卫哲:坚持用「坐标思维」去找项目
投资人说 投资人说

卫哲:坚持用「坐标思维」去找项目

以前自己做企业,别人来投我们,一定是希望越快越好,哪有空听你免费咨询。只有不在融资状态的时候,企业对我们的免费咨询才有耐心接受。

卫哲先生算是非常典型的上海高级经理人: 聪明、进取、敬业、洋气、自律、守规矩、重视仪表。从名噪一时的阿里巴巴的前CEO,到目前的投资人,丰富的企业管理经验赋予了他更多的阅历和自信。离开阿里巴巴后,他与合伙人创立了嘉御(中国)投资基金,管理的资产总额达到8亿美元,已参与91无线、500彩票网、PPS和好耶等互联网项目并成功退出。

今天的分享,涉及他的「坐火车理论」、「坐标思维」、「剥洋葱思维」等多处卫哲先生这几年来做投资的归纳思考。

1、我的「坐火车理论」

我之前想出了一个理论,叫做「坐火车理论」。

这个理论的意思就是,你到火车站的时间迟了,就会出现三种情况,要么补票坐上去,要么补了票还没位置被挤在边上,或者火车已经开动了,这时你再跳上去,就有生命危险。

这就像做投资,你发现有个行业,已经很热了,你觉得自己有点错过了。如果这时,你觉得一定要跳上去,那么风险就会加倍,不然就是价格加倍(补票的价格一定是正常价格的两三倍)

那怎么办?

我认为正确的做法应该是回到站台,选好位置,等下一辆车过来 

虽然有时候会错过,但一定有下一辆车会来。与其说,在上一辆车补票、跳上去,还不如在下一辆车买张正常价格的票,有个好位置,甚至是提前预订票,还能享受折扣。做股票,做投资,想长期获利,那你一定要有这样的心态。  

2、三个阶段

投资行业永远有一句话:你是赌赛道、赛车还是赛车手?

对于这个问题的回答,在天使阶段投资、VC风险投资和PE私募股权投资三个不同阶段,优先次序是不一样的:

  • 天使阶段,主要是看赛车手

    因为公司刚刚起步,也没有什么业务数据,模式也还能灵活地变化。

  • VC风险投资阶段则赛车是第一位的,赛车就是商务模式

    风险投资的主要风险就在于这个模式还没有得到证明。

  • 到了私募股权阶段,赛车道最关键,即行业判断

    这和私募股权投资的投资金额、进入估值以及可承受的风险、可预期的回报挂钩

这也并不代表私募股权投资不重视赛车、赛车手,但都重视的时候如果你不排个序,就无从下手,你可能看到一个很优秀的团队就想投,但很可惜,这个优秀的团队可能在错误的赛道上、开了一辆错误的车,替换成本非常高、风险也非常高。

因此我们的这个基金坚持私募股权投资一定要有行业专注但天使投资不拥有行业专注,甚至有些风险投资也不需要行业专注

3、用「坐标思维」去找项目

我们在做投资决策的时候,坚持用「坐标思维」来思考,意思就是我们瞄准一家企业是会从两条线来分析,一个叫纵轴,一个叫横轴,两条都具备才能锁定

纵轴是产业链,横轴是价值链。大部分基金看纵轴比较清楚,那么横轴上的价值链的点要怎么掐?比如说汽车行业,这个产业链是可以的,但它不像房产行业交易环节有个最关键点,它的价值链要向前向后看,像我们投的,一个几十个人的公司,投的时候一分钱收入没有,第二年1个亿收入,第三年1个亿利润,最重要的不是我们团队有多厉害,而是你锁定的那个点准确了。

教育也是一样,从总体产业链上我们是看好的,但具体掐在哪一道?一般提高你口语的英语补习等都不是价值所在,是做不出来的,我们判断价值最高的是有考试驱动的教育,因为这是家长最愿意付钱的。

所以要锁定一个细分行业、锁定一个公司,首先一定要看产业链,其次要横向看价值链,如果两个坐标轴都没问题,那这个案子就基本成立了

看赛道、选行业的同时,我们还要看在这个点上跑的车——竞争对手。竞争对手有两类,一类是和你一样的,一类是和你不一样的但是跟你做的效果又差不多的。

当时我们看「百团大战」,看了六七十个和滴滴、快的做一样事情的我们都没有投。原因是这上面跑的车实在太多,路并不宽,还什么都有,摩托车、三轮车、大卡车,再去跑就很危险。还有一些行业,在赛道上跑的车不多,或者全是传统的车,比如三轮车,如果你突然能开出一辆桑塔纳,那你就领先了。所以这是第一步。

4、「剥洋葱思维」来确定估值

第二步,怎么看模式?去伪存真,去掉那些穿着互联网马甲、违反商业原理的东西,看准估值。其实在没有互联网之前,看估值很容易,如股票市场上经常说的,市盈率,即这家公司盈利了多少。

一级市场要再往前看一点,就是看收入。这家公司还在亏怎么办?方法就是还原。预测它一旦盈利,它哪些毛利可以上升,哪些成本随着规模可以下降,还原出两年到三年后它的正常盈利,然后再来看市盈率。市销率就是在这样的情况下诞生的一个指标,它是估值和销售的比例,是市盈率的一个提前指标,最终还是要把它还原成市盈率。 

而现在互联网领域又诞生了一个新词,叫GNB(交易额)但交易额不值钱,关键要看take rate( 预计转化率),交易额里面抽成多少,它抽的成才是收入

还有一个更奇怪的情况,就是有些公司连这个GNB(交易额)都没有,只有用户。那我们就要分析,这个用户未来潜在给你带来的GNB(交易额)是多少,再乘以take rate(预计转化率)再乘以收入中的毛利扣去成本才能正确估算

资本如果是建立在一个不赚钱的模式上就都是老鼠仓,只不过有些互联网比一些传统企业盈利要推后一点。就像剥洋葱,核心是市盈率,外面一层收入,再外面包了一层GNB(交易额),或许外面还有一层用户,我们做投资估值就必须要把它一层一层剥掉。

5、「找老婆的态度」选团队

第三步我们会再看团队,这里面有一些基本的数据分析。

我认为,首先看性别,因为男女性别的不同会带来不同的优势。比如我们根据大数据分析,不投女性做的互联网,而财富管理就刚好相反,女性做得非常好,我们就投资。当然,这些说的都是大概率事件,不排除有例外投资就要做大概率事件,不投小概率事件

其次再看年龄,同样通过大数据分析,电商类创业,我们主要看85后,因为能力之外还要看他对用户的理解。90后刚刚大学毕业出来,对商业的理解、对管理的理解没有到那个火候,不过今天做纯互联网的,不需要落地的,我们就可以看90后。用互联网来改造传统行业类型的创业,我们更看好70、80后。

投资人的英文缩写叫LP,很巧的是,老婆的缩写也叫LP。老婆意味着慎重的互相选择,选择以后虽然不能说永远不会离婚,但至少要慎重,要长期。因此,我也希望,我们与创业者一旦握手,就白头偕老,至于一起生一个孩子还是两个孩子,这需要时间。

6、我的投资心得

回顾我做投资的这几年,自己还有两点体会特别深。

第一点:要么跑得比别人快,要么跑得比别人慢,绝不跟风投资

我们投资布局B2B,就属于跑得比别人快,市场热潮还没有到来之前,我们基本上完成了对B2B的投资布局。

跑得比别人慢的是互联网金融。在所有人都投互联网金融的时候,我们一个都没有投,我们等有人跑路了再说。最近我们投资了微贷网,是嘉御基金第一次出手互联网金融企业,几乎是全行业最晚的。

投得晚并不代表成本更高,以互联网金融为例,可能因为大家恐慌了,企业估值反而回落。

第二点:「不在融资状态」的企业,我们才去接触。我们第一天就给自己定位:免费的「贝恩咨询+贝恩资本」(投资人说注:贝恩公司是一家全球领先的管理咨询公司我们是给企业战略咨询和运营咨询开路的。 

我们一直问一个问题,如果好的企业不缺钱的话,那它缺什么?我们一定要提供钱以外的东西。所有的基金都说,我给你增值服务,投了以后再给你。我们是倒过来,在投之前,先提供增值服务,先提供咨询、运营和企业管理的服务

我们投的企业,三分之二在我们投的时候,都「不在融资状态」。所谓「不在融资状态」的企业有两种。

一是企业根本不缺钱,比如我们刚投的微贷网。还有我们已经卖掉的91无线,在我们投资的时候,所有的基金都已经不去了,公司已经挣钱,快要上市。500彩票网也一样,我们投完了以后两周就上市,这肯定不缺钱。那它们缺少什么呢?一定是我们提供的前期免费的咨询服务,有的是在战略上,有的是在公司的内部管理上,至少它们是认可的。

二是企业刚刚融完钱,我们再找它们。你现在有钱了,我们想着怎么让你把钱花好,如果你看好我们的话,就在上一轮的价格上给我们再增加一轮。我们叫「+」轮,我们投资的A+、B+、C+的项目特别多。

以前自己做企业,别人来投我们,一定是希望越快越好,哪有空听你免费咨询。只有不在融资状态的时候,企业对我们的免费咨询才有耐心接受

我们对企业投资时,会罗列各种清单。当年别人来投我们的时候,我们喜欢什么样的基金,不喜欢什么样的基金。今天换位思考,我们只做当年我们喜欢的基金,当年不喜欢的基金行为,今天我们绝对不做

比如当年我们不喜欢对赌,我们现在就从来不对赌。对赌赢了也是输了,输了也是输了。所谓投资人赢了,就是因为别人没有完成目标,你赢了他的股份,那其实你也是输了,你其实还是希望他达成目标的。而如果你输了,你得把股份送给别人。 

当时我们不喜欢一个基金承诺说投了以后,帮你做这个做那个,最后又没有兑现,我们干脆就先做,其实工作量也差不多。

投资
赞(...)
文章评论
匿名用户
发布