【释疑】视频网站,为啥上A股的就是比上美股的表现好?
卡西 卡西

【释疑】视频网站,为啥上A股的就是比上美股的表现好?

大部分观点认为,国内A股的形势正变得越来越好,相比海外越来越好。仅对比A股和美股上市的视频类公司的表现,我们发现,在A股上市的公司在市盈率方面要高出美股上市的公司许多。在盈利模式和盈利能力方面,A股也都表现优于在美股上市的公司。

黑马说:2015年3月24日,暴风影音登陆创业板,开盘股价上涨43.98%,成为第一个解除VIE结构,回归A股上市的互联网公司。大部分观点认为,国内A股的形势正变得越来越好,相比海外越来越好。仅对比A股和美股上市的视频类公司的表现,我们发现,在A股上市的公司(如暴风和乐视)在市盈率方面要高出美股上市的公司(优酷土豆、迅雷、酷6)许多。在盈利模式和盈利能力方面,A股也都表现优于在美股上市的公司。





文 | 本刊记者 卡西

 
美股烧钱凶猛 股价下跌 

A股和美股最直观的不同在于:像乐视和暴风这类A股的视频公司盈利均不错,且深受股迷们追捧。而在美股上市的优酷土豆、酷6、迅雷三家视频公司均是常年亏损,却还有能力拼命烧钱。
 

原因很简单。海外的美元投资就够这些视频公司烧一阵子了,在国内他们又几乎个个有“干爹”,比如2014年,优酷土豆就先后接受了阿里和小米的投资,迅雷也于2014年3月上市前夕入驻了“雷军系”,跟小米和金山“认了亲”。
 

即便有钱烧、有山靠,他们的日子却不好过。
 

首先表现在股价上。优酷土豆在美国股市正遭遇严重的“信用”危机,并深陷国内外双重诉讼纠纷,这直接导致了其股价连续下跌。此外,由于优土因会计处理问题遭到美国证监会SEC常规问询,美国律师事务所Pomerantz随后发布消息称决定代表投资者对优土进行调查,华尔街投行德银3月20日发布投资报告,将优酷土豆股票评级从“持有”降至“卖出”,将目标股价从18.60美元调低至10.90美元。)导致其近期股价表现很差,从2月下旬股价18美元一直下滑至现在的12美元左右,中间几乎零反弹。
 

令根据日前优土发布的未经审计2014财年第四季度及全年财务报告显示,2014财年净收入为人民币40亿元(6.495亿美元),比2013年 增长33%。净亏损为人民币8.886亿元(1.432亿美元),2013年为人民币5.807亿元(9360万美元),同比扩大53%。
 

迅雷股价从上市至今也在一路上演下跌行情。从12.11美元跌至5.94美元(3月18日数据)。对此,创始人邹胜龙给出过一个说法是:目前迅雷仍处在尝试推动安装量和用户活跃度阶段,还未着重于变现。迅雷CFO武韬甚至公开表示,2015年迅雷在移动业务方面没有任何营收预期。
 

酷6是三家美股上市的视频公司里表现最差的,最新的美股显示,酷6的股价已跌破1美元,处于退市的边缘。
 

事实上,视频行业持续烧钱难以盈利属于集体焦虑问题。以广告收入为大头的三家美股上市视频网站提供的内容均包括第三方版权购买内容、UGC及自制内容(优酷土豆和酷6),近年来,在购买原创内容上的投入不断递增,一向以UGC作为主要内容的优酷土豆就不堪重负。根据优酷土豆公布的财报显示:2013年第四季度净亏损人民币2460万元,2014年第四季度净亏损猛增至人民币3.181亿元,主要因为内容和带宽成本大幅增加。这也是大部分视频网站最大的资金支出。
 

当然,优酷土豆从未停止想改变这一切。去年下半年,在引入阿里投资以后,他们尝试“电商”的新商业模式探索,也将PGC的内容作为今年主要扶持和培养的方向,试图在商业模式做出一些新的尝试。
 

A股模式创新 市盈率高涨 

反观A股的视频公司,无论是刚上市的暴风还是乐视,在盈利上相对都更具备变现的能力。尤其是乐视网,作为一家纯内资型的互联网视频企业,从上市之初开始,乐视网就采用了“付费免费”的商业模式,坚持“合法版权用户培育 平台增值”的“三位一体”的经营理念,依靠版权分销业务率先实现盈利并持续高速增长。
 

自2010年8月于国内创业板上市以来,乐视网就高举“平台+终端+内容+应用”创新模式,将网络、手机、电视终端整个链条打通。尽管整体业绩上(市场份额占比)表现不如行业第一的优酷,但在盈利能力、营收水平以及市盈率上远远超过了优酷。
 

2014年,乐视股价曾因创始人贾跃亭出走海外而发生过较大波动,但随着年底贾跃亭的回归,到2015年开年以来,截止3月上旬(3月10日的数据)股价连续获8个涨停,股价达到86.57元,较两个月前的最低点 28.2元翻了两倍多,市值达到728亿元人民币。而在美上市的优酷土豆市值则为181亿元(29.28亿美元)。截止目前,乐视网的市值是优酷土豆的3.94倍。
 

据两家公司公布的财报显示,2014年第三季度,乐视的总营收为18.06亿元,优酷土豆第三季度净营收为11.1亿元,乐视网的营收仅是优酷的1.6倍。2014年第三季度,乐视网盈利6625.83万元(6600万),优酷土豆则亏损1.814亿元,由此可见两者在盈利能力上的优势差距。
 

再来看刚上市不久的暴风科技,在A股正式挂牌上市后,暴风发行开盘价为9.43元,开盘后封停10.28元,较发行价上涨43.98%。暴风之所以能受到资本追逐,值得注意的是,暴风上市前所拥有的“家底”较当年的乐视要强太多。据艾瑞咨询i-UserTracker数据显示,2014年12月“暴风影音”PC端日均有效使用时间约3000万小时,日均覆盖人数约2700万人,分别位于艾瑞咨询统计的在线视频行业第一和第三。
 

此外,暴风的生态构建模式和商业模式也带给视频行业吹开了新的风口。暴风科技在原有“暴风影音”系列产品的基础上做了完善:从在线版本(包括在线高清版、看电影视频浏览器)到视频云服务平台(暴风云视频),从移动终端到智能硬件(“暴风魔镜”及配套移动应用)。
 

它的这种业务模型给视频网站带来了两点启示:全息投影、VR(虚拟现实)、AR(增强现实)、交互式播放等技术的成熟和商业化应用等技术是推动视频行业发展的关键因素,高清视频服务也是市场的大势所趋。
 

另外,“内容+硬件”的模式将会是互联网视频主流。有关分析专家认为,随着移动互联网和智能硬件、智能家居概念的兴起,互联网视频将在智能手机、平板电脑、智能电视等多屏幕中协同发展,而暴风最终选择弃美股而在创业板上市带给互联网公司的启示则是:并非只有搭建VIE、赴美上市这一条路,通过恰当的股权安排和结构调整,同样可以在国内创业板实现IPO。
 

海归派 美股公司创始人 VS 穷屌派 A股公司创始人 

在对于美股和A股上市的视频公司时,我们发现了一个有趣的点,即A股上市的公司创始人普遍是穷过来的,属于“屌丝背景”出生,而美股上市公司的创始人则明显都是高大上的海归派。
 

优酷土豆CEO古永锵和土豆CEO王微都曾获国外MBA学位,且都在跨国公司任职高管的经历。其中,古永锵从1999年加盟搜狐后,先后担任搜狐首席财务官和首席运营官,并于2005年离职创办合一网络,逐步打造了优酷网。前期职业生涯为古永锵积累了丰富经营和管理经验,他曾带领优酷经历了上市前6轮融资、IPO上市、以及二次增发,截至2011年6月30日,优酷现金及短投高达6.25亿美元,远远超过目前土豆、酷6的现金储备,并且经过多轮融资后,仍保持了公司的实际控制权,优酷CEO古永锵及合一控股持股仍保持在40%以上。
 

迅雷的创始人邹胜龙同样拥有高富帅的背景,他毕业于美国杜克大学计算机科学专业。2002年从美国回到深圳,和杜克大学研究生同学程浩一起创业。2004年,迅雷进入了高速发展期,但由于邹专注于技术,而疏于对商业模式的研究,直到2014年经过二次转型后才成功赴美上市。
 

酷6创始人李善友是南开大学的数学学士、中欧国际工商学院的EMBA,曾在摩托罗拉、博士伦等外企任职,当过搜狐人力资源部总监、搜狐新闻中心的总编辑,2006年创办酷6网,后来成为中国第一家成功在美上市的视频网站。
 

另一边,A股上市的暴风创始人冯鑫和乐视创始人贾跃亭凑巧都是山西人。贾跃亭是山西垣曲县人,最初做的是煤炭生意,偶然的机会接触到电信业,2003年来京后,贾跃亭认识了现任乐视COO刘弘,并开始联手创办乐视网,并一手构建了“基于互联网的乐视生态”,成为了乐视网控股股东和实际控制人,其个人持股比例高达46.81%。
 

暴风冯鑫是山西阳泉人。大学读的是合肥工业大学,学管理工程出生,做过销售,干过煤炭运输,来了北京以后,进了金山,先后结识了雷军、周鸿祎、蔡文胜这一群人。2004年前后离开金山后独立创业,开始创业做暴风影音,带领暴风科技团队打了十几年江山,终于在2015年3月上市,暴风科技开盘后市值超12亿元,冯鑫持有的股权比例为25.46%,身家超过3亿元。
 

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