顶尖风投人怎样挑选投资企业?
童士豪 童士豪

顶尖风投人怎样挑选投资企业?

全球最佳的风险投资人,他们会投资什么样的企业?最佳投资人在面对具体企业是如何判断和操作的?作为创业者,你在面对不同投资人时应该如何对待?未来最看好哪些投资领域?连续4年登上福布斯全球最佳创投人童士豪,用他投资过的独角兽案例,为你详细解读其中的秘密。

文 | 童士豪 文章授权转载自GGV纪源资本公众号

 只有“卓越”的企业才能提供最高的投资回报

获得2倍毛回报的基金已经是非常好的表现,而要获得5倍甚至更高的回报,只有投资能够成为卓越的企业才可以实现,即市值超过10亿美元的企业;其中的要点是:谋定而动,顺势而为。

投资的八个字是我的信念:谋定而动,顺势而为。速度要快、狠、准。我现在讲解一下一般VC是怎么样看投资?怎么样成为好的VC?在账上需要什么样子的效果才会有好的成绩单?

基金假设2亿美元,大概平均能够投资20个项目,基本上一千万美元投一个项目,可能分2批,或者3批投的,相对来讲比较早期的基金,可能投的是A轮或B轮。

一般来讲这样的基金如果有1.5倍到2倍净的回报,对海外的LP来讲已经是很好的这个表现了。那达到这样子的结果,毛回报,不除掉这个基金本身的运作的钱以外,需要2.5倍。也就是说,两亿美元的基金我必须还给我们的投资者5亿美元才行。

那怎么样能赚到5亿美元呢?假设我们投了早期的,每一家被我们投的公司,我们都是A轮进去,占有20%的这个股权,5亿等于说这个公司,被投的这20家公司,加了起来它的市值必须要达到25亿美元才行,就是5亿乘以5。这样子的命中率投20家中5家能够上市,25%的命中率,这样子的命中率已经是非常高了,也不过是2.5倍的毛回报。

所以人家说我的基金有5倍或者是更多的回报是怎么做到的?讲白了,不是靠命中率,靠的是其中有一家是否是京东,小米,唯品会,阿里巴巴,才有这样子的情况。再来可能是58,或者是YY、去哪儿、携程,也会有这样的表现。

所以怎么样能够找到或帮助企业变成下一个携程,下一个去哪儿,下一个58,是投资人很关心的事情,有一些早期投资者,会愿意花时间帮助创业者不断扩充他自己的团队,增加新的业务。

从徐新第一天投京东开始,到现在京东变化是巨大无比。从我第一天投小米开始,做的是MIUI的OS,到今天有个小米生态链,中间的变化是巨大的。没有这样子的巨大的变化,要保持好的投资回报是非常难的一件事情。所以我们都认为,要投资卓越的企业才有机会变成卓越的VC。卓越的企业没有一个大的趋势的支持下,也很难变成卓越的企业。天时、地利、人和,缺一不可。

另外,不同的基金在不同的阶段有不同的打法。早期的基金冒的风险会更大,它希望每个它投资的项目会有10倍的回报,所以你在跟A轮的投资聊天的时候,你要想到他心中其实从你身上希望能赚10倍的回报,他投5个能中1个就达到2倍的目标。其中有个必须要成为下一个58,下一个去哪儿,才能够成为超过两倍的基金。

成长性投资的话,B轮或C轮的,离上市时间大概两年到四年,那个投资者跟你聊,他需要5到7倍的回报,他的命中率必须是3选1,或者是2选1,冒的这个风险就会小很多。上市之前的话,基本上必须是稳赚不赔的情况之下,他才会投你。越早期投资的,他冒的风险越大,他死的公司可能越多,但是不能错过下一个能成为卓越的企业。基本上逻辑就是这样子。所以在不同阶段,在跟不同VC在聊的时候,你要想清楚他心中是怎么算这个账的,他必须要什么样子的回报他才能够支持你。

怎样才能投资一家可能成为卓越的企业?

投资可能成为卓越的企业有四大要素选好市场,能够大到支持10亿美元上市公司,3千万美元的利润空间;寻找、组织优秀团队找到好的切入点,以迅速自然成长来证明用户有需求;提供充分资金、人才和资源,证明其模式可行,并快速发展。

大家都知道选个大市场,能够有这个10亿美元上市的公司才行。那怎么样成为10亿美元上市公司呢?如果拿30倍的PE的话,这家公司必须有能力证明给投资者看,他在12月之内会有三千万美元利润的空间,这不是个小的数字。

当然京东上市的时候是赔钱的,但是没有之前亚马逊的这个例子的话,别人也不可能相信它未来会有这样子获利的这个空间。但是一般来讲,你要有10亿美元上市的公司,没有3000万美元的利润空间的话,是很难成为这样子的一个市值的。选好市场,大家都知道找到好的这个团队。

很多人问我创业者特色是什么,学习能力,领导能力,讲故事能力,判断事情,然后随时会调整速度的能力,都是很重要。以及,他是否找到一个好的切入点。有了好的团队,选好了市场,在没找到个好的切入点,不知道怎么样能够让面对的客户喜欢他,喜欢他的产品,常常在第三点他就浪费很多很多的时间。当一二三都具备了,那就在成本低的情况之下去证明这模式是可行的,甚至于可以被复制的,才能够快速地发展。

这个道理大家都知道,怎么去执行呢?Kobe进入这个NBA的时候18岁,没有读过一天的大学。在他之前,没读过大学直接从高中跳到NBA表现好的,成功的案例就那么几个而已,所以前面有13个球队都没选他。但是他有个什么特质?他这种想要赢的那种欲望非常的强烈,杰瑞魏斯见到他,乔丹见到他,想跟他聊个10分钟,15分钟,觉得这个人要求知的欲望跟赢的那欲望特别的强,特别会学习,花很多的时间来看各种各样伟大的球员有什么招数,不断的练习、学习。

他有一句话我特别喜欢听,他问记者:“你知道洛杉矶早上四点长的是什么样子吗?”很多人不知道,他知道,二十年来几乎没断过。

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那我们在创业的每一位是否能做到全力以赴,你早上起来想到的第一件事情,是否你自己做的事情,我可以告诉你,我是这样子的人。第一件事情想的、吃的、睡的都在想做投资的事情,怎么样帮创业者能够有好的发挥,怎么样能够找到下一个有潜力的创业者,遇到有潜力的创业者,我会非常的开心。

因为跟聪明的创业者聊,聊他的事情,聊他的业务,交流该怎么样做才能够做得更好,聪明的创业者会一点就有很多的想法出来,这种交流是非常乐趣的,即使不付我钱,我都愿意干这样的事情。我特别喜欢看球赛,也特别喜欢历史,从这两边悟出很多的道理,跟创业,做投资都是有关的。

 市值超过10亿美元的独角兽有什么特征?

企业成为独角兽的速度不断增加,需要时间越来越短,其中大部分企业是面向大众用户;大部分是30岁左右创业;越来越多能够做大事的创业者,要么是特别懂农村经济,要么是既懂国内市场,又知道国外市场动向。 

美国一家VC做了这个统计。从2005年开始,他们统计每年诞生的公司,后来变成所谓的独角兽,市值超过10亿美元,几乎都是没上市的。这里所有未上市的公司,都是指的估值。

2005年诞生了10家,2006年诞生11家,2007年诞生了23家后来成为独角兽的公司。2007年有什么特别的不同吗?对,iPhone诞生了。你要是早一点创业的公司的话,你还是PC时代的思维。太早出现的2003年、2004年的公司,大部分是没有成就的,只有2004年的facebook变得特别有名。很多公司现在很多大家都不晓得了,他们出来太早,没有抓住机会。2007年成立的公司,基本要七年、八年以后才有机会成为一个独角兽,前面两年需要摸索,后面两年等到LS到一定的规模了,才能够起来。所以这个其实是有一定逻辑在里面的,不是光靠我们自己努力就行的。

2009年又特别的多,为什么呢?因为金融危机过后,很多人都不敢创业,VC也不敢投。那时候能拿到钱的公司,如果还是很努力地去做他该做的事情的话,竞争真的要少了很多。而且iPhone已经出现了,安卓也出来了,有足够的手机在外面了,能够发挥作用了。所以,每一次有新的变化、新的规矩的时候,大家要想一想的,怎么样抓住这个机会。

我们还发现,这84家进入独角兽俱乐部的公司,成为独角兽的这个速度不断的在增加,而且需要时间越来越短,而且大部分呢是做面向大众用户的,不是做企业级服务的。为什么面对消费者的公司,它的估值、市值会比较高? 我们后来研究的结果是因为,面对消费者的公司要全球化,相对来讲比较容易,不管是Google也好,这个facebook也好,全球的消费者共同素质比较高的。另外的话我们也发现,美国虽然是很多年轻创业者,但是真正做出来大的公司的,大部分是30岁左右创业的。

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中国麒麟,在去年我们做这个报告的时候有29家公开上市的公司。这20家公司当中有一半出现的时间是2005年这个之后的,其中还有这个38家公司是未上市,但估值已经在去年的时候达到了10亿美元的这个估值,这38家当中,有30家是2005后出现的。这也是因为改善了中国人口红利,PC、互联网、移动互联网的崛起才有这样子的机会,所以从2005年的开始诞生的公司当中,美国有84家公司是市值达到10亿美元的,中国有42家。在这过程当中,印度只有2家,基本上都是干电商的。

未上市的麒麟,创始的人是来自哪些地方,我们也做了分析,浙江最多,占了6个,再来是山西、福建,其它都差不多了。这些公司总部在北京是最多的,16家,上海第二,10家。所以在北京的浙江人,他们的成功率是最高的。 越来越多的创业者能够做大事的,要么是特别懂这个农村经济,特别了解四五线城市的这个发展的状况,要么是又懂国内,也知道国外在干嘛。这两种极端化的成功的比例会越来越高,因为不这样子,无法脱颖而出。未上市的麒麟的数量开始超过公开上市的麒麟的数量了,这个结果跟这十年来互联网在国内快速的这个成长是很有关系的。到2020年,中国互联网的市场会扩大到10亿人用户,现在是6、7亿左右,新增加的,一定会很多来自于农村市场。多少人创业是跟四线、五线城市的用户有关的?不多。但是未来这五年,它是会成长最快的。 “ 中国和美国独角兽的差异

中国独角兽做电商的居多,美国独角兽则多数走高端,卖奢侈品,即便两国公司同是做电商,打法也会不同;美国独角兽倾向战略投资,中国独角兽往往擅长生态链;中国创业者往往目标导向,追求速度,而美国创业者多为兴趣导向,追求极致,两者如果能够融会贯通,想不成功都难。

我们也做了这样子一个对比,美国独角兽跟中国麒麟,我们看行业,你就会发现在中国跟电商有关的麒麟是这个最多的,这个行业最多的是来自于电商,在美国不是,是企业级服务,美国电商成为独角兽的特别特别的少,不到5%。为什么是这样的结果?美国社会有什么样子的客观的原因造就我们有这样子的结果? 第一,它线下的这个零售发展的不错有沃尔玛,沃尔玛在80、90年代是那个时候的谷歌,那个时候的facebook。它用IT的这个能力控制整个供应链,很短的时间之内可以不断地有便宜的在中国生产的产品进入它的店里头,然后全部系统化的管理,知道什么东西卖得好,什么东西卖得不好,能够随时地调整,他们去研究学习,把人家好的优点都融入到沃尔玛的体系里头。后来又出现了一个亚马逊,亚马逊表现的也不错,而且上市的时候融了一大笔钱。那时候的互联网的泡沫破了,其它做电商公司的也融不到钱的。他一家融了钱不断地去做,加强各种的环节的这个服务的提升。有他们两家在,美国大部分的电商是做不来的。所以美国人后来很多VC或创业者都喜欢走高端,最近的五年来拿到钱的美国电商公司都是走高端的,卖这个奢侈品的。这些公司也都做不大,因为跟品牌打交道很浪费时间,速度很慢。同时买的对象,受众群是少数的一个族群。虽然每一个人付的钱可以很多,但次数不高。所以美国人对于投资的电商是非常不看好的。 

那对我们来讲,其实是个机会,为什么?因为美国做出来好的电商公司,它可以全球卖,它不仅只是在美国市场卖,如果它做的这个事情是针对全球的屌丝用户的话,或者全球中产阶级消费升级的一个市场的话,这两个市场,于全球来讲是大市场,但是必须这个团队是够国际化,也敢去做一个世界级别的企业,所以它打法跟美国之前熟悉的电商公司的打法是不一样的。因为团队长的样子也不一样。我投了几家在美国做得不错的电商的公司,都具备这样子的特质,一个是来自于东欧中国团队的组合Wish,一个是来自于印度在美国跟华人的一个团队的组合Poshmark。

你要是在中国练了十年的兵,知道为什么中国企业能够起来,有什么社会的原因给他机会,如果这个事情把它去全球化的话,会有什么样子的条件能够让这样子的公司做好。仔细研究,其实有很多机会的。这就是我愿意在中美都做投资的原因。

我们发现中国成为麒麟的公司,它需要的时间比美国成为独角兽的公司的时间要短,更快,这是很有意思的一个现象。大家猜猜看为什么?中国创业者的目标更明确,更会想我的最后的结果应该是什么,我怎么样从A到B,我要做什么样的事情才到那样的结果。大部分美国人创业不是这么想的,他只是为了他自己一个兴趣去创业。

未来的投资趋势

未来10年的投资方向主要有三大领域:物联网和IOT、互联网+、国际化。万物互联和互联网+方面将迎来巨大的发展机会,而国际化的企业才有更大的机会获得成功。

全球现在有30亿的智能硬件,智能上网有20亿只手机,未来的这个五年,智能硬件的数目可能会翻一倍,未来的十年可能会翻三倍。在这个巨大的机会当中,前面十年是中国的快速成长十年,我们已经看到了产生出42家麒麟这样子的公司。未来的五年到十年,这个数字可以再翻一倍到两倍,尤其是能国际化的公司。多少人在做?有花工夫去练好英文,或练好第三个语言,有去各个国家、印度也好,去这个东南亚也好,去欧洲去考察的?未来的十年,绝对是谁国际化的能力强,谁就有机会干成更大的这个事业。

能够上网的智能硬件越来越多,硬件里头都有软件去让它们变得更聪明。对消费者来说智能硬件能够发挥的作用更大,而且又能够联网,后台有云的基础服务,能够让整个系统变得更智能化。所以当初五年前听人家讲这个无人驾驶车的时候,觉得是有点科幻小说,现在美国以及在国内你都可以看到无人车在跑了。这个是一定会发生的事,这里头有巨大的机会是值得大家去努力的。 从可穿戴的产品到能生活化的这个产品会越来越多。就是小米花了那么多工夫打造“米+”这个品牌的道理在这里。这个完全是跟现在的做法是不同的一个打法。如果你做的东西是有价值的,是更智能化的,你就有成功的机会。 另外,零售业开始渗透其它的线下行业,零售业是第一个受到互联网冲击的线下行业。Airbnb现在一晚上能够提供的房子或房间超过一百万,万豪是是全球最大的酒店集团,它现在有的这个房间是74万。Airbnb在中国根本还没有太多的存在,所以未来市场的空间、未来成长的空间可能还是更大的。 “寻找成长最快的公司

小红书是2013年,我们开始关注它,2014年投资的。那时候我们都一直认为屌丝经济是最重要的经济,在中国屌丝市场,谁赢得屌丝,谁能赢得天下,这个发挥的作用是巨大的。到底消费升级这一块,白富美的市场这一块,到底能成长得多快,其实我们心里并不是很有把握的,如果不看好这个趋势的话,是没有理由去投资小红书的。

我们后来看了iPhone的数据,手机到底有多少?在2014年的时候算了一算,大概一亿左右,这个成长的速度是非常的快的,可能未来能够发展到2亿,也许3亿的空间,那够了。加上小红书的创始人毛文超是斯坦福MBA毕业的,他的很多同学来自于东南亚,来自于印度。未来真正中国市场饱和了,去其他国家的机会是否有,只要跟品牌打好了关系,这个产品是不是能够卖到其他的国家去?现在还太早,但想象的空间是存在的。所以后来想了一下,还是决定投资。在内部有一些争议,因为在那之前,做白富美经济做大的公司并不多。所以只看之前发生什么事情去做判断是不够的。还是要在客观的环境中间找到是否有成功的因素跟原因在,才能够做这样子的赌博。 因为智能手机的崛起,所以消费者心态也发生了变化,中国三十年的改革,已经有足够的基础让85后、90后有不同的消费习惯。小红书用户最多的其实出生在90到95年,再来是出生在85到90之间,这两个族群是消费的主力。

麦肯锡做了一个报告,现在的市场是屌丝的市场,未来十年白富美市场占的比例会越来越大。国外和一线城市的消费会带动一部分人的消费方式,四五线城市消费实力增加,也会释放到线上来,这两个趋势中间看起来好像是有一些冲突,但是各自都有成长的空间。

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最后关于全球化。不知道在座听说过Wish的有多少人,应该是做电商的人才会听过。简单地来说,把淘宝这个模式放到这个移动互联网上,面对全球的屌丝用户,就是他们做的事情。我记得我2013年在北京第一次见到这个团队的时候,他们做的事情,那时候还没开始卖产品。等我2013年加入GGV以后,我又去找它,发现他们这个成长的速度还蛮快的。那时候我记得在硅谷很多的这个美国VC都见过他们,但是没有投资,因为觉得说你卖来自于中国便宜的东西给在美国相对来讲比较低端的用户价值不大,我问了他们五个问题。

在上面什么东西卖得好?品牌卖得好,还是非品牌卖得好?答案是非品牌。这是加分,不是减分。因为我知道跟品牌打交道是很麻烦,品牌货又不多,你跟它合作的话,你的规模是有限的。如果很多人愿意买非品牌的东西,那你就找到一个市场和产品的好的结合点。

 来自于中国的商品,占你的销售额的比率大概多少?答案90%以上。对美国来讲,美国VC又是扣分的,中国风险太大了,我连中国都没去过,中国卖的这些商品好和不好,我也不知道。这个可能中国卖的产品可能有局限性,全球用户可能不购买,是扣分的。但我认为是加分项,因为你连中国商品都能卖得好的话,那可见你找到适合的用户愿意买中国商品了,那这不是件容易的事情。 我问在美国谁买你的商品?美国的主要用户来自德州、佛罗里达州,美国中西部、美国南部,这些都是沃尔玛用户的这个分布点。纽约、旧金山、洛杉矶,用户不是很多。这个才干了六个月的时间,转型才六个月的时间的平台卖商品,而且卖来自于中国的商品,居然能够打入美国这个中西部、南部,这种大部分白人多的地方。那你真的是找到一个需要被服务又很少选择的这个族群了,这个绝对是加分。 美国跟非美国的销售额的比率大概是多少?这个问题的答案,关系到国际化的速度会有多快,才干了六个月,美国的销售额的比率占了多少?只有60%。如果是80%来自于美国市场,那么我可能会担心,因为这在美国市场真的不是主流,但是如果60%来自于美国的销售,40%来自于美国以外的话,那可见愿意买中国商品的人是全球的趋势,不只是来自某个地方的趋势而已。 你在中国的团队有多大?大家猜猜看答案是多少?没有。我们在中国投资那么久了,最起码的电商的人脉还是有的,帮你介绍几个人,你觉得不错,很快能够建立一个中国团队,成长速度会更快。结果我们投资了以后,帮他们介绍了中国负责人,一下子建了40个人的团队。他们成长速度极快,在电商这块,他们跟亚玛逊不是第一就是第二,齐名的,而且没花多少钱做广告。而且不只是美国,在西欧的国家、北欧的国家、部分东欧的国家也都是前几名。 所以我们喜欢投资的企业会全球化基因,有美国的技术含量高的创新部分,也有中国这种大市场、屌丝市场、大众市场的理解。

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另外一家公司是musical.ly,美国现在所有从8岁到15岁的年轻人,超过三分之一都在玩这个应用。这个团队是在哪里呢?在上海。主要用户在哪里?在美国。这是个中国团队设计出来产品,跟美国主流的产品没有任何的差别,但是有中国的元素在里面。我们投Musical.ly的时候,很多人觉得说不予置评。可是短短的六个月当中,他们成长速度惊人,社交也越做越强。到现在美国大部分的女性用户、男性用户,尤其是女性用户,使用从8岁到15岁的话,都在上面。之前我们一直讲全球化,全球化,全球化,连微信都做不到的事情,这个团队居然做到了,如果只在国内,它的空间反而会比较有限,因为国内市场已经有小咖秀和映客了。

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