒集团:拥有电视剧《权力的游戏》《辛普森一家》《摩登家庭》《蝙蝠侠》《X战警》和《西区故事》等大热剧集和电影,美国橄榄球大联盟赛事直播权在其麾下,再加上两家具备全球影响力的电视新闻网……它价值几许?在传媒大亨鲁珀特·默多克眼中,这样的传媒集团在业界无人匹敌。这,也许就是默多克把并购主意打向时代华纳的初衷。
 
如果默多克成功鲸吞时代华纳,上述设想无疑将变为现实。
 
除此之外,还将有那些变化?
 
时代华纳前任首席执行官杰瑞·莱文认为,如果21世纪福克斯并购时代华纳,势必会在华尔街引起轩然大波,届时,娱乐产业脆弱的生态平衡将遭到破坏、“势必会出大乱子”。
 
对于混迹于好莱坞依靠才智创意打拼的幕后人士来说,他们最怕的只有一点:不确定性。默多克打算收购时代华纳的消息一经传出,一股对于永久性失业的恐慌便席卷了整个好莱坞。
 
尽管21世纪福克斯承诺,一旦与时代华纳合并成功,将保持福克斯电影和电视部门、华纳电影和电视部门各自独立运营,但通过整合人力资源、销售和信息技术运营等一些双方重叠的业务,每年将节省超过10亿美元的成本。
 
不过,默多克的如意算盘并不能如每个人的意。
 
一家电影工作室的执行总裁认为,21世纪福克斯和时代华纳的合并对电影人来说不是一件好事,“至少我们少了一个买家。”他说。
 
美剧《三十而立》(Thirtysomething)的编剧兼制片人马歇尔·赫斯科维兹(Marshall Herskovitz)认为,21世纪福克斯和时代华纳的结合只是再次强调和提醒大家近些年行业发展的一个趋势而已:“过去的15年,我们目睹这些公司分分合合,然后不断加强对知识产权的控制,这对创意产业的发展很不利。”他说,假如福克斯决定减少付给编剧的薪酬,那么华纳肯定不会反对,相反,他们会说:“太好了!我们也可以减少付给他们的薪酬了!”。
 
再说企业文化。21世纪福克斯和时代华纳有着截然不同的企业文化和理念。
 
电视方面,20世纪福克斯电视公司有40部剧集在制作中,以紧张惊悚的悬疑剧见长,如《国土安全》和《美国恐怖故事》等;华纳兄弟电视公司有60部剧集在制作中,以类型剧如《绿箭侠》和喜剧如《生活大爆炸》见长。
 
电影方面,21世纪福克斯旗下的20世纪福克斯电影公司以严格控制预算闻名,而时代华纳旗下的华纳兄弟电影公司则习惯对著名电影人的大项目砸下重金。
 
但毕竟在更多方面,合并意味着双赢,让两家电影公司都受益。即便21世纪福克斯和时代华纳合并之后仍然保持20世纪福克斯和华纳兄弟两家电影公司各自独立运营,但在美国国内外市场营销和发行方面却可以合二为一,资源渠道共享。
 
一家电影公司的主管认为,如果两家公司合并,对整个电影上映排期将控制得更为有利,可以统筹协调得更好。而且,20世纪福克斯和华纳兄弟各自拥有丰富的版权资源,几个电影公司主管甚至幻想某一天,福克斯的X战警可以和蝙蝠侠等华纳兄弟旗下DC漫画的超级英雄们同场竞技。
 
不过在电视领域,两家公司的合并前景就不那么乐观了。毕竟,拥有查克·罗瑞(Chuck Lorre)和J·J·艾布拉姆斯(J.J.Abrams)等金牌编剧/导演/制作人的时代华纳在小荧屏上占有绝对主导权。如今,华纳兄弟电视公司和20世纪福克斯电视公司每年都会开发拍摄数百部剧集并出售给各大广播电视网和有线电视网。如果两家公司合并之后,这一规模势必会有所削减,这意味着编剧、制作人、演员甚至高管们的工作机会都会削减。此外,两家公司的合并可能还将促进那些游离于传统电影公司之外的新兴独立创意公司,如《纸牌屋》的制片方MRC(Media Rights Capital)公司、《汉尼拔》(Hannibal)制片方Gaumont国际电视公司、《太空无垠》(The Expanse)的制片方Alcon娱乐公司等进一步发展。这些不断涌现的独立创意公司自己融资、拍摄、包装然后再出售电视剧集。
 
正在福克斯同时筹备两部新剧集的编剧汤姆·方塔纳(Tom Fontana)的话说出了好莱坞从业者的主流感觉:伴随着各种怀疑的变幻无常。“我没有足够的商业知识来判断21世纪福克斯和时代华纳的合并究竟会产生哪些影响,”他说,“但有一点可以肯定,只要是默多克先生’染指’的事情,规模就会无比宏大。”
 
默多克 时代华纳
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