基金恩怨情仇考(1):投资圈里的基友关系和生态链
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基金恩怨情仇考(1):投资圈里的基友关系和生态链

越是早期的基金,越独立;越是晚期的基金,越需要跟投或者合投。

股权投资作为一个行业,快二十年前在中国出现并迅速系统性得发展。根据IT桔子的记录,最早的一笔股权投资是IDG在1999年6月参与搜房的A轮投资。基金虽然是凝结了一堆高度聪明人的组织,然而有人的地方就有江湖,各基金之间难免像人或者团体一样,形成复杂的社会关系。这些社会关系里面,注定有交易,买卖和合投。注定有竞争,为了项目撕逼不止。注定有繁衍,从老基金离开创立新基金。注定有基情,联袂而走红毯……

投资圈号称“贵圈”,向来封闭,于是这些恩怨情仇只能在坊间小范围流传,从来没人做科学而理性的研究。然而考虑到投资圈实在和人类社会太像了,组织、关系、网络等等核心元素完全具备。于是按捺不住冲动用社会学的研究方法(Network Graphing等等)来剖析这个行业。

其实这种研究方法可以运用到各类组织,比如:恐怖组织、政党组织。但是考虑到又有数据又得罪得起的组织,只能先拿基金开刀了。

以下部分将是枯燥的研究数据及研究方法介绍,为了防止大家都跑了,先上图。各种细节大家移步到(文图|数据报告制作专家)自行把玩,这个链接是动态做出的网页,方便大家随时查看任何基金和其他基金的互动关系。

图片1

1、基础数据

通过爬虫获取IT桔子和36Kr公布的所有从1999年开始到2015年4月所有的股权投资案例,包括:时间、被投企业、投资金额和参与基金等等。

2、研究方法及基本模型

使用Network Graphing及关系矩阵的算法,研究各个基金之间的两两关系。

任意一个基金作为元素,以投资次数作为状态函数。随着研究的进一步深入,元素的函数可以加入投资金额作为变量。在此次研究中共有1,328支基金,剔除所有投资次数小于10次的基金,剩下274支基金。

任意两个基金在同一个公司的联合投资(co-invest)的次数,作为函数。随着研究的进一步深入,元素间的关系,可以更复杂得考虑:在同一个公司上的投资是Co-invest,还是Follow,还是Lead等不同的三种关系。

目前的函数设置:

f(x,x) = 基金x的投资次数

f(x,y) = f(y,x) = 基金x和基金y在同一项目的同一轮合投的次数

未来的函数设置:

考虑投资的先后关系,金额等等。

介意时间和篇幅有限,本期只讨论用投资次数和联合投资次数作为变量的情况。下几期会加入更多纬度的考量。

3、研究目的

美国的数据工作者及一些学者,曾利用Network的一些算法剖析恐怖组织的内部结构,找出幕后人物和关键节点。本系列也试图画出中国股权投资行业的网络结构图,尝试:

找出整个行业的关键“人物”找出一些隐秘的关系找出配对的好基友找出团结紧密的帮派分析投资风格……(总之,用处很多)

4、结果

根据上面的关系图,很容易发现的基友关系及生态链(黄色线为1-10次共同投资,红色线为10-15次共同投资,蓝色线为大于15次共同投资)。其实信息和内幕非常多,大家可以自行玩耍和解析。我只能很浅地来解释部分如下。

“险峰-真格-经纬-红杉”四大基金构成的铁矩阵,清晰的蓝线构成了矩形的四条边,以及围绕这个铁矩阵的若干基金,比如斯坦福裙带关系引入了DCM、BAI、创新工场和金沙江等的紧密合作。

“IDG-晨兴”构成的盟友,以及围绕这对盟友关系的小伙伴们。有和IDG走得很近的,包括:高榕(创始人来自于IDG,看来和老东家的利益关系处理得不错)、GGV、北极光、启明、华创等等。也有和晨兴走得很近的,包括:小米、顺为等,大概都是因为雷军的各种关系。

“BAT+高瓴+新天域+淡马锡+DST+Tiger”大玩家生态群,这些都是口袋深厚的超级大玩家,几乎和所有的中早期合作,但从不固定在某几家,几乎是遍地撒网。他们之间合作并不多,但是因为交叉投资的关系,“DST-腾讯”以及“Hillhouse-腾讯”的关系更加紧密。大玩家里面,相对而言腾讯玩得最开,和许多基金和公司战投(比如:挚信以及京东等)都有非常良好的合作关系,中间的持股关系和高层私交功不可没。同时,“高瓴-红杉”的关系很密切,或许和两位大佬之间共同的耶鲁血缘有关。

孤独的好基友系列:英诺-北软,华映-825新媒体,梅花-安芙兰,梅花-明势(基金的创始合伙人暗藏中学校友关系等等),他们两两配对来往紧密,和他人关系不多,静静地做美男子。

将一些多余的线条简化后(剔除合投次数小于5的关系线条),关系图如下。

图片2

以上是基于Networking的观察,以下是一些基于矩阵的统计。

以下图表使用平均跟投频率作为指标,分别列出最依赖跟投和最不依赖跟投的基金排行榜。

平均跟投频率为n(x),为基金x参与的投资中跟投的总次数与总投资次数的比值。

图片3

结论比较直接:越是早期的基金,越独立;越是晚期的基金,越需要跟投或者合投(包括:前几轮基金在新一轮中的追投)。但是如果按基金的早中晚期来分别排行,这个榜单就会更有价值,就能看出基金的各种风格。

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以下图表使用贡献指数C(x)作为指标,来衡量对行业贡献最大的基金。该值越大,证明该基金在其他基金的投资事业中越重要。

贡献指数C(x),为基金x的合投项目占其他基金总项目的份额%的均值。

图片6

719407783569074252

(未完待续,用数据能挖出的内幕太多,估计要写上好多期)

注1:所有的数据及原始图表请到http://wentu.io/publish#a10a8868bb0df890,密码请关注“数据冰山”的微信公众号之后,发送“密码”即可获得。

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